\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
Resumo desta questão:
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o anúncio pré-aumento no primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional anual de 3,105 bilhões, um aumento homólogo de 49,87%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 524 milhões, com um aumento homólogo de 61,49%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 503 milhões, com um aumento homólogo de 74,42%; O fluxo de caixa operacional líquido anual da empresa foi de 480 milhões de yuans, uma diminuição anual de 4,80%. A empresa estima que a receita operacional do primeiro trimestre em 2022 será de 1,357-1,466 bilhão de yuans (mediana de 1,361 bilhão de yuans), com um aumento anual de 150170%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 326344 milhões de RMB (valor médio: 335 milhões de RMB), com um aumento homólogo de 270290%; O lucro líquido da empresa não-mãe foi de 33,0-3,3 bilhões de yuans, um aumento anual de 3,9-2,43 bilhões de yuans.
Comentários:
O efeito impulsionador de grandes encomendas começou a mostrar, e o desempenho de 2021q4 e 2022q1 acelerou. De acordo com o cálculo, o quarto trimestre alcançou uma receita operacional de 1,08 bilhão de yuans em 2021, um aumento anual de + 84,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 160 milhões de yuans, um aumento anual de + 91,1%. Acreditamos que o aumento do desempenho esteja relacionado com as grandes encomendas da Pfizer e espera-se que, com a digestão das encomendas, o desempenho da empresa continue a apresentar uma tendência ascendente em 2022.
A taxa de juros líquida aumenta e o efeito de escala reduz a taxa de despesa. Em 2021, a margem bruta abrangente da empresa foi de 41,4%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 16,9% (ano a ano + 1,24 PPS) e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 16,2% (ano a ano + 2,29 PPS). Durante 2021, a taxa de despesa foi de 20,89% (ano a ano -3,47 PPS), incluindo 9,33% (ano a ano -1,62 PPS), 8,50% (ano a ano + 0,88 PPS), 3,12% (ano a ano -0,58 PPS) e – 0,06% (ano a ano -2,14 PPS). O efeito da escala deve reduzir significativamente a taxa de despesa durante o período da empresa, abrangendo o aumento do salário de pessoal, incentivo patrimonial, matérias-primas e outras despesas.
O ponto de inflexão está se aproximando: o cdmo da API foi transformado com sucesso, e o cdmo da preparação e CGT entrou em uma nova etapa. O negócio de cdmo da API alcançou uma receita de 3,069 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 51%, dos quais a API alcançou uma receita de 290 milhões de yuans, com um aumento anual de 55%. O efeito da transformação e atualização é notável; Foram introduzidos 76 novos clientes; Há um total de 410 projectos (excluindo J-star), dos quais 209 pré-clínicos e fase I, 65 fase II, 44 fase III, 10 fases ind e 87 fases NDA, e um total de 20 projectos de desvio. Cdmo de preparações alcançou uma receita de 2016 milhão yuan; 23 novos clientes e 31 novos projetos foram introduzidos, e 71,13 milhões de yuans de novos pedidos foram assinados; A cadeia de ponta a ponta foi gradualmente aberta, e 13 projetos colaborativos ds-dp foram realizados. CGT cdmo alcançou uma receita de 13,87 milhões yuan, um aumento de 897% ano a ano; 15 novos clientes, 27 novos projetos e 130 milhões de yuans de novas encomendas foram introduzidos, cobrindo vírus, plasmídeos, células, bactérias vivas e outros produtos.
Concentre-se em P & D, melhore a capacidade de produção, melhore continuamente a força abrangente e construa uma plataforma de cdmo abrangente multi domínio. Atualmente, a empresa tem oito centros de P & D em Chongqing, Xangai, Chengdu, Suzhou e Nova Jersey, com 1201 técnicos de P & D. Seu negócio abrange três setores: API, preparação e cgtcdmo, e abre ativamente todo o serviço de processo de cada setor. Em termos de capacidade de produção, a empresa tem atualmente uma capacidade de produção de 2019m3, com um aumento anual de cerca de 65%. Em 2022, a capacidade de produção de Yuyang será gradualmente liberada para complementar a capacidade de produção de matérias-primas cdmo; A empresa espera aumentar as despesas de capital para 1,7 bilhão de yuans em 2022 e investir na construção de capacidade de três setores e J-star respectivamente para atender à demanda do mercado em rápido crescimento.
Previsão de lucro: Com base nas grandes encomendas da empresa e na liberação gradual da capacidade de produção, aumentamos nossa previsão de lucro para a empresa. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 7,743 bilhões de yuans, 8,034 bilhões de yuans e 10,670 bilhões de yuans, com um aumento anual de 149,4%, 3,8% e 32,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,647 bilhões de yuans, 1,521 bilhões de yuans e 2,005 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 214,3%, – 7,7% e 31,9%, correspondendo a 31 / 34 / 25 vezes de PE de 2022 a 2024.
Fatores de risco: aumento da concorrência na indústria, declínio no investimento em P & D e demanda de terceirização na indústria farmacêutica, políticas internacionais da China, perda de técnicos principais e outros riscos.
