\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
Resumo do evento
A empresa anunciou o relatório anual de 2021 e a previsão de desempenho para o primeiro trimestre de 2022: a receita operacional anual em 2021 foi de 3,105 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 49,87%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 524 milhões de yuans, um aumento homólogo de 61,49%, e o lucro líquido deduzido do lucro não líquido foi 503 milhões de yuans, um aumento homólogo de 74,42%. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 1,357 ~ 1,466 bilhão de yuans, com um aumento anual de 150% ~ 170%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 326 ~ 344 milhões de yuans, com um aumento anual de 270% ~ 290%, e o lucro líquido deduzido foi de 324 ~ 339 milhões de yuans, com um aumento anual de 330% ~ 350%.
Análise e julgamento
O negócio principal foi descontado em alta velocidade, e a rentabilidade do 22q1 foi significativamente melhorada
A receita operacional da empresa em 2021q4 e 2022q1 foi de 1,075 bilhão de yuans e 1,357 ~ 1,466 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento anual de 84,2% e 150,0% ~ 170,0%, respectivamente. A tendência de crescimento do desempenho foi significativamente acelerada. Somos afetados principalmente pelos seguintes fatores: o cumprimento contínuo de grandes encomendas contratuais, a melhoria contínua da capacidade do lado da oferta (número de funcionários, capacidade de produção e área de laboratório), e a melhoria gradual da cobertura do pipeline. A margem de lucro líquido (mediana) atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre de 2022 foi de 23,7%, mostrando uma tendência de aumento significativo em comparação com 16,2% no primeiro trimestre de 2021. Julgamos que é afetada principalmente por dois fatores, a saber, a alta margem de lucro líquido das empresas relacionadas à covid-19 e o aumento da margem de lucro líquido causado pela melhoria da utilização global da capacidade. Considerando o sucessivo cumprimento de grandes encomendas contratuais e o contínuo crescimento de dutos e capacidade de produção, julgamos que continuaremos a alcançar um crescimento ultra alto em 2022.
(1) cumprimento contínuo de grandes contratos e pedidos: a empresa assinou grandes contratos e pedidos de US $ 217 milhões e US $ 681 milhões em 30 de novembro de 2021 e 11 de fevereiro de 2022, respectivamente, dos quais 316 milhões de yuans de receita foram reconhecidos em 2021. Julgamos que a maioria dos principais contratos e pedidos serão reconhecidos em 2022 e aumentar significativamente o desempenho em 2022.
(2) melhoria contínua da capacidade do lado da oferta (número de funcionários, capacidade de produção e área de laboratório): no final de 2021, a escala da equipe de P & D da empresa era de 1201, um aumento homólogo de 68,2%; A capacidade de produção de API da empresa foi acompanhada pela produção de 109 oficinas (186 m3) no primeiro semestre de 2021 e pela aquisição da Hubei Yuyang (584 m3) em 2021q3. A capacidade total de produção foi de cerca de 2019 m3, com um aumento homólogo de cerca de 65%; A área laboratorial da empresa ultrapassou os 29000 metros quadrados, com um aumento homólogo de 45,0%. Olhando para a frente para o futuro, com a produção contínua de Shanghai novo centro de P & D, oficina 301, DONGBANG fase II capacidade de produção e Shanghai Kaihui a ser adquirida, estabelecerá uma base para o rápido crescimento do desempenho futuro da empresa.
(3) continuar a melhorar a amplitude e profundidade da cobertura do cliente e expandir o pipeline do cliente: em 2021, a empresa adicionou 113 clientes e atendeu 600 clientes no total, de modo a melhorar a amplitude e profundidade da cobertura do cliente. Em 2021, o número total de itens de serviço da empresa (incluindo apenas os itens vendidos durante o período de referência, excluindo o J-star) foi de 410, com um aumento homólogo de 14%, dos quais 209 estavam na fase pré-clínica e clínica I, 65 estavam na fase clínica II, 44 estavam na fase clínica III, 10 estavam na fase de aplicação da nova listagem de medicamentos e 87 estavam na fase de listagem. Com a transformação estratégica para o modo cdmo desde 2017, o efeito de desvio dos projetos de API da empresa é gradualmente refletido, por exemplo, 20 projetos atendidos em 2021 entram na próxima etapa e 2 projetos inovadores de medicamentos entram na fase de comercialização.
