\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
Evento: a empresa divulgou seu desempenho em 2021: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 26,834 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 9,2%; O lucro operacional atingiu 35,346 bilhões de yuans, um aumento anual de 13,5%. A diferença entre o lucro líquido atribuível à empresa-mãe e o lucro operacional é devido à flutuação de investimento de curto prazo (-2,297 bilhões de yuans, o impacto da suposição de que o rendimento real do investimento do negócio de seguros de vida é 5% maior do que o rendimento de investimento esperado de longo prazo) e o impacto das mudanças nas suposições de avaliação (+ 10,966 bilhões de yuans, o impacto após impostos da diminuição do lucro pré-imposto de 14,621 bilhões de yuans com base em mudanças nas estimativas contábeis). A empresa planeja pagar um dividendo de 1 yuan por ação, correspondente a uma taxa de dividendos em dinheiro de 35,9%, abaixo de 50,9% no ano anterior.
Principais pontos de investimento
A taxa de crescimento do lucro operacional do seguro de vida é melhor do que a dos pares, e o crescimento da NBV continua sob pressão. Em 2021, o NBV da empresa atingiu 13,412 bilhões de yuans, com uma diminuição homóloga de 24,8% (dos quais as taxas de crescimento homólogas no primeiro e segundo semestre foram – 8,9% e – 51,9%, respectivamente). Em termos de atribuição, o Xinbao anualizado aumentou 24,4% ano a ano; A razão de valor dos novos negócios diminuiu 15,4 PCT, para 23,5% em termos homólogos. A empresa alcançou um lucro operacional de 28,265 bilhões de yuans, um aumento de 9,2% ano a ano (dos quais as taxas de crescimento homólogas no primeiro e segundo semestre do ano foram de 6,7% e 11,9%, respectivamente. Embora a margem restante tenha diminuído ligeiramente no segundo semestre do ano, a aceleração do crescimento do lucro operacional beneficiou-se da contribuição de desvio positivo impulsionada por uma qualidade comercial mais sólida). A empresa fez todos os esforços para promover a transformação profissional, profissional e digital dos agentes, e a qualidade da equipe foi melhorada.Embora o comerciante de seguros mensal médio diminuiu 29,9% para 525000 pessoas ano a ano, o FYP mensal médio da equipe atingiu 4638 yuan, um aumento de 42,3% ano a ano; O AFC mensal médio atingiu 791 yuan, um aumento anual de 16,3%. Olhando para a frente para 2022, guiada pela lei básica “core”, a empresa irá melhorar ainda mais seus objetivos de negócios de mão de obra central e capacidade humana central. Ao mesmo tempo, a empresa irá diversificar ainda mais seus canais de bancassurance o mais rápido possível, e praticar o sistema “produto + serviço” Triângulo Dourado em torno das três necessidades essenciais de saúde, riqueza e aposentadoria. Afetada pela disseminação da epidemia em todo o país desde o início de 2022, esperamos que a taxa de crescimento anual da NBV seja alta antes e baixa após 2022, e ainda há pressão descendente de dois dígitos ao longo do ano.
