\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Resumo do evento
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021: em 2021, alcançou uma receita de 7,909 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 8,0%, um lucro líquido atribuível à mãe de 949 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 18,1%, e um lucro líquido não atribuível à mãe de 847 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de – 21,8%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de RMB 2,251 bilhões, um aumento homólogo de – 12,6%, um aumento mensal de + 31,9%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 211 milhões, um aumento homólogo de – 53,4%, um aumento mensal de + 24,9%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 181 milhões, um aumento homólogo de – 57,7% e um aumento mensal de + 24,8%.
Análise e julgamento:
A receita 21q4 atende ao lucro esperado e à pressão de curto prazo
No lado da receita, a empresa alcançou uma receita de 7,909 bilhões de yuans em 2021, um aumento ano a ano de + 8,0%, dos quais a receita 2021q4 foi de 2,251 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 12,6% e uma diminuição mês a mês de + 31,9%, o que se espera ser principalmente devido à redução significativa da produção e vendas da FAW Volkswagen, o cliente principal afetado pela falta de núcleo (21q4 volume de vendas foi – 38,5% ano a ano), mas a recuperação mês a mês foi forte (21q4 volume de vendas foi + 22,5%), o que está basicamente em linha com as expectativas anteriores. De acordo com o anúncio dos principais dados operacionais da empresa de janeiro a fevereiro de 2022, a receita de janeiro a fevereiro alcançou um aumento anual de 25%. Espera-se que a dimensão anual completa de 2022 se beneficie da reparação da produção e vendas de clientes principais FAW Volkswagen, a melhoria das vendas da bandeira vermelha FAW e o grande volume de novos projetos japoneses.
No lado do lucro, a margem de lucro bruta do principal negócio da empresa em 2021 foi de 22,8%, uma diminuição homóloga de 3,1 pct, que foi afetada principalmente pelo aumento do preço das matérias-primas e pelo aumento dos custos de mão-de-obra e fabricação, resultando no declínio homólogo de 18,1% no lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 para 949 milhões de yuans. Entre eles, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de 211 milhões de yuans, com um aumento anual de – 53,4% e um aumento mensal de + 24,9%. Com a melhoria dos preços das matérias-primas e a otimização e atualização da estrutura do produto em 2022, espera-se que haverá um grande espaço de reparo no final do lucro.
No lado das despesas, as taxas de vendas/gestão/I&D/financeiras da empresa em 2021 foram de 1,22%, 2,76%, 4,90% e 0,29%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -1,05pct, + 0,18pct, + 0,69pct e + 0,35pct respectivamente. A queda significativa nas taxas de vendas deveu-se principalmente à reclassificação dos custos de transporte incorridos na execução de contratos de vendas após mudanças nas políticas contábeis para os custos operacionais.
Beneficie-se da atualização inteligente de lâmpadas e otimização contínua da estrutura do produto
Beneficiando da onda de inteligência automotiva, as luzes estão mudando de peças de segurança funcionais tradicionais para eletronização e inteligência. A taxa de penetração dos faróis LED continua a aumentar e está gradualmente evoluindo para funções LED matriz, AFS, ADB e DLP. As luzes interiores do cockpit inteligente estão se tornando mais personalizadas e integradas. Em fevereiro de 2022, a fim de assinar a carta de intenções sobre a cooperação comercial de veículos leves inteligentes com a China, a empresa realizou cooperação estratégica no campo de lâmpadas inteligentes e liderou o desenvolvimento da indústria de lâmpadas inteligentes.
A empresa tem um layout completo em termos de LEB e faróis inteligentes. Faróis LED são fornecidos para empresas de automóveis de primeira linha, como North South Volkswagen e FAW Toyota. Faróis ADB recebem bandeira vermelha FAW. O valor de suporte do carro único é esperado para ser mais de 4000 yuan. Faróis DLP serão premiados com o projeto até o final de 2021; Faróis Pixel e faróis traseiros rítmicos com função de boas-vindas também foram desenvolvidos com sucesso. Em comparação com os faróis tradicionais de halogéneo ou xénon, o valor dos faróis LED e inteligentes aumentou significativamente, e a margem de lucro bruto é maior. No futuro, com a produção sucessiva de novos projetos, espera-se que a estrutura do produto da empresa continue a ser otimizada.
Otimizar a estrutura do cliente, com base na China e visar o mundo
Como líder de lâmpadas independentes, a empresa realizou gradualmente a substituição de importação no mercado chinês, aproveitando a iteração local de P & D, resposta do cliente e controle de custos. Atualmente, a empresa entrou no sistema de fornecedores de novas forças e lidera clientes independentes da marca, obteve projetos e estendeu-se síncronamente à eletrônica automotiva. O mercado chinês estabiliza e a empresa expande o mercado global no devido tempo: em 2019, a empresa inicia o plano de construção da fábrica sérvia, que deve ser oficialmente colocado em operação no segundo trimestre de 2022, e gradualmente implementar o projeto principal da fábrica de motores europeia. O custo da fábrica sérvia é relativamente baixo, o que irradiará principalmente clientes europeus. O crescimento a curto prazo da empresa vem principalmente da China. A médio e longo prazo, a penetração da empresa no mercado global dominado pela Europa continuará a contribuir com novos e maiores incrementos para o crescimento do desempenho da empresa no futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2023 será de 10,484/12,864 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,546/2,103 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 5,41/7,36 yuans respectivamente; A nova previsão de receita para 2024 é de 15,305 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 2,604 bilhões de yuans, correspondendo a EPS 9,12 yuans. Correspondendo ao preço de fechamento de 145,50 yuan / ação em 25 de março de 2022, PE é 27 / 20 / 16 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O volume de vendas do mercado de automóveis de passageiros é inferior ao esperado; Sob a influência da epidemia no exterior, a expansão de novos clientes é menor do que o esperado; Falta de núcleo e aumento dos preços das matérias-primas; O processo de globalização não é o esperado.
