\u3000\u30 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 06 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021 e alcançou uma receita operacional anual de 1,463 bilhões de yuans, um aumento anual de + 16,97%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 228 milhões de yuans, um aumento homólogo de 24,89%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de sem fins lucrativos foi 211 milhões de yuans, um aumento homólogo de 16,83%.
Comentários:
O aumento das despesas levou a uma diminuição do crescimento do desempenho no segundo semestre do ano, e o desempenho operacional anual foi alinhado com as expectativas. A empresa lançou novos produtos de forma ordenada ao longo do ano, e o mercado chinês e os canais de comércio eletrônico se desenvolveram de forma constante. Em termos de trimestre único, a receita do quarto trimestre único da empresa foi de 379 milhões de yuans, um aumento anual de + 10,17%. A taxa de crescimento foi afetada pela epidemia repetida em muitos lugares em todo o país, que foi mais lenta do que aquela no primeiro semestre do ano. Q4 realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 55 milhões de yuans em um único trimestre, um aumento ano a ano de + 4,01%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 50 milhões de yuans, um aumento anual de – 1,06%. A principal razão para o declínio no crescimento do desempenho é que a empresa aumentou o investimento de despesas com a marca, a fim de acelerar o ritmo de desenvolvimento do mercado nacional. Acreditamos que com o crescimento contínuo da escala de receita da empresa, o efeito da escala é gradualmente liberado, e a rentabilidade é esperada para ser gradualmente melhorada.
A proporção de produtos médios e high-end continuou a aumentar, e a margem de lucro bruto abrangente da empresa aumentou contra a tendência. Com o aumento acentuado dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto anual da empresa permaneceu + 2,05pcpts para 44,71% ano a ano, principalmente devido à otimização contínua da estrutura de produtos da empresa, e a renda de guardanapos sanitários de ponto livre de produtos de médio e alto padrão representou mais de 95% da receita de guardanapos sanitários da empresa, que se tornou a principal força motriz do crescimento do desempenho. Durante o período, a taxa de despesa passou de + 2,8pcpts para 27,46% em relação ao ano anterior, principalmente porque a empresa aumentou seu investimento em marketing e P&D. A taxa anual de despesa com vendas passou de + 1,32pcpts para 19,06%, e a taxa de despesa com gestão e P&D passou de + 1,42pcpts para 8,59%, o que afetou de forma abrangente a margem de lucro líquido anual da empresa de + 0,99pcpts para 15,32% em relação ao ano anterior.
O desempenho dos canais de distribuição é estável e o crescimento dos canais de comércio eletrônico é brilhante. Em termos de canais, os canais de distribuição / Ka / e-commerce / ODM da empresa alcançaram receita operacional de RMB 857 / 2,66 / 2,10 / 130 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de + 21,77% / + 8,85% / + 36,81% / – 12,69%, respectivamente. A taxa de crescimento dos canais de comércio eletrônico está liderando. Ao mesmo tempo, a empresa atribui importância à construção de canais de comércio eletrônico on-line, e os objetivos de avaliação de incentivos patrimoniais são calculados separadamente para canais de comércio eletrônico. Espera-se que os canais de comércio eletrônico da empresa atinjam uma renda de 338 / 491 / 690 milhões de yuans de 2022 a 2024, fornecendo uma forte contribuição para o crescimento da renda da empresa e desenvolvimento do mercado nacional.
Sugestão de investimento: o mercado chinês é desenvolvido de forma ordenada e a força da marca é continuamente melhorada. Tendo em conta o impacto dos esforços da empresa para expandir o mercado nacional, aumentar a força da marca e aumentar o investimento em custos no lado do lucro da empresa, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 2022 / 2023, e esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 275 / 337 / 407 milhões de yuans respectivamente (o valor de previsão original de 303 / 377 milhões de yuans em 2022 / 2023), correspondendo a 20 / 17 / 14 vezes do valor de mercado atual PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a expansão de novos mercados é menor do que o esperado, a concorrência da indústria se intensifica e o custo da matéria-prima flutua acentuadamente.
