\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 4,54 bilhões de yuans, um aumento anual de 6,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 610 milhões de yuans, um aumento homólogo de 7,4%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 500 milhões de yuans, uma diminuição anual de 4,6%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 820 milhões de yuans, um aumento anual de 10,5% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 20 milhões de yuans, uma diminuição anual de 73,4%; Ao mesmo tempo, propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 1,2 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
A proporção de high-end continua a aumentar, e 97 matérias-primas puras estão em rápido volume. Em termos de graus, a receita de cerveja high-end da empresa atingiu 2,51 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de 15,8%; A receita da cerveja de gama média foi de 1,51 bilhão de yuans, um aumento anual de 0,4%; A cerveja Volkswagen alcançou uma receita de 270 milhões de yuans, uma diminuição anual de 30,9%. Do ponto de vista do crescimento homólogo, a empresa alcançou um aumento homólogo de 44,9% no volume de vendas de chope high-end, representando um aumento homólogo de 2,79% no volume de vendas de chope puro, representando 2,79% no volume de divisão da indústria; Entre eles, 97 matérias-primas puras de ouro preto ainda continuaram a tendência de crescimento de alta velocidade, realizando vendas de 157000 toneladas, dobrando o crescimento ano a ano. Em termos de preço, o preço anual da tonelada da empresa diminuiu ligeiramente em 0,5% ano a ano para 3369 yuan / ton.Com o aumento contínuo na proporção de produtos crus puros, a pressão sobre o preço da tonelada é principalmente devido a mais descontos dados pela empresa ao promover cerveja high-end. Em termos de taxa de enlatamento, a taxa de enlatamento da empresa aumentou 0,8pp para 32,2% ano a ano, e a taxa de enlatamento ainda manteve o primeiro nível da indústria. A empresa tem um passo firme na promoção da modernização da estrutura do produto. Espera-se que 97 estudantes puros representem mais de 40% do total de estudantes puros no próximo ano, impulsionando a melhoria da rentabilidade da empresa.
Os custos das matérias-primas continuaram a aumentar, a eficiência melhorou e a disposição imobiliária engrossou os lucros. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 45%, uma diminuição homóloga de 5,2pp, da qual a margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 26%, uma diminuição homóloga de 17,7pp. Desde as 21h2, afectadas pelo aumento contínuo dos preços das matérias-primas-chave, como a cevada e os materiais de embalagem, o lado dos custos globais da indústria tem sido pressionado. Além disso, devido ao fato de que as empresas de bebidas alcoólicas geralmente adotam o bloqueio de preços antecipadamente para evitar a flutuação dos preços das matérias-primas e a fraca demanda por cerveja no período de entressafra, a pressão dos custos reflete-se principalmente no 21q4. Em termos de rácio de despesas, o rácio de despesas com vendas foi de 15,5%, com uma diminuição homóloga de 2PP, principalmente devido à redução do investimento em despesas no período corrente; O rácio de despesas de gestão manteve-se estável, com decréscimo homólogo de 0,6pp para 7,8%. Em 21 anos, a empresa recebeu compensação de expropriação de terras de Zhongshan zhubeer e realizou receita de alienação de ativos de 56 milhões de yuans. Sob a pressão contínua do lado dos custos, a estrutura do produto continuou a ser otimizada, resultando na margem de lucro líquido global da empresa permaneceu estável ao longo do ano, com um ligeiro aumento de 0,03 pp para 13,8% ano a ano.
A modernização estrutural é constante e a gestão melhora a qualidade e a eficiência de uma forma geral. Atualmente, a transformação high-end da indústria de cerveja entrou em um período de liberação acelerada de dividendos, e o cinto de preços mainstream na província de Guangdong está mudando gradualmente de 6 yuan para 8 yuan. Contando com a boa base de consumidores e a primeira participação de mercado na província de Guangdong, a empresa fortaleceu gradualmente a substituição de zero com vida pura, e ainda há amplo espaço para atualização estrutural. A empresa reforçou a reforma da gestão interna, promoveu a reforma do fabricante liderado em profundidade modo de distribuição por “um distrito e uma política” em cada região, e melhorou ainda mais o controle dos canais na província. À medida que a empresa continua a promover a modernização estrutural e layout da indústria de cultura cervejeira, espera-se que o desempenho da empresa mantenha um crescimento constante.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,31 yuan, 0,35 yuan e 0,40 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será de 25 vezes, 22 vezes e 19 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco repetido da epidemia covid-19, risco intensificado da concorrência de ponta.
