\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 388 Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) )
Evento: Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) divulgou o relatório anual de 2021.O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 550 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 195,02%, dos quais o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de 156 milhões de yuans Bilhão de yuans, um aumento de 122,75% ano a ano e 3,84% mês a mês. Em 2021, o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 497 milhões de yuans, um aumento homólogo de 203,05%, dos quais 132 milhões de yuans foram deduzidos em 2021q4, um aumento homólogo de 95,61% e uma diminuição mensal de 1,67%.
Folha de cobre de lítio contribui para a receita principal e lucro, e a relação de cooperação com Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) é estável. Em termos de produtos, a receita da folha de cobre de lítio foi de 2,519 bilhões de yuans, um aumento anual de + 133,57%, representando cerca de 90%, contribuindo com um lucro bruto de 761 milhões de yuans, representando 90,4%, e uma margem de lucro bruto de cerca de 30,23%, um aumento anual de + 4,34pct. A receita da folha padrão foi de 285 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 130,19%, representando cerca de 10%, contribuindo com um lucro bruto de 80 milhões de yuans, representando 9,6%, e uma margem de lucro bruto de cerca de 28,23%, um aumento ano a ano de + 18,37 PCT. No nível do cliente, a concentração de clientes downstream é alta. As vendas dos cinco principais clientes são de 2,355 bilhões de yuans, representando 83,98% da receita total. A relação cooperativa da empresa com Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) e as vendas de Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) e suas empresas afiliadas representam 54,90% da receita da empresa.
A produção e as vendas aumentaram significativamente, e a proporção de folha de cobre extremamente fina aumentou rapidamente. Em 2021, a produção e as vendas de folha de cobre da empresa foram de 2,8127800 toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de 85,72% / 73,68%, dos quais a produção e as vendas de folha de cobre ≤ 6 mícrons foram de 1,8618400 toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de 170,37% / 139,1%, representando 66,17% e 66,21% da produção e vendas de folha de cobre da empresa, com um aumento homólogo de 20,72 PCT / 18,12 PCT respectivamente. O embarque de folha de cobre de 4,5 mícrons em folha de cobre extremamente fina também pode aumentar, e a demanda por folha de cobre é forte. As vendas anuais de 2022 podem continuar a aumentar.
A empresa tem boa eficiência operacional e dias de baixa rotatividade de estoque de folha de cobre. O estoque líquido em 2021 foi de RMB 323 milhões, o que se deveu principalmente ao aumento da preparação de matérias-primas da empresa, bens de estoque, produtos em processo, bens emitidos e materiais renováveis. O número de dias de volume de negócios de estoque em 2021 é de cerca de 43,4 dias, o que se encontra em uma posição baixa, refletindo alta eficiência operacional. Além disso, em termos de despesas do período, as três despesas totalizaram 109 milhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 310,33%, principalmente devido à expansão da escala de vendas e as despesas de juros de títulos conversíveis.
Em 2021, o rácio do passivo dos ativos aumentou para 40,5%, e o fluxo de caixa operacional aumentou de forma constante. O aumento do rácio de passivo patrimonial da empresa pode ser devido principalmente ao aumento da demanda de financiamento durante a expansão da escala de negócios. A empresa emitiu obrigações convertíveis no primeiro semestre de 2021 para construir um projeto de folha de cobre de alto desempenho com uma produção anual de 15000 toneladas. Até o final de 2021, o valor contábil dos títulos a pagar era de 834 milhões de yuans (0 em 2020). No futuro, como a troca de dívida para ações continua, esta parte dos passivos pode diminuir, e se o projeto de aumento fixo for implementado com sucesso, os ativos de capital podem aumentar de acordo, e a estrutura de capital deve continuar a ser otimizada. Em termos de fluxo de caixa operacional, o fluxo de caixa operacional líquido em 2021 foi de 318 milhões de yuans, com um aumento considerável ano a ano, representando 11% da receita e basicamente estável.
A capacidade de produção entrou em um período de rápida expansão, e o aumento fixo ajuda a empresa a acelerar seu desenvolvimento. Em 2021, o projeto de transformação técnica de folha de cobre de alto desempenho de 5000 toneladas foi colocado em operação.Ao mesmo tempo, após a empresa Q3 adquiriu a capacidade de 5000 toneladas da tecnologia de folha de cobre eletrônica Shandong xinliyuan em 2021, a capacidade total atingiu 26000 toneladas. (1) Os principais projetos incrementais em 2022 incluem: 1) a primeira linha de produção com uma produção anual de 5000 toneladas de projeto de folha de cobre de alto desempenho na cidade de Baidu, Meizhou foi iniciada com sucesso e colocada em produção experimental em dezembro de 2021, e a capacidade de produção subsequente continuará a ser liberada. 2) Os projetos de Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) parque com uma produção anual de 16000 toneladas e Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) (Ningde) com uma produção anual de 15000 toneladas de folha de cobre de alto desempenho estão planejados para ser colocados em operação gradualmente no segundo semestre de 2022. (2) Destaques de médio e longo prazo: a construção de Jiangxi Jiayuan 20000 toneladas / ano projeto de folha de cobre eletrolítica (folha de cobre PCB) e Shandong Jiayuan 30000 toneladas / ano projeto de folha de cobre eletrônico ultra-fino de alta precisão (projeto de fase II) está progredindo constantemente. A empresa também planeja investir no projeto de construção de 50000 toneladas / ano folha de cobre high-end no condado de Meixian, e planeja estabelecer uma joint venture com Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) para planejar e construir 100000 toneladas / ano projeto de folha de cobre de alto desempenho. No futuro, poderá acompanhar o desembarque da capacidade de produção para ajudar a empresa a acelerar seu desenvolvimento.
A estrutura do produto da folha de cobre pode continuar a atualizar, e espera-se que o nível de lucro mantenha uma posição alta. Espera-se que o fornecimento de folha de cobre da bateria de lítio permaneça apertado durante todo o ano em 2022. Ao mesmo tempo, a demanda por folha de cobre de 4,5 mícrons sob a demanda de densidade de energia da bateria pode continuar a aumentar. A empresa é um dos poucos fabricantes com capacidade de fornecimento de lote de 4,5 mícrons. O investimento em P & D em 2021 é de 147 milhões de yuans. Continua a aumentar o investimento em P & D em campos de produtos, como folha de cobre da bateria de lítio e folha de cobre eletrolítica da placa de circuito de alta frequência e alta velocidade. A qualidade do produto e a tecnologia estão liderando, e a estrutura do produto pode continuar a penetrar na folha de cobre extremamente fina, Ou efetivamente aumentar os lucros da empresa.
Sugestão de investimento: esperamos que a receita operacional da empresa seja de 5,373 bilhões de yuan, 9,446 bilhões de yuan e 14,048 bilhões de yuan respectivamente de 2022 a 2024, e seu lucro líquido seja de 1,05 bilhão de yuan, 1,95 bilhão de yuan e 3,103 bilhões de yuan respectivamente. O EPS correspondente é de 4,42, 8,11 e 12,74 yuan / ação respectivamente. Atualmente, o preço da ação do PE correspondente é 20,2, 11 e 7 vezes. Mantenha a classificação “sobrepeso-a”, e o preço alvo de seis meses é de 133 yuans / ação.
Dica de risco: a demanda é menor do que o esperado, a transformação tecnológica da bateria de lítio e do coletor de fluido, o aumento fixo e o progresso do projeto são menores do que o esperado
