\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 585 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
Visão geral do evento. A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 167,95 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 4,73%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 33,267 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 5,38%; A receita correspondente do quarto trimestre foi de 46,24 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 11,48%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10,88 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,42%. A empresa também anunciou que o volume de vendas planejado de cimento e clínquer em 2022 foi de 325 milhões de toneladas (excluindo o volume comercial), com um leve aumento ano a ano, que foi geralmente o mesmo que o volume de vendas real em 2020.
Q4 tem grande pressão de demanda, e o preço e custo aumentaram significativamente mês a mês. O desempenho da empresa basicamente atende às expectativas. Em 2021q4, devido ao controle do consumo de energia e regulação imobiliária, a indústria do cimento apresenta um padrão fraco de oferta e demanda como um todo. Embora o preço na fase inicial do Q4 tenha aumentado significativamente, o preço também caiu acentuadamente após entrar na baixa temporada na segunda metade de dezembro. Além disso, o preço do carvão do lado do custo aumentou muito, o que corroeu os lucros da indústria em certa medida. De acordo com os dados divulgados no relatório anual, em 2021, a empresa produziu e vendeu 304 milhões de toneladas de cimento e clínquer, um aumento ano a ano de – 6,5%. Estima-se que o preço de venda é de 361 yuan / ton, um aumento ano a ano de + 36 yuan / ton, o custo por tonelada é de 203 yuan / ton, um aumento ano a ano de + 32 yuan / ton, eo lucro bruto por tonelada é 157 yuan / ton, um aumento ano a ano de + 3 yuan / ton; Estima-se que o volume de vendas do Q4 diminuiu 27-28% ano a ano, o preço aumentou em mais de 130 yuan / ton mês a mês, e o lucro bruto por tonelada aumentou em mais de 90 yuan / ton mês a mês.
O negócio agregado desenvolveu-se rapidamente. Em 2021, a empresa adicionou 7,5 milhões de toneladas de capacidade agregada através de novas construções e fusões e aquisições, e a receita agregada anual foi de 1,82 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 77,50% e uma margem de lucro bruto de 65,69%, que permaneceu alta, refletindo uma boa barreira de recursos. No futuro, os negócios agregados ainda devem se tornar um dos novos pontos de crescimento da empresa.
A taxa de pagamento de dividendos subiu para 37,9%, a segunda maior da história. A empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de 2,38 yuan (incluindo impostos) a todos os acionistas por ação. Com base no capital social total de 5,299 bilhões de ações em 31 de dezembro de 2021, o montante total de dividendos em dinheiro a ser distribuído é de 12,61 bilhões de yuan (incluindo impostos). O montante de dividendos em dinheiro a ser distribuído representa 37,91% do lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas listadas em 2021, e a proporção em 2019 e 2020 é de cerca de 32%. Apenas 40% em 2017 na história.
Concentre-se nas mudanças do lado da oferta e na recuperação da demanda H2 em 2022. De acordo com os dados do Bureau of Statistics, a demanda de cimento de janeiro a fevereiro de 2022 foi de – 17,8% ano a ano, refletindo que a demanda por infraestrutura e imóveis ainda era fraca. Ao mesmo tempo, o aumento de preços ano a ano na China Oriental, a região central da empresa, era limitado, e a pressão de custos era alta, por isso foi julgado que a pressão geral de desempenho da empresa H1 era alta. No entanto, notamos que, em 2022, a maioria das regiões apertou a política de produção de pico de mudança ano a ano, com um aumento significativo no número de dias de desligamento de fornos e um declínio na demanda de cobertura. Ao mesmo tempo, sob a pressão de crescimento constante, a regulação imobiliária deve relaxar gradualmente, e a demanda pode se recuperar gradualmente de H2, e a orientação de vendas da empresa também reflete a confiança na recuperação da demanda em certa medida. Acreditamos que, se o pico de produção em 2022h1 indústria for bem executado, estabelecerá uma boa base para H2. Nesse momento, a indústria de cimento pode mostrar elasticidade de preço.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando que o setor imobiliário do primeiro trimestre ainda está em fase de declínio, a suposição de volume de vendas em 2022 é reduzida, a previsão de custos é aumentada e a suposição de renda de negócios não principais (incluindo principalmente o comércio de cimento e outros materiais) é reduzida. No entanto, considerando que o ponto de partida do preço do cimento no sudoeste da China foi significativamente maior do que em 2021, a suposição do preço do cimento no sudoeste da China será levantada. A previsão de receita para 20222023 é reduzida para RMB 169,26/171,91 bilhões (Original: RMB 1956,8/2030,4 bilhões), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 é reduzido para RMB 333,8/34,66 bilhões (Original: RMB 365,4/37,71 bilhões). Estima-se que a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de RMB 174,17/35,78 bilhões, e o EPS de 2022 a 2024 será de RMB 6,30/6,54/6,75, respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de RMB 36,87 em 25 de março, 5,85/5,5/64,5 x PE, respectivamente. A previsão de lucro de 2022 da empresa 7x avaliação PE foi dada, e o preço alvo foi correspondentemente reduzido para 44,10 yuan (Original: 51,23 yuan), mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado e há riscos sistêmicos.
