\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Visão geral do evento: em 24 de março, a empresa divulgou o relatório anual de 2021.A receita operacional anual foi de 7,932 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 57,00%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,189 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 33,98%; Deduza lucro não líquido de RMB 1,149 bilhão, com um aumento homólogo de 39,44%. Em um único trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de RMB 2,159 bilhões em 2021q4, com um aumento homólogo de 41,10% e um decréscimo mensal de 9,54%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 227 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 17,02% e uma diminuição mensal de 29,95%.
Afetada pela estrutura de matérias-primas e remessas, a margem de lucro bruto diminuiu.
Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 25,34%, uma diminuição homóloga de 5,21 PCTs, excluindo o impacto do ajustamento de frete ao custo, diminuiu cerca de 4,7% em termos homólogos; A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 18,46%, com uma diminuição homóloga/mensal de 11,5% / 6,8%, respetivamente. Acreditamos que as principais razões que afetam a margem de lucro bruto incluem: 1) o aumento do preço do cobre, a principal matéria-prima; 2) Em todo o ano, a receita da empresa de cabo submarino e engenharia offshore representou mais de 50% pela primeira vez, mas o cabo submarino da empresa 2021q4, engenharia offshore e cabo terrestre realizou receita de 752 / 225 / 1177 milhões de yuans respectivamente. A receita do negócio de cabo submarino com alto lucro bruto diminuiu 24% mês em comparação com 2021q3. Pode ser afetada pelo reconhecimento atrasado da receita para algumas ordens de carregamento de pressa. Em termos de estrutura de entrega, cabo terrestre e cabo submarino coletor com baixa margem de lucro bruto são entregues mais.
Encomendas suficientes estão em mãos, o que apoia fortemente o desempenho.
De acordo com o relatório anual da empresa, até o final de fevereiro de 2022, as encomendas da empresa em mãos eram de 6,311 bilhões de yuans, incluindo 2,853 bilhões de yuans para o sistema de cabo submarino, 2,801 bilhões de yuans para o sistema de cabo terrestre e 657 milhões de yuans para engenharia offshore. Considerando os projetos vencedores de licitações recentes de Yuedian Yangjiang Qingzhou No. 12, CGN Xiangshan tuci e projeto de transmissão de energia eólica offshore da Holanda, estima-se que a escala de cabos submarinos e pedidos offshore na mão pela empresa excedeu 5 bilhões de yuans até agora. Em termos de layout de capacidade, a base oriental da empresa em Ningbo, Zhejiang tem cerca de 6 bilhões de capacidade de cabo submarino, e a fase I 1,5 bilhão de capacidade de cabo submarino da base de Yangjiang deve ser colocada em operação no início de 2023, e o local da fase II foi reservado.
Os produtos de cabos submarinos foram atualizados iterativamente, e os fabricantes de cabeçotes abriram suas posições competitivas.
A partir da tendência atual, o cabo submarino [35kV → 66 / 220kV → 330kV → 500kV (flexível e reto), cabo dinâmico] está se tornando mais claro. No futuro, os novos operadores poderão enfrentar uma concorrência feroz a níveis de baixa tensão, ou seja, inferiores a 35KV e 220kV. Para produtos com níveis de tensão mais altos, empresas de segundo nível e empresas de primeiro nível têm diferenças óbvias em reservas técnicas, experiência do projeto e capacidade de entrega. Atualmente, a empresa tem as capacidades de projeto, fabricação e serviço de engenharia de equipamentos de energia high-end, como o sistema de cabo marítimo e terrestre de 500kV AC e ± 535kv DC sistema de cabo marítimo e terrestre. Espera-se manter a liderança tecnológica e vantagens de aquisição de pedidos na competição subsequente, e sua rentabilidade também é esperado para se beneficiar da produção e entrega de produtos de alto valor agregado.
Sugestão de investimento: esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 9,372 bilhões, RMB 12,418 bilhões e RMB 14,442 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento de 18% / 33% / 16%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,331 bilhões de yuans, 1,974 bilhões de yuans e 2,348 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento de 12% / 48% / 19%, correspondendo a 29x / 19x / 16x PE em 22-24 anos, mantendo a classificação "recomendada".
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao esperado; O preço das matérias-primas a montante flutua violentamente e a concorrência da indústria se intensifica
