\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 567 Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) )
O número de suínos vendidos aumentou rapidamente, com uma meta de 24 anos de 5 milhões. De 2015 para 21, o número de suínos vendidos pela empresa aumentou constantemente de 107200 para 1542300, com um CAGR de 55,95%. Nos últimos 21 anos, a empresa vendeu 128500 porcos por mês, principalmente leitões e suínos comerciais. As vendas concentraram-se no primeiro semestre do ano, diminuíram ligeiramente no terceiro trimestre e subiram ligeiramente no final do ano. Com a constante expansão da capacidade produtiva da empresa, estima-se que a empresa venderá 220350/5 milhões de unidades em 22-24 anos, um aumento homólogo de + 30% / + 75% / + 43%.
Com a ajuda de Meishen e Longhua, a capacidade de produção da empresa expandiu-se significativamente, e o objetivo a longo prazo da empresa para o abate de suínos é de 10 milhões. Em termos de planejamento de layout de capacidade, as principais áreas de desenvolvimento incluem Hunan, Guangdong, Guangxi e Hainan, com uma capacidade de projeto de 3,5 milhões, 3 milhões, 1 milhão e 500000; Além disso, a meta de capacidade total de Henan, Hebei, Yunnan e Gansu é de 2 milhões. Do ponto de vista da equipe de reprodução, a empresa tem duas subsidiárias de reprodução, Meishen e Longhua, que fornecem uma garantia sólida para capacidade de produção suficiente e reprodução eficiente. 1) Nos últimos 21 anos, Meishen representou cerca de 80% dos porcos da empresa. Estima-se que a proporção de comercialização em 22 anos será de cerca de 70% (incluindo auto-criação e auto-apoio e empresa + agricultores); Devido à ausência de eficiência de empilhamento de leitões de alto custo e outros fatores, espera-se que o custo completo da Meishen decline significativamente. 2) A empresa adquiriu 90% da agricultura e pecuária de Longhua com 490 milhões de yuans em 17 anos. No final de 21h1, Longhua tinha 37900 porcas em estoque, com receita e lucro líquido de 401 milhões de yuans e 94 milhões de yuans. Em 22 de março, a empresa anunciou que continuaria a apoiar Longhua para aumentar sua capacidade de produção em 500000, de modo a realizar a capacidade de produção total de 2 milhões. No 21º ano, o marketing de Longhua representou 20%, e o custo completo foi relativamente excelente; De 22 a 24 anos, sua proporção de listagem aumentará gradualmente, que deverá representar cerca de 30% em 22 anos, e o custo total poderá diminuir ainda mais.
No final de 201621q3, o novo investimento de capital da empresa apresentou uma tendência ascendente de flutuação. Estimamos que o novo investimento de capital da empresa 21q1-3 seja de cerca de 2,168 bilhões de yuans, um aumento anual de 20 anos + 31%. Da perspectiva do dinheiro pago pela compra e construção de ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo na demonstração de fluxo de caixa, a empresa 21q1-3 gastou 2,106 bilhões de yuans e 1,14 bilhões de yuans em 20 anos. A empresa continuou a expandir sua capacidade produtiva nos últimos dois anos para alcançar crescimento no abate de suínos e outros aspectos. Verticalmente, o rácio de passivo ativo e o rácio de investimento em dívida com juros da empresa apresentaram tendência crescente, sendo 54% e 42%, respectivamente, ao final do 21q3, com um aumento homólogo de + 11pct e + 12pct ao final do 20. Acreditamos que a expansão da capacidade de produção levará inevitavelmente ao aumento do rácio da dívida, mas, ao mesmo tempo, garantir que a situação financeira seja controlável é a tarefa central das empresas de criação no processo descendente do ciclo suíno. Comparação horizontal da situação financeira das empresas de suínos cotadas, acreditamos que a estabilidade financeira da empresa está na vanguarda. O rácio médio da dívida das empresas de criação é de 62%, e o rácio médio dos ativos das empresas cotadas é de 62%; A razão rápida média é de 0,6, a mediana é de 0,47 e o valor da empresa é de 1,31.
Sugere-se que a fase inferior do ciclo dos suínos terminará e que o ciclo ascendente deverá vir. Do ponto de vista do investimento, o mercado sobe em hesitação, o que está alinhado com a resposta emocional do layout esquerdo do ciclo suíno. Nós mencionamos repetidamente na série de relatórios sobre o ciclo do porco que o ponto de tempo ótimo é acessado na temporada de perdas (por exemplo, 21q3), enquanto o ponto de tempo sub ótimo é antes do segundo fundo (ou seja, agora). Portanto, acreditamos que agarrar o ponto de tempo atual é a chave para investir no ciclo do porco. Considerando o valor médio de mercado da indústria e a própria taxa de crescimento da empresa, capacidade de controle de custos, desempenho financeiro e outras condições, damos-lhe um valor médio de mercado de 12000 yuan nos primeiros 22 anos.A empresa vendeu cerca de 2 milhões de unidades nos últimos 22 anos, com um valor incorporado correspondente de 24 bilhões de yuan, e dar-lhe uma classificação “recomendada”.
Dicas de risco: o risco de que a tendência do preço do porco não atenda à expectativa, o risco de flutuação do preço da matéria-prima, etc.
