\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 879 Chang Lan Electric Technology Co.Ltd(002879) )
A receita aumentou 12,46% e o desempenho diminuiu 13,13%. A empresa anunciou que em 2021, alcançou uma receita de 1,058 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 12,46%, um lucro líquido atribuível de 140 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,13%, uma dedução do lucro líquido não atribuível de 118 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 19,88%, e um fluxo de caixa líquido de atividades operacionais de 101 milhões de yuans, um aumento homólogo de 25,5%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 325 milhões de yuans, um aumento anual de 15,25%, e um lucro líquido de 25 milhões de yuans, uma diminuição anual de 50%.
Avanço de vendas de produtos de alta qualidade e melhoria da estrutura de receita. Nos últimos anos, a empresa desenvolveu recentemente produtos CA e CC de 500kV, ganhou sucessivamente a licitação em usina de energia de armazenamento bombeado, energia eólica offshore, transmissão CC flexível e outros projetos, e alcançou vendas em larga escala em 2021. Durante o período de relatório, as vendas de 320kv a 500kV produtos da empresa atingiram 39 milhões de yuans, um aumento anual de 100%. No mesmo período, 220 kV produtos venderam 226 milhões de yuans, um aumento de 16,63% ano a ano. Em 2021, a receita da empresa de 220 kV ou mais produtos representava 25,04% (+ 4,4 PCTs), e a estrutura do produto estava inclinada para o nível de alta tensão.
A margem de lucro bruto diminuiu, a taxa de despesa aumentou durante o período e o desempenho estava sob pressão. O desempenho do lucro líquido da empresa foi significativamente inferior ao da receita, devido ao declínio da margem bruta de lucro e ao aumento da taxa de despesa durante o período. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 49%, com uma diminuição homóloga de 5,1pcts. A margem de lucro bruto de todos os tipos de produtos de grau de tensão diminuiu 3-8pcts, principalmente devido ao aumento dos preços das matérias-primas. Espera-se que as medidas subsequentes de ajustamento dos preços do produto e redução de custos possam transmitir/aliviar adequadamente a pressão de custos. Em 2021, a taxa de despesas da empresa aumentou 1,4pct, as despesas de investimento em I&D aumentaram 25%, representando 7,25% (+ 0,73pct) das receitas, e as despesas de gestão (excluindo despesas de I&D) representaram 8,61% (+ 0,88pct). A proporção de investimento em P & D e pessoal de P & D da empresa continuou a aumentar nos últimos cinco anos. Atualmente, existem muitas variedades de P & D de novos acessórios, equipamentos de fornecimento de energia de reparo de emergência e equipamentos de monitoramento de cabos na fase de promoção do mercado. Além disso, em 2021, a empresa ampliou o recrutamento de pessoal e ajustou o salário, aumentou o número de pessoal administrativo em 55%, aumentou o salário dos funcionários da empresa e aumentou as despesas como despesas de gestão.
O plano de propriedade de ações dos funcionários foi lançado e os objetivos de avaliação de desempenho foram convertidos para uma taxa de crescimento composta de 20% a três anos. A empresa lançou um plano de propriedade de ações de funcionários, com uma participação de 9,62 milhões de ações (capital social responsável por 4,98%), envolvendo 137 backbones do negócio principal. O preço das ações transferidas pelos funcionários é de 9,65 yuan / ação. As ações são desbloqueadas em três fases. As condições de desbloqueio precisam atender a duas categorias ao mesmo tempo: Com base na receita em 2021, o crescimento da receita em 2022 / 2023 / 2024 não deve ser inferior a 25% / 50% / 80%; Com base no lucro líquido imputável deduzido em 2021, a taxa de crescimento do lucro líquido imputável deduzido em 2022 / 2023 / 2024 não deve ser inferior a 25% / 50% / 80%.
Previsão de lucros. Com base nos seguintes fatores, fazemos previsão de lucro: 1. a pressão de custo é transmitida e a margem de lucro bruto dos produtos permanece estável; 2. A demanda por acessórios de cabos no mercado das duas redes aumentou com o investimento na rede elétrica. A empresa manteve uma quota de mercado estável das duas redes, e a empresa desenvolveu o mercado off-network, especialmente no campo da nova energia; 3. manter e obter novas encomendas para produtos 500kV; 4. O custo do incentivo patrimonial é de cerca de 69 milhões, que é amortizado em ordem decrescente. Estima-se que de 2022 a 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 150 milhões, 194 milhões e 241 milhões, e o EPS será de 0,78 yuan, 1,01 yuan e 1,25 yuan respectivamente, correspondendo a 21 vezes, 16 vezes e 13 vezes da razão de ganhos do preço das ações atual. Considerando que a empresa, como uma empresa líder na indústria de acessórios de cabos, alcançou um avanço em produtos de alta tensão de 500kV, a empresa recebe uma avaliação razoável da relação de ganhos de preço de 22-28 vezes em 2022, com uma faixa razoável de 17,2-21,8 yuan, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua acentuadamente, a concorrência do mercado se intensifica e a promoção de produtos de alta tensão é menor do que o esperado
