\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 132 Henan Hengxing Science & Technology Co.Ltd(002132) )
Conclusão fundamental
Espera-se tornar o segundo fornecedor de alta qualidade da linha de metal tradicional. De 2015 a 2020, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe continuou a crescer, com CArG chegando a 25%. Desde o início de 21 anos, o negócio de linha de diamante da empresa continuou a se desenvolver, com a capacidade de produção atingindo mais de 30 milhões de quilômetros em 22e de cerca de 16,5 milhões de quilômetros em 21 anos, e a capacidade de produção a longo prazo deve chegar a mais de 46 milhões de quilômetros, o que se espera acelerar o catch-up com os principais fornecedores, e a participação de mercado deve aumentar para 20% ou mais. “Auto pesquisa e auto-feita de toda a linha” + “única máquina 8 ~ 11 linhas” tecnologia está liderando, e a margem de lucro bruto da linha de diamante em 22 anos é esperado para alcançar mais de 40%. A empresa dá o jogo completo à tecnologia de desenho acumulada no campo de produtos metálicos tradicionais, e o diâmetro da linha de produtos é de cerca de 40 ~ 50 μ M aumentou gradualmente para 40 μ Abaixo de M. Superimposta com as vantagens do equipamento “produto acabado de fio-máquina”, espera-se que o custo unitário da linha de diamante acelere o declínio, e esperamos que a rentabilidade da linha de diamante acelere a melhoria. A partir do primeiro semestre do 21º ano, a margem de lucro bruto dos produtos da linha de diamantes da empresa ultrapassou 30%. Esperamos que aumente para mais de 40% em 22 anos, e a diferença com os principais fornecedores deve diminuir.
Espera-se que a linha King Kong abra ainda mais o mercado. No final de 20 anos, a proporção de vendas dos cinco principais clientes da empresa era de 4,67% / 3,97% / 2,80% / 2,72% / 2,38%. No futuro, a empresa expandirá ainda mais sua capacidade de cliente e aprofundará ainda mais sua cooperação com fornecedores fotovoltaicos de alta qualidade, como Zhonghuan, Gaojing, GCL, Jingke, Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) e assim por diante.
O silício orgânico tem vantagem de custo óbvia e espera-se que traga incremento marginal do desempenho. Em 2018, a empresa Inner Mongolia Xingxing Chemical Co., Ltd. iniciou o projeto de construção de metanol e pó de silício industrial para sintetizar silicone. A avaliação de impacto ambiental da planta foi concluída. Em fevereiro de 2022, a empresa começou a produção. Esperamos que a capacidade definida de polímero de silicone DMC atinja 120000 toneladas em 2022.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21-23 anos será 167 / 785 / 1127 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 36,4% / + 370,9% / + 43,5%. O EPS correspondente é 0,12/0,56/0,80 yuan. Dê à empresa 28 vezes PE para negócios de linha de diamante, 8 vezes PE para negócios de produtos metálicos e 8 vezes PE para negócios de silicone em 22 anos, com um preço alvo de 7,56 yuan, e dê uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dica de risco: a prosperidade da indústria fotovoltaica é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas flutua e a concorrência do mercado se intensifica
