\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 202 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) )
Assuntos:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 50,571 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 10,12%, um lucro líquido atribuível à matriz de 3,457 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 16,65%, e um lucro líquido de 2,993 bilhões de yuans após dedução, um aumento homólogo de 8,33%. Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 2,5 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. Em 2021q4, a receita foi de 17,02 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 11,51%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 444 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 50,34%.
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O desempenho de 2021q4 foi inferior ao esperado, e muitos fatores promoveram o crescimento constante do desempenho anual. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi 444 milhões de yuans, uma diminuição anual de 50,34%, menor do que a expectativa do mercado. Por um lado, a provisão para imparidade foi grande no quarto trimestre, com uma escala total de imparidade de ativos e imparidade de crédito de 1,11 bilhão de yuans, um aumento de cerca de 1,08 bilhão de yuans ano a ano, o que teve um grande impacto negativo no desempenho atual; Por outro lado, a margem de lucro bruto abrangente de 2021q4 foi de 15,21%, com uma diminuição homóloga e mensal de 3,42 e 9,13 pontos percentuais respectivamente, o que pode ser arrastado para baixo pelo negócio de ventoinhas e peças. Em 2021, com o aumento significativo da provisão de imparidade e a ligeira recuperação da taxa de despesa, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 16,65% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento da receita de investimento provocado pelo aumento significativo da margem de lucro bruta do negócio de turbinas eólicas, pela reviravolta da perda do negócio de serviços de energia eólica e pelo aumento da escala de transferência do parque eólico.
O negócio de energia eólica offshore promove a margem de lucro bruto geral das turbinas eólicas, e a rentabilidade do negócio de turbinas eólicas pode estar sob pressão em 2022. Em 2021, a escala de exportação de turbinas eólicas da empresa foi de 10,68gw, uma diminuição homóloga de 17,4%, e a margem de lucro bruto dos negócios de turbinas eólicas foi de 17,99%, um aumento homólogo de cerca de 3,4 pontos percentuais, o que estava em linha com as expectativas do mercado. Em termos de spin off, o aumento da margem de lucro bruto do negócio de fãs em 2021 foi contribuído principalmente por modelos 6/8s, e a margem de lucro bruto dos modelos onshore 2S e 3/4S diminuiu ligeiramente em termos homólogos. Olhando para a frente para 2022, como a empresa não tinha pedidos de 6/8s em mãos até o final de 2021, e a margem de lucro bruto do modelo principal 3/4S caiu acentuadamente no segundo semestre de 2021 devido à queda do preço de venda, estima-se que a margem de lucro bruto do negócio de fãs estará sob pressão em 2022.
A aquisição da ordem do ventilador é reforçada, e os novos produtos do ímã permanente de velocidade média carregam o futuro. Até o final de 2021, as encomendas de ventiladores manuais da empresa eram de cerca de 16,9gw. Estima-se que as novas encomendas líquidas de turbinas eólicas em 2021 fossem de 13,16gw, das quais as novas encomendas líquidas em 2021q4 excederam os 6Gw. Os esforços da empresa para obter encomendas em 2021 mostraram uma tendência de fortalecimento trimestral a trimestre. Em termos de vendas no exterior, a receita relacionada à fabricação de turbinas eólicas no exterior da empresa em 2021 foi de 4,76 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 95%, representando 12% da receita total de fabricação de turbinas eólicas; Até o final de 2021, as encomendas de fãs no exterior da empresa eram de 2,28gw, um aumento homólogo de 14%. Em 2021, a empresa lançou novos produtos de ímã permanente de média velocidade e os promoveu rapidamente. No final de 2021, os produtos de ímã permanente de média velocidade representavam 29% das encomendas em mãos; Em 2021, o volume de vendas dos produtos de ímã permanente de velocidade média da empresa foi de 108,5mw, correspondendo a uma capacidade unitária de 5,7mw e uma renda de watt único de 1,94 yuan Embora a margem de lucro bruto seja baixa, há espaço para melhorar a lucratividade com a escala e maturidade da cadeia de suprimentos no futuro; Acreditamos que a competitividade de custo de produtos de ímã permanente de velocidade média em relação ao acionamento direto de ímã permanente foi prospectada, e a competitividade dos produtos de ímã permanente de velocidade média da empresa é muito importante para o desenvolvimento futuro do negócio de ventiladores da empresa.
A operação de energia eólica e o serviço pós-venda desenvolveram-se de forma constante e rápida, e o crescimento sustentável pode ser esperado. Em termos de operação de energia eólica, a escala de parques eólicos de capital próprio recém-colocados em operação em 2021 é de 140839mw, com um aumento homólogo de cerca de 14%, e a escala de transferência é de 827,47mw, com um aumento homólogo de cerca de 89%. A partir de 2021, a capacidade instalada de capital próprio da empresa em operação é de 6068mw, com um aumento homólogo de 581mw; Devido à boa entrada de vento, a receita do negócio de operação de energia eólica em 2021 foi de 5,327 bilhões de yuans, com uma rápida taxa de crescimento anual de 32,6%; Até o final de 2021, a escala em construção é de 2595mw, e o futuro negócio de operação de energia eólica pode crescer de forma constante. Em termos de serviço postal, a receita em 2021 foi de 1,97 bilhão de yuans, com um aumento anual de cerca de 21%. No final de 2021, a capacidade de projetos em trânsito do negócio de serviços postais estrangeiros da China era de 23,1gw, com um aumento anual de cerca de 64%.
Consultoria de investimento. Considerando que a margem de lucro bruta dos ventiladores onshore da empresa é inferior ao esperado e a rentabilidade dos produtos de acionamento direto de ímã permanente está sob pressão no futuro, a previsão de lucro da empresa é ajustada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 seja de RMB 3,234 e 3,963 bilhões (o valor previsto original é de RMB 5,380 e 6,703 bilhões), correspondendo a EPS de RMB 0,77 e 0,94 e PE dinâmico de 17,6 e 14,3 vezes. A indústria de energia eólica está crescendo. A empresa é a maior empresa de turbinas eólicas na China e mantém a classificação “recomendada” da empresa.
Aviso de risco. (1) A demanda do mercado de energia eólica da China está relacionada com macroeconomia, política e a capacidade de redução de custos da própria energia eólica. Pode haver um risco de que a demanda do mercado da China é menor do que o esperado. (2) A empresa está expandindo ativamente os mercados no exterior. se o controle da epidemia no exterior é menor do que o esperado, ou o problema da proteção do comércio exterior intensifica, pode ter um impacto adverso no negócio no exterior da empresa. (3) Actualmente, a concorrência na indústria de ventoinhas é feroz. Se a empresa não puder melhorar a competitividade dos produtos de ventoinhas através de um progresso tecnológico contínuo, a rendibilidade do negócio de ventoinhas pode ser inferior ao esperado.
