\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 033 Sanwei Holding Group Co.Ltd(603033) )
A empresa entrou na cadeia BDO e da indústria de materiais degradáveis em grande escala, e o projeto de integração BDO fase I de 300000 toneladas foi oficialmente iniciado
A empresa é líder de correia transportadora e correia V de borracha na China. Em janeiro de 2019, através da aquisição de Guangxi 3D, a empresa realizou o layout de negócios principal duplo de produtos de borracha + materiais de trânsito ferroviário. Em agosto de 2021, o projeto de integração BDO e plástico degradável da empresa foi arquivado pela Comissão de Desenvolvimento e Reforma de Wuhai da Mongólia Interior, que planeja construir 900000 toneladas de BDO, Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de PBAT, 300000 anos de PTMEG, 100000 toneladas de GBL e 50000 toneladas de capacidade NMP, e suportar 1,2 milhão de toneladas de indicadores de capacidade de carboneto de cálcio; Em outubro, o relatório de economia de energia de 900000 toneladas de BDO e projeto de integração de plásticos degradáveis foi aprovado pela Comissão de Desenvolvimento e Reforma da Mongólia Interior, e o índice de consumo de energia de 300000 toneladas de BDO na fase I foi implementado; Em 13 de março de 2022, a cerimônia de início da fase I do projeto de integração BDO foi realizada, e a cooperação estratégica foi assinada com o grupo Xiaoxing, líder global em spandex. A principal capacidade de produção inclui 360000 toneladas de carboneto de cálcio, 300000 toneladas de BDO e 100000 toneladas de PBAT. Está planejado estar pronto para a produção antes de junho de 2023. A construção do projeto BDO contribuirá para o crescimento substancial do desempenho futuro da empresa e estabelecerá uma base sólida para o desenvolvimento posterior de negócios de produtos químicos finos de alto valor agregado.
BDO continuará a ser apertado em oferta e demanda no futuro, e o desempenho da empresa será muito flexível
Em 2021, beneficiando do grande aumento na demanda por spandex downstream e plásticos degradáveis, o preço do BDO aumentou de 12600 yuan / ton no início do ano para 31000 yuan / ton, um aumento de quase 1,5 vezes, e permanece em um alto nível de 28000 yuan / ton no presente; Esperamos que até 2023, o mercado de plásticos degradáveis, spandex, PBT e solvente cátodo de bateria de lítio NMP continue a crescer rapidamente, com uma demanda total de 1,64 milhão de toneladas de BDO. Do lado da oferta, a capacidade BDO será de 2,16 milhões de toneladas e a produção será de 1,74 milhão de toneladas em 2021. Embora a capacidade planejada seja grande, espera-se aumentar a capacidade BDO em 1,1 milhão de toneladas nos próximos dois anos devido a fatores como indicadores de consumo de energia. Considerando que a capacidade de produção atrasada de carboneto de cálcio bruto continuará a retirar, a probabilidade de BDO manterá um equilíbrio apertado antes de 2025. Com base no cálculo conservador do preço BDO de 15000 yuan / ton, o lucro líquido de 300000 toneladas de BDO na fase I pode contribuir com 2,1 bilhões de yuan, e o lucro líquido de 900000 toneladas de BDO no futuro pode contribuir com 6,2 bilhões de yuan.
O lucro da fita tradicional é estável, e a perspectiva de materiais de trânsito ferroviário é considerável
O negócio tradicional de fita de borracha da empresa está crescendo constantemente. Seu downstream é principalmente indústria e automóvel, e a indústria continua a crescer. A margem de lucro bruta dos materiais de trânsito ferroviário da empresa é tão alta quanto 50%. Até 2021, o contrato assinado ultrapassou 3 bilhões de yuans. Espera-se que o negócio de trânsito ferroviário continue a promover o Modelo de Chengdu baseado nas cinco bases de produção no futuro, com perspectivas de desenvolvimento consideráveis no futuro.
Previsão de lucros e notação de investimento
Estima-se que a receita operacional da empresa de 2021 a 2023 será de 2,9 / 3,2 / 4,6 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 2,39 / 4,56 / 9,91 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 0,40 / 0,77 / 1,66 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 23,80 yuan em 25 de março, e o PE será 59 / 31 / 14 vezes respectivamente. Considerando o rápido desenvolvimento do negócio de material de trânsito ferroviário da empresa e o lançamento de produtos como BDO e plásticos degradáveis em grande escala, os lucros de novos projetos serão liberados a partir do segundo semestre de 2023, dando 20 vezes PE em 2023 e um preço alvo de 34,00 yuan, que tem 43% de espaço ascendente em comparação com o preço atual das ações. Será coberto pela primeira vez e será dada uma classificação de “compra” à empresa.
Dicas de risco
O risco de flutuações acentuadas nos preços das matérias-primas, o impacto da epidemia e o risco de atraso na produção de BDO.
