\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 585 Jiangsu Shuangxing Color Plastic New Materials Co.Ltd(002585) )
O desempenho global em 2021 é ligeiramente superior ao esperado, e a nova capacidade de produção em 22 anos será implementada conforme previsto. Em 21 anos, a receita da empresa foi de 5,93 bilhões de yuans (YoY + 17,22%), a margem de lucro bruto foi de 32,8% (YoY aumentou em 10,43 pontos percentuais), a margem de lucro líquido foi de 23,4% (YoY aumentou em 9,12 pontos percentuais), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,385 bilhões de yuans (YoY + 92,3%). Em termos de desempenho, a empresa já emitiu um aviso prévio, e o mercado era esperado. No entanto, combinado com o desempenho de receita e lucro bruto dos quatro novos setores de materiais divulgados no relatório anual e a conversão parcial de 300000 toneladas de capacidade de produção em ativos fixos no ano passado, acreditamos que o desempenho global da empresa ainda é ligeiramente superior às nossas expectativas. Ao mesmo tempo, a empresa fez uma perspectiva para cada segmento em 22 anos. Com a conversão contínua de 300000 toneladas de capacidade de produção em ativos fixos e capacidade de produção, as 200000 toneladas de capacidade de produção óptica de 1H22 e a operação contínua de um adicional de 700 milhões de metros quadrados de oficina de revestimento de 2h22, a contribuição do lucro de novos materiais atingirá 88% em 2022.
Os filmes de embalagem tradicionais continuaram a encolher e a nova capacidade de produção de material foi liberada, aumentando os lucros. No final de 2020, a capacidade de produção da empresa era de 560000 toneladas, incluindo cerca de 200000 toneladas de capacidade de produção de qualidade óptica de novos materiais.Em 2021, a empresa acrescentou 6 linhas com um total de 300000 toneladas de capacidade de produção de qualidade óptica, impulsionando a produção global para 524000 toneladas, com um aumento homólogo de 16,4%, eo volume de vendas foi de 510000 toneladas, com um aumento homólogo de 3% (o volume de vendas foi maior do que a produção devido ao estocagem em 2020), a receita aumentou 17,2%, o lucro bruto aumentou 71% e o lucro líquido aumentou 92,3%; Os seus quatro novos sectores materiais, nomeadamente Costar Group Co.Ltd(002189) , energia nova, encolhimento térmico e informação, atingiram uma receita de 4,086 mil milhões, contribuindo com 69% da receita, com um aumento mensal de 15 pontos percentuais; O lucro bruto foi de 1,46 bilhão de yuans, representando 74,7% do lucro bruto total, um aumento de 14,5% mês a mês; O lucro bruto do setor global de novos materiais aumentou 112% em relação ao ano anterior, muito superior ao nível global de 71% da empresa.
Os novos produtos materiais foram melhorados, o efeito de escala resistiu ao aumento dos custos de matérias-primas, e o lucro bruto e taxa de juros líquida de 4q21 e 2h21 realizados de forma constante mês a mês. As margens brutas de lucro de 1q-4q da empresa em 21 anos são 32,7%, 34,7%, 32,6% e 31,8%, respectivamente, e as margens brutas de lucro de 1h21 e 1H22 são 33,7% e 32,2%, respectivamente; As margens de lucro líquido de 1q-4q são 21,6%, 24,1%, 23,1% e 24,3%, respectivamente, e as margens de lucro líquido de 1h21 e 1H22 são 22,9% e 23,7%, respectivamente. Diferente da expectativa do mercado, embora as matérias-primas flutuem acentuadamente em 2022, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa permanecem estáveis. As principais razões são: 1) a proporção de novos materiais aumenta e a capacidade de transferência de preços é forte; 2) Compra de matérias-primas com quantidade para estabilizar a flutuação da margem bruta de lucro; 3) A nova capacidade tem vantagens significativas da escala e do custo sobre seus pares.
A capacidade de filme base e revestimento continuam a liberar, a proporção de novos materiais aumenta, e a participação de mercado da empresa e os indicadores de lucro bruto e lucro líquido devem continuar liderando a indústria. A empresa divulgou que a empresa 1h2022 continuará a colocar em quatro capacidades de produção com uma capacidade total de 200000 toneladas, e 700 milhões de metros quadrados de nova capacidade de revestimento serão gradualmente liberados no segundo semestre do ano (300 milhões de metros quadrados originalmente, um total de 1 bilhão de metros quadrados). Portanto, acreditamos que: 1) a nova capacidade continuará a subir e o volume de produção e vendas continuará a aumentar; 2) A capacidade de revestimento traz ainda mais elasticidade do lucro.
Aviso de risco: a situação epidêmica do covid-19, a macroincerteza causada pela situação na Rússia e na Ucrânia e a instalação da linha de produção e a capacidade de produção são inferiores ao esperado.
Sugestão de investimento: aumentar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 5,4/69/88 bilhões de yuans (a faixa de aumento do valor previsto de 22 a 23 será de 12% / 17% respectivamente), com uma taxa de crescimento anual de 60 / 45 / 31%. Espera-se que a melhoria trimestral da empresa e o alto crescimento anual sejam um evento de alta probabilidade. Atualmente, o preço das ações correspondente ao PE de 22 anos é de apenas 10,3 vezes, muito inferior ao dos pares, mantendo a classificação de “compra”.