A expansão de novos negócios (negócios de cgtcdmo e negócios de preparação de cdmo) continua a acelerar, contribuindo com flexibilidade para o crescimento futuro do desempenho
(1) negócios cgtcdmo: o desenvolvimento de capacidades de negócios continua a acelerar. A biologia boten de Suzhou, entidade de negócios cdmo da empresa de terapia de células gênicas, continua a construir plataformas de cdmo como plasmídeo, terapia celular, terapia gênica, vírus oncolítico, terapia de ácido nucleico e terapia bacteriana viva, fornecendo serviços de ponta a ponta da construção de banco de dados, método de processo e desenvolvimento de método de análise, produção de cGMP para enchimento de preparação. No final de 2021, o número de funcionários da biologia boten de Suzhou atingiu 294, com um aumento anual de 216%. No segundo semestre de 2021, o laboratório da empresa na ilha de Sangtian foi oficialmente colocado em uso. A empresa espera que as oficinas de produção na ilha de Suzhou Sangtian Q4 sejam colocadas em uso em 2022, expandindo consideravelmente a oferta de capacidade da empresa. Em 2021, a empresa introduziu 27 novos projetos e assinou novas encomendas de cerca de 130 milhões de yuans, realizando uma receita operacional de 13,87 milhões de yuans e um lucro líquido de – 126 milhões de yuans. Olhando para a frente para os próximos três anos, com o fortalecimento contínuo da capacidade de negócios e a melhoria contínua da capacidade de produção, julgamos que a biologia boten Suzhou mostrará crescimento ultra-alto.
(2) preparação do negócio do cdmo: conseguir um avanço de “0”. Em maio de 2021, a empresa lançou o projeto fase I de base de produção de preparação em Liangjiang Nova Área de Chongqing. Espera-se que o Q4 seja concluído e colocado em operação em 2022. Após a nova capacidade de produção é colocada em operação, a empresa terá a capacidade de produção de múltiplas formas de dosagem e especificações, como Gaohuo, preparações sólidas orais e injeções, de modo a promover a implementação do layout integrado da capacidade da plataforma da empresa de “DS + DP”. Até o final de 2021, a empresa alcançou um avanço “0” no negócio de preparação cdmo, com uma receita operacional de RMB 2016 milhões, um aumento anual de 164%, o número de projetos de pesquisa atingiu 31, e a escala de pedidos recém-assinados foi de RMB 71,13 milhões (incluindo 15 medicamentos inovadores e 16 medicamentos genéricos).Espera-se que o negócio de preparação cdmo continue a alcançar um crescimento explosivo com a melhoria da capacidade de negócios e a produção contínua de nova capacidade de produção no futuro.
A margem de lucro bruto é relativamente estável como um todo, e a melhoria da utilização da capacidade protege o impacto negativo do aumento dos custos de mão-de-obra, dos custos de matérias-primas e do investimento inicial de novos negócios
A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa em 2021 são 41,36% e 15,32%, respectivamente, o que é relativamente estável em relação a 2020
(1) a margem bruta de lucro da CMO química e do negócio cro continua a mostrar uma tendência ascendente devido à melhoria da utilização da capacidade. A margem de lucro bruta global da CMO & cro química da empresa foi de 42,96%, com um aumento homólogo de 0,78pct, da qual a margem de lucro bruta dos negócios de CMO foi de 42,02%, com um aumento homólogo de 1,27pct, e a margem de lucro bruta dos negócios de cro foi de 48,07%, com um aumento homólogo de 3,74%. Em 2021, a cobertura global de capacidade atingiu 72%, que continuou a subir em comparação com 70% em 2020. Comparado com o impacto dos fatores cambiais de cobertura, custos trabalhistas (um aumento homólogo de 62,81%) e materiais diretos (um aumento homólogo de 60,34%), olhando para o futuro, sem considerar a perturbação de grandes contratos, julgámos que a rentabilidade da empresa deve alcançar um aumento relativamente estável.
(2) outras empresas (incluindo negócios de cgtcdmo e negócios de preparação de cdmo) estão na fase inicial de investimento devido ao novo negócio, e a margem de lucro bruto global mostra um declínio faseado. A margem bruta de lucro de outros negócios da empresa é de – 42,67%, o que é significativamente inferior a 39,14% em 2020. Julgamos que é afetado principalmente pelo início precoce do negócio de cgtcdmo e preparação de negócios de cdmo e o aumento acentuado de deslocamentos, como os custos trabalhistas.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando o ritmo de confirmação de grandes contratos e o crescimento contínuo do número de dutos cobertos, a expectativa de desempenho para 22-23 anos foi aumentada, ou seja, a receita foi ajustada de 6,878 / 7,706 bilhões de yuans em 22-23 anos para 7,100 / 79,00 / 8,300 bilhões de yuans em 22-24 anos, e o EPS foi ajustado de 2,25 / 2,56 yuan em 22-23 anos para 2,68 / 3,10 / 3,33 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 93,72 yuan / ação em 25 de março de 2022, e o PE foi 35,02 / 30,24 / 28,15 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O crescimento das encomendas e receitas foi inferior ao esperado; A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido não podem ser continuamente melhoradas.
