\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 585 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou receita de 167953 bilhões de yuans (-4,73%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 33,267 bilhões de yuans (-5,38%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 31,375 bilhões de yuans (-5,41%). No 4º trimestre de 2021, a empresa realizou uma receita de 46,242 bilhões de yuans (-11,51%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 10,877 bilhões de yuans (+ 4,48%) e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 10,316 bilhões de yuans (+ 5,72%).
O principal negócio de cimento operava de forma constante, e o aumento do preço repercutiu suavemente sobre a pressão de custo trazida pelo aumento do preço do carvão. O lucro bruto por tonelada mesmo aumentou ligeiramente, e a velocidade do negócio agregado aumentou significativamente. Em 2021, a empresa vendeu 304 milhões de toneladas (-6,53%) de produtos de cimento e clínquer, com uma receita de vendas de 109610 bilhões de yuans (+ 3,75%), um custo operacional de 61,846 bilhões de yuans (+ 11,30%), uma receita de tonelada de 360,56 yuan (+ 35,48 yuan), um custo de tonelada de 203,44 yuan (+ 32,47 yuan), e um lucro bruto de 157,12 yuan (+ 3,01 yuan). Afetado pelo aumento anual do preço do carvão, o custo por tonelada de cimento e clínquer aumentou significativamente. No entanto, no segundo semestre do ano, sob o pano de fundo do duplo controle do consumo de energia, o preço do cimento em muitos lugares no Sul atingiu um alto histórico, e a receita anual em toneladas da empresa aumentou significativamente, o que passou com sucesso sobre a pressão de custo trazido pelo aumento do preço do carvão upstream, eo lucro bruto toneladas mesmo aumentou ligeiramente ano a ano. Em termos de outros negócios, agregado tem o melhor desempenho. A receita agregada anual é de 1,82 bilhão de yuans (+ 77,50%), e a margem de lucro bruto ainda está em um alto nível de 65,69%. A competição por minas agregadas na era pós cimento é particularmente importante para as empresas de cimento, e estamos otimistas sobre o excesso de peso contínuo da empresa em negócios agregados.
A capacidade de produção aumentou, e a contribuição para o incremento do desempenho é limitada sob o pano de fundo de grande base. Em 2021, a empresa adicionou 7,2 milhões de toneladas de clínquer, 14,25 milhões de toneladas de cimento, 7,5 milhões de toneladas de agregado e 10,5 milhões de metros cúbicos de concreto comercial através de novas construções e fusões e aquisições. No final de 2021, a capacidade de produção de clínquer da empresa era de 269 milhões de toneladas (+ 2,75%), a capacidade de produção de cimento era de 384 milhões de toneladas (+ 3,85%), a capacidade de produção agregada era de 65,8 milhões de toneladas (+ 12,86%) e a capacidade de produção de concreto comercial era de 14,7 milhões de metros cúbicos (+ 250,00%). A capacidade de produção de cimento e clínquer com grande receita representa um pequeno aumento anual de apenas 2% - 4%. A capacidade de produção de agregados e concreto tem um grande aumento ano a ano, mas a receita representa uma pequena proporção. De um modo geral, sob o pano de fundo da grande base de capacidade de produção de cimento e clínquer da empresa, a contribuição de nova capacidade de produção para o desempenho da empresa é limitada.
A taxa de pagamento de dividendos aumentou significativamente, o que é otimista sobre seu papel no aumento do preço das ações. Em 2021, a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 2,38 yuan (incluindo impostos) por ação, com uma taxa de pagamento de dividendos correspondente de 37,91%. Comparado com a taxa média de pagamento de dividendos de 20162020 (31,06%, 40,11%, 30,04%, 31,55% e 31,98%). Além disso, considerando as políticas de limitação da nova capacidade produtiva na indústria cimenteira, o gasto de capital da empresa principal continuará diminuindo no futuro, e há uma alta probabilidade de que continue aumentando a taxa de pagamento de dividendos para reembolsar os acionistas. Após a entrada da indústria cimenteira no período maduro, o volume e o preço são relativamente estáveis, e o desempenho correspondente das empresas cimenteiras é relativamente estável. O modelo de avaliação DCF considerando a razão de dividendos pode ser mais razoável do que o sistema de avaliação de PE convencional no mercado atual. No modelo DCF, o aumento da razão de dividendos tem um efeito mais significativo sobre o preço das ações. Otimista sobre o efeito de promoção do preço das ações trazido pelo aumento da taxa de pagamento de dividendos da empresa no futuro.
Definir vigorosamente o campo da geração de energia fotovoltaica, que tem uma melhoria limitada de desempenho a curto prazo e significativo significado estratégico a longo prazo. Em 2021, a empresa concluiu a aquisição de capital próprio de energia nova conch, acrescentando 19 centrais fotovoltaicas e 3 centrais de armazenamento de energia, tendo atualmente uma capacidade instalada de geração de energia fotovoltaica de 200MW. Na noite de 8 de março, foi anunciado que a empresa investiria 5 bilhões de yuans este ano para desenvolver novo layout de negócios de energia, como usinas fotovoltaicas e projetos de armazenamento de energia, de modo a realizar a cobertura completa da geração de energia fotovoltaica em fábricas subordinadas. Estima-se que até o final de 2022, a capacidade instalada de geração de energia fotovoltaica da empresa atinja 1GW, com uma capacidade anual de geração de energia de 1 bilhão de kwh. Considerando o custo inicial de investimento e o custo de operação e manutenção do projeto fotovoltaico, o layout atual da central de energia fotovoltaica da empresa tem uma contribuição relativamente limitada para o desempenho geral da empresa na perspectiva de benefícios econômicos, e a economia de preço correspondente e contribuição de lucro líquido são de cerca de 100 milhões de yuans. Mas, a longo prazo, seu significado estratégico pode ser mais significativo: quando o consumo de energia industrial é mais orientado para o mercado e o preço da energia aumenta significativamente, a vantagem de custo da empresa na geração de energia fotovoltaica será refletida; No contexto da neutralização de carbono, as empresas que utilizam a geração de energia fotovoltaica podem ser mais favorecidas pelas políticas. Em circunstâncias especiais, como o período de duplo controle do consumo de energia no final de 2021, as empresas com capacidade de geração de energia independente devem desfrutar de mais tempo de produção e aproveitar mais participação de mercado. O layout da empresa no campo da geração de energia fotovoltaica é de grande importância estratégica, e seus benefícios econômicos indiretos podem se refletir no longo prazo.
Sugestão de investimento: como uma empresa líder global de cimento, a empresa tem excelente controle de custos e gestão, e seus indicadores de negócios estão na vanguarda da indústria. Depois que a indústria do cimento entrou em um período estável e maduro, o desempenho da empresa também tendeu a ser estável e seu crescimento foi ligeiramente insuficiente. Estamos otimistas sobre o efeito impulsionador da futura taxa de dividendos da empresa sobre o preço das ações e o layout de excesso de peso da empresa no campo de agregados e fotovoltaicos. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 158211 bilhões de yuans, 164065 bilhões de yuans e 168167 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 33,346 bilhões de yuans, 35,066 bilhões de yuans e 37,131 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 5,86, 5,57 e 5,26 vezes de PE respectivamente, mantendo a classificação de "excesso de peso".
Dica de risco: a demanda de infraestrutura e imóveis é menor do que o esperado, a concorrência da indústria se intensifica, os preços do carvão sobem acentuadamente, etc.
