\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 563 Xiamen Faratronic Co.Ltd(600563) )
Visão geral do evento. Em 25 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual. A receita anual foi de RMB 2,811 bilhões, com um aumento homólogo de 48,7%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 831 milhões, com um aumento homólogo de 49,50%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de RMB 735 milhões, com um aumento homólogo de 51,0%, o que estava dentro do escopo da previsão de desempenho anterior da empresa, em linha com as expectativas. No 21º ano, a margem bruta de lucro foi de 42,1%, em termos homólogos -1,9pct e a margem líquida de lucro foi de 30,0%, em termos homólogos + 0,2pct.
Excelente desempenho no Q4 de 21. Receita e lucro líquido: a receita 2021q4 da empresa foi 790 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 42,5% e um aumento mês a mês de 7,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 279 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 48,3% e um aumento mês a mês de 48,7%; O lucro líquido após deduzir sem fins lucrativos foi de 211 milhões de yuans, um aumento homólogo de 49,0% e um aumento mensal de 17,8%. Margem bruta de lucro: a margem bruta de lucro de 2021q4 foi de 41,4%, ano a ano (-3,1pct), mês a mês + 1,0pct. Taxa de juros líquida: a taxa de juros líquida de 2021q4 foi de 36,1%, ano a ano + 1,8pct, mês a mês + 10,2pct. Taxa de despesa: no período de 2021q4, a taxa de despesa da empresa foi de 9,85%, com uma taxa homóloga de -0,20pct, das quais as taxas de despesa de vendas, gestão, P&D e finanças foram de 1,40%, 4,51%, 3,66% e 0,28%, respectivamente, com variação homóloga de + 1,00pct, -0,82pct, 0,00pct e -0,37pct.
Com a crescente produção e comercialização, a nova energia tornou-se o principal motor do crescimento da indústria de capacitores de filme fino. A empresa vendeu 3.358 bilhões de capacitores de filme fino em 21 anos, com um aumento homólogo de 24,93%, e o volume de produção foi de 3.574 bilhões, com um aumento homólogo de 29,96%. No campo de novos veículos de energia, filme fino em vez de eletrólise tornou a primeira escolha para capacitores de suporte DC de novos veículos de energia, e o consumo de veículos individuais aumentou gradualmente. Nos últimos anos, a plataforma de novos veículos de energia tornou-se gradualmente de alta tensão e a demanda por motores de 4 unidades e cubos aumentou, e o consumo de capacitores de filme fino de veículo único aumentou. Os capacitores de filme fino da empresa são usados principalmente em OBC e três sistemas elétricos. O número de produtos é de 2 ~ 4, e o valor de veículos individuais varia de Changshu Guorui Technology Co.Ltd(300600) yuan. Na China, atualmente, a empresa suporta principalmente Byd Company Limited(002594) , Geely, Weilai, ideal, Xiaopeng e outras empresas automotivas. esperamos que a participação chinesa ultrapassou 50% em 20 anos; Entre os clientes estrangeiros, a empresa apoia de forma estável Volkswagen, BMW, Mercedes Benz, Jaguar Land Rover e outras empresas de automóveis. Esperamos que a proporção do negócio de novos veículos energéticos da empresa aumente para 50% a longo prazo. No campo de energia eólica fotovoltaica, capacitores de filme fino são usados principalmente nos capacitores de ligação CC de inversores fotovoltaicos e conversores de energia eólica para absorver a corrente de pulso alta da extremidade de ligação CC de inversores e conversores, de modo que a flutuação de tensão nas extremidades de inversores e conversores esteja dentro de uma faixa aceitável. Esperamos que em 2020, a empresa ocupe mais de 60% do mercado global de inversores fotovoltaicos, entrando basicamente na cadeia de suprimentos das principais empresas globais e mantendo uma boa cooperação com fabricantes líderes, como Huawei, Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) , SMA, Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) Ginlong Technologies Co.Ltd(300763) , Shenzhen Kstar Science & Technology Co.Ltd(002518) . Os clientes downstream da empresa incluem Vestas, Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) e outros fabricantes líderes no país e no exterior. Esperamos que a empresa represente mais de 50% do mercado global no campo da energia eólica em 2020.
Sugestão de investimento: estima-se que a receita da empresa atinja 3,755 bilhões de yuans, 5,308 bilhões de yuans e 6,608 bilhões de yuans em 2022 / 23 / 24, com taxas de crescimento de 34%, 41% e 25%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingirá RMB 1,063 bilhão, 1,467 bilhão e 1,823 bilhão, com taxas de crescimento de 28%, 38% e 24%, respectivamente. O valor atual de mercado corresponde a 39, 28 e 23 vezes de PE em 22-24 anos. Considerando que a empresa é líder global em capacitores de filme fino, mantém a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o volume de vendas de veículos fotovoltaicos e novos de energia é inferior ao esperado; Desenvolvimento de novos clientes ou introdução de clientes mainstream é menor do que o esperado; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente, afetando a lucratividade