A taxa de custo abrangente do seguro de propriedade melhorou contra a tendência no segundo semestre do ano, e a ova estava na posição de liderança no setor. Em 2021, o seguro de propriedade CPIC realizou uma receita de negócios de seguros de 152643 bilhões de yuans, um aumento anual de 3,3%; O rácio de custos abrangentes foi de 99,0%, que foi fixo em termos homólogos (99,3% e 98,7% no primeiro e segundo semestre, respectivamente), dos quais o rácio de compensação integral foi de 69,6%, com um aumento homólogo de 8,2 pontos percentuais, e o rácio de despesas abrangentes foi de 29,4%, com uma diminuição homóloga de 8,2 pontos percentuais. A viscosidade dos clientes de seguros automotivos continuou a melhorar, e cor aumentou 0,8 pontos percentuais ano a ano, para 98,7% (99,0% e 98,4% respectivamente no primeiro e segundo semestre do ano, e melhorou mês a mês no segundo semestre sob o impacto do tufão 7,20, destacando o patrimônio empresarial). Os seguros não automotivos transformaram perdas em lucros (o COR é de 99,5%), e a qualidade das áreas de negócios emergentes, como seguros de saúde, seguros de responsabilidade civil e seguros agrícolas, melhorou e manteve um rápido crescimento, significativamente melhor do que o da mesma indústria. Em 2021, o seguro de propriedade CPIC realizou um lucro líquido de 6,352 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 21,9% e uma ova correspondente de 13,5%. Está em uma posição absolutamente líder na indústria, graças ao crescimento da receita de investimento e ao controle efetivo das despesas. Olhando para a frente para 2022, esperamos que o setor de seguros de propriedade se beneficie do declínio da taxa de acidentes de seguro automóvel, a taxa de crescimento anual do desempenho de subscrição permanecerá estável e a ova deve estabilizar em 13%.
O desempenho do investimento é relativamente estável. No final do período, os ativos de investimento de capital de risco do grupo foram 1812069 bilhões de yuans, um aumento de 10,0% em relação ao final de 2020; O retorno líquido/total do investimento foi de 4,5% / 5,7%, respetivamente, com uma diminuição homóloga de 0,2/0,2 PCT; A taxa de crescimento dos ativos de investimento líquido foi de 5,4%, com uma diminuição homóloga de 2,0 PCT, causada pela diminuição do lucro flutuante dos ativos financeiros disponíveis para venda (de RMB 12,909 bilhões em 2020 para RMB – 3,6 bilhões), afetado por isso, o lucro integral atribuível do grupo caiu 28,9% para RMB 24,149 bilhões em 2021. No final do período, o investimento patrimonial representou 21,2%, um aumento de 2,4 PCT em relação ao final de 2020, dos quais o core equity representou 11,1%, um aumento de 0,9 PCT em relação à tendência contrária no final de 2020.
O crescimento do valor incorporado diminui, mas ainda é melhor do que o dos pares. Em 2021, as taxas de crescimento homólogas dos seguros de vida e do grupo eV da empresa foram de 10,3% e 8,5%, respectivamente (dos quais a taxa de crescimento mensal no segundo semestre foi de 6,0% e 5,0%, respectivamente), e a taxa de crescimento mensal dos seguros de vida foi de 11,6%. O crescimento do valor incorporado foi arrastado negativamente pela desaceleração do crescimento do valor dos novos negócios e vários desvios, mas ainda era melhor do que os pares, principalmente devido ao arrasto combinado desvio de operação e desvio de investimento. No início do período, a taxa de crescimento dos seguros de vida EV foi de 1,9%, o que ainda era melhor que os pares, indicando que a qualidade dos negócios era relativamente sólida, Esperamos que o EV do grupo permaneça em torno de 9% em 2022, ligeiramente superior ao dos pares.
Previsão de lucros e classificação de investimento: o relatório anual de 2021 da empresa basicamente atende às expectativas do mercado, mas a taxa de dividendos em caixa é ligeiramente inferior ao esperado. Estamos preocupados com a recuperação do seguro de vida NBV no segundo semestre do ano. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 29,8 bilhões de yuans, 33,7 bilhões de yuans e 36,1 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 11,0%, 13,2% e 7,0% (a previsão original de 2022 a 2023 foi de 32,9 bilhões de yuans e 41,6 bilhões de yuans). A partir de 28 de março de 2022, o preço das ações da empresa corresponde a 0,40, 0,36 e 0,33 vezes de P/EV de 2022 a 2024, respectivamente. O preço das ações superreagiu às expectativas pessimistas e manteve a classificação de “compra”.
Dicas de risco: 1) a implementação do plano de “longa viagem” de seguro de vida é inferior ao esperado; 2) Flutuações acentuadas no mercado acionário arrastaram para baixo o desempenho do investimento.
