\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 484 Nantong Jianghai Capacitor Co.Ltd(002484) )
Resumo do evento
A empresa revelou que no relatório anual de 2021, a receita da empresa foi de 3,55 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 435 milhões de yuans, um aumento homólogo de 16,66%.
Aumentos dos preços da eletricidade impulsionam os custos, e os lucros da empresa são bloqueados a curto prazo
Beneficiando da prosperidade das indústrias fotovoltaicas e novas de energia, a empresa alcançou uma renda de 3,55 bilhões de yuans em 21 anos, dos quais Q4 alcançou uma renda de 970 milhões de yuans, todos os quais estabeleceram um recorde histórico. O lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21 anos foi de 435 milhões de yuans, dos quais o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre foi de 97 milhões de yuans, um aumento anual de 8,3%; A margem de lucro bruto anual da empresa é de 25,93%, dos quais a margem de lucro bruto do 4º trimestre é de 22,43%. Entre eles, o principal custo de aluminização capacitor é composto de materiais básicos, como folha de eletrodo. Ao mesmo tempo, a fabricação de folha de eletrodo precisa consumir muita energia. Portanto, o lucro da empresa é afetado devido ao aumento óbvio do preço da eletricidade Q3 em 21 anos.
Nova energia impulsiona forte demanda downstream e está otimista sobre o desenvolvimento da empresa por um longo tempo
O capacitor é a base central do inversor. Nos inversores de veículos fotovoltaicos e novos de energia, o capacitor de barramento DC-link precisa ser amplamente utilizado no lado DC, seguido pelo capacitor de filtro na medição CA, entre eles, o capacitor de barramento DC é o mais utilizado, representando cerca de 70% – 80% da capacitância total. Em campos fotovoltaicos e outros, a capacitância de barramento requer um grande número de capacitores aluminizados. De acordo com a previsão da Agência Internacional de Energias Renováveis (Irena), até 2050, a taxa de penetração fotovoltaica global atingirá 25%, equivalente a 10 vezes a taxa atual. De acordo com a previsão da solarpower Europe, a nova capacidade instalada do mercado fotovoltaico global atingirá 346,7gw em 2025, com uma taxa de crescimento composto anual de 15% de 2021 a 2025. A Associação da Indústria Fotovoltaica da China prevê que a indústria fotovoltaica da China aumentará em 70-90gw anualmente durante o 14º plano de cinco anos. De acordo com a previsão de dados do centro nacional de energia renovável, a nova capacidade instalada anual do mercado fotovoltaico da China aumentará significativamente a médio e longo prazo. Nesse momento, a demanda por capacitores eletrolíticos de alumínio será aumentada ainda mais. Ao mesmo tempo, no campo de novos veículos de energia, aplicações eletrônicas como condução automática e cockpit inteligente estão aumentando gradualmente, e sua demanda por capacitores eletrolíticos de alumínio será melhorada ainda mais.
O layout do produto da empresa é perfeito e beneficia plenamente do grande volume de mercado downstream
A empresa começou a desenvolver capacitores eletrolíticos de alumínio em 1970, tem a tecnologia de produção principal de capacitores eletrolíticos de alumínio, qualidade de produto líder, vantagem de custo e recursos de clientes de alta qualidade, e aproveita trilhas downstream de alta qualidade, como veículos de energia novos e fotovoltaicos.
A empresa estende a cadeia industrial para trás para alcançar o fornecimento controlável de matérias-primas. Folha de eletrodo responde por 60% – 70% do custo de produção do capacitor eletrolítico de alumínio. Em 2021, o volume de produção e vendas de folha química da empresa foi de cerca de 18,8 milhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de cerca de 18%.
Desde 2011, a empresa planejou o negócio de capacitores de filme fino e estabeleceu xinjiang power; Em 2016, adquiriu 100% de capital próprio da YOUPU electronics; Em 2018, Haimei Electronics foi estabelecida em cooperação com Jimei. Contando com marcas e canais Jimei e Jianghai, exploramos ativamente o mercado de capacitores de filme fino montados em veículos, que foram testados e identificados por muitos usuários e vendidos em lotes. Em 2021, a receita de capacitores de filme fino foi de 224 milhões de yuans, com um aumento anual de 15,33%. A empresa tem promovido vigorosamente a industrialização de supercapacitores auto-desenvolvidos por meio de transferência de tecnologia, aquisição de capital de empresas upstream e aumento fixo de fundos. EDLC e LIC estão dispostos em duas linhas. Atualmente, a série de produtos é completa e tem certas vantagens técnicas. Tem sido aplicada em lote nas áreas de energia eólica, transporte ferroviário, carros de passageiros novos de energia, indústria e assim por diante. Em 2021, o super capacitor trouxe 240 milhões de yuans de receita operacional para a empresa, e a energia eólica é a maior fonte de receita entre os produtos de super capacitor da empresa.
Aconselhamento em matéria de investimento
De acordo com a capacidade de produção da empresa e a nova demanda de energia, mantemos a receita operacional da empresa de RMB 4,818 bilhões e 5,915 bilhões de 2022 a 2023, e a receita operacional da empresa é esperada para RMB 7,045 bilhões em 2024. No entanto, considerando o preço de alumínio final de custo e preço da eletricidade, reduzimos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de RMB 614797 milhões para RMB 595781 milhão de 2022 a 2023, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 é esperado para RMB 1,046 bilhão, Reduza o EPS de 2022 a 2023 em 0,74/0,97 yuan para 0,72/0,94 yuan. Estima-se que o EPS em 2024 será de 1,26 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 21,52 yuan em 25 de março de 2022, e o PE será 33x, 25X e 19x respectivamente. Manter a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
O aumento do preço do alumínio impulsiona o aumento do preço da folha do eletrodo; O aumento do preço do carvão elétrico leva ao aumento do preço da eletricidade e, finalmente, impulsiona o aumento do preço da folha de eletrodo; O aumento dos preços do petróleo impulsiona o aumento dos preços de outras matérias-primas; A procura fotovoltaica é inferior ao esperado; A demanda por veículos elétricos é menor do que o esperado
