\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: em 2021, a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 7,91 bilhões/950 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 8,0% / – 18,1%, respectivamente. Entre eles, a receita do 4q21 foi de 2,25 bilhões, o mesmo / mês sobre mês foi de – 12,5% / + 31,9%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 210 milhões, e o mesmo / mês sobre mês foi de – 16,6% / + 24,9%. Este ano, a empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de RMB 11 por 10 ações.
1. lado da receita: a proporção de produtos de alto valor aumentou. Em 2021, a receita da empresa foi de 7,91 bilhões, um aumento homólogo de + 8,0%. Entre eles, a receita do negócio de lâmpadas é de 7,05 bilhões (representando 89% em 2021), com um aumento homólogo de + 2,8%. Em termos de divisão, as vendas de faróis / faróis traseiros / lâmpadas pequenas são de + 16,5% / – 5,6% / – 7,0% ano a ano, respectivamente, e a proporção de produtos de alto valor nos produtos de lâmpada da empresa é aumentada.
2. Lado do lucro: pressão descendente sobre a margem de lucro bruta. Ajustado de acordo com o relatório anual. 1) Margem bruta de lucro. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 22,1%, um aumento homólogo de -3,9pct. Entre eles, a margem de lucro bruta do negócio de lâmpadas foi de 22,9%, com uma taxa homóloga de – 3,1pct. Em termos de divisão, o principal motivo foi que a proporção de matérias-primas / mão de obra / despesas de fabricação foi de + 1,0pct / + 0,9pct / + 1,3pct ano a ano, respectivamente; 2) Taxa de custo. Em 2021, a taxa de despesa de três comissões da empresa foi de + 0,8pct ano a ano, e a taxa de despesa de I&D foi de + 0,7pct ano a ano (o pessoal de I&D aumentou 428 ano a ano); 3) Margem de lucro. A margem de lucro líquido da empresa em 2021 foi de 12,0%, com um aumento homólogo de -3,8pct, principalmente devido à pressão sobre a margem de lucro bruto.
Reservas suficientes de pedidos e projetos, otimistas sobre a sustentabilidade do crescimento da empresa
1) pedidos abundantes e projetos de desenvolvimento: desde 2021, a empresa realizou projetos de desenvolvimento de veículos / produção em lote de novos modelos / pedidos de 62 + / 42 + / 17,5 bilhões de yuans respectivamente (equivalente a 222% da receita de 2021);
2) promoção do layout inteligente: em 2021, a empresa desenvolveu o módulo de farol inteligente baseado em DMD e microled, lâmpada interna de reconhecimento de gestos HMI, lâmpada interna de matriz e lâmpada de atmosfera smartrgb, e gradualmente melhorou o layout inteligente das lâmpadas; Ao mesmo tempo, a empresa criou institutos de pesquisa e centros de P & D em Xangai e Wuhan para realizar ativamente pesquisas em lâmpadas e eletrônicos automotivos; 3) Expansão contínua da capacidade de produção: em 2021, a fábrica integrada da fase II e o projeto do centro logístico da fase III do parque industrial inteligente da fabricação de Xingyu foram postos em operação; A construção da Sérvia Xingyu é suave, e os projetos das principais fábricas de motores europeus entrarão na fase de produção em lote a partir de 2022. Em geral, acreditamos que a empresa se beneficiará plenamente do desenvolvimento inteligente da indústria de lâmpadas com base em clientes e reservas técnicas.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita operacional de 10,12 bilhões de yuans, 12,36 bilhões de yuans e 15,24 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,37 bilhão de yuans, 1,76 bilhão de yuans e 2,3 bilhões de yuans Calculado pelo preço de fechamento de hoje, PE é 30,3 vezes, 23,6 vezes e 18,1 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o grau de mitigação da escassez de chips é menor do que o esperado, o aumento do custo da matéria-prima é maior do que o esperado e a recuperação da demanda do mercado de automóveis é menor do que o esperado
