\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 38 Yunnan Baiyao Group Co.Ltd(000538) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita da empresa foi de 36,374 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 11,09%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,804 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 49,17%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 3,339 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,17%.
Em 2021q4, a receita da empresa foi de 8,011 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 9,08%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 353 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 72,05%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 407 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 242,41%.
O desempenho atende à expectativa, e as despesas de incentivo e a receita de investimento afetam o lucro aparente. O lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe caiu acentuadamente em 2021, razão principal é a perturbação dos lucros e perdas causada pelo investimento. O lucro e perda de mudanças no justo valor da empresa em 2021 foi de – 1,93 bilhão de yuans, em comparação com + 2,24 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado. Além disso, a taxa de pagamento baseada em ações em 2021 foi de 550 milhões de yuans, um aumento significativo em relação aos 100 milhões de yuans do ano anterior. De acordo com o cálculo do nosso modelo, se o impacto da perturbação e imparidade relacionados com o investimento for deduzido (sem adicionar de volta a taxa de incentivo), o lucro da contribuição empresarial em 2021 será de cerca de 3,7 bilhões, e a taxa de crescimento anual é basicamente equivalente a 11% do final da receita.
O investimento em títulos contraiu-se significativamente e a perturbação subsequente será reduzida. De acordo com o anúncio da empresa, o saldo contábil do investimento em títulos da empresa no final de 2021 foi de 4,18 bilhões de yuans, e o lucro e perda no período de relatório foi de – 1,61 bilhão de yuans; O saldo contábil do investimento da empresa em títulos encolheu significativamente em comparação com 10,87 bilhões no final de 2020. Atualmente, o maior investimento único de títulos da empresa é de 1,7 bilhão yuan do grupo Xiaomi (1810. HK). Esperamos que, com a recuperação do mercado de acompanhamento, a empresa deve continuar a controlar o investimento de títulos em um nível saudável, e a perturbação para o desempenho geral será menor e menor.
O negócio principal é relativamente estável, o lucro do creme dental é brilhante e o declínio da taxa de crescimento 21h2 pode ser perturbado por muitos fatores. Em 2021, a receita industrial da empresa foi de 12,7 bilhões, um aumento homólogo de + 8,4%, e sua receita comercial foi de 23,58 bilhões, um aumento homólogo de + 12,4%. Entre eles, a receita da subsidiária de produtos de saúde (principalmente dentifrícios) foi de 5,91 bilhões, um aumento homólogo de + 9,7%. Nos últimos 21 anos, a participação de mercado ultrapassou 23%, mantendo a primeira posição. O lucro líquido foi de 2,26 bilhões, um aumento homólogo de + 19,5%, e a taxa de juros líquida aumentou 3,14 PCT. Julgamos que foi causada pela otimização contínua da estrutura do produto. A renda da indústria farmacêutica (excluindo produtos de saúde, o resto incluindo medicamentos e recursos de medicina tradicional chinesa) foi de cerca de 5,91 bilhões de yuans, cerca de + 10% ano a ano, com um desempenho estável. O lucro líquido da farmacêutica provincial (comercial) foi de 540 milhões de yuans, com um aumento anual de – 14,7%, o que foi principalmente devido à diminuição de 0,71 PCT na taxa de juros líquida. Julgamos que a razão foi o aumento no custo e a diminuição no lucro bruto sob coleta centralizada de medicamentos e equipamentos.
A partir do primeiro e segundo semestre, nas 21h1, a receita da subsidiária de produtos de saúde foi de + 22,5% em termos homólogos e – 3,8% em termos homólogos no segundo semestre; A receita de 21h1 da empresa-mãe (indústria farmacêutica) foi de + 39,0% em termos homólogos e – 17,1% em termos homólogos no segundo semestre. A mudança óbvia na taxa de crescimento deveu-se principalmente ao ritmo epidêmico diferente nos 20 e 21 anos e ao impacto diferente no negócio. Além disso, o nível de inventário do terminal do produto também pode ter um certo impacto na entrega do produto.
À espera de novos produtos e novos negócios. Nos últimos anos, a empresa lançou sucessivamente novos produtos, como Panax notoginseng líquido oral, creme dental CC cor deslumbrante chá de cura, gargantilha de reparo oral, Yunnan Baiyao Group Co.Ltd(000538) Zhihu soco dental, e aumentou a linha de produtos de dispositivos médicos domésticos através da aquisição de jinjianqiao. Fortalecer a criação de plataformas como “Baiyao life +”, ” Yunnan Baiyao Group Co.Ltd(000538) Taibang health life experience hall” e “caizhiji AI centro privado da gestão da pele”, de modo a ampliar os canais e alcançar terminais e clientes, e tentar entrar no campo da beleza da pele e da beleza médica; Baiyao life + tem quase 4 milhões de usuários em 2021, e o link Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) está avançando sem problemas.
Previsão de lucro: sem considerar o impacto do investimento estratégico Shanghai Pharmaceuticals Holding Co.Ltd(601607) por enquanto, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 4,75 bilhões de yuans, 5,39 bilhões de yuans e 5,98 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento correspondentes de 69,5%, 13,5% e 10,9%, respectivamente; EPS é de 3,70 yuan, 4,20 yuan e 4,66 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 22x, 19x e 17x respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a taxa de crescimento da pasta dental diminui; O efeito de incentivo é inferior ao esperado; O progresso dos novos negócios é inferior ao esperado; A receita de investimento flutua muito e perturba o desempenho; O aumento das matérias-primas levou a uma diminuição da margem de lucro bruta.
