\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Vista central
Em 2021, a receita aumentou 8%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe no quarto trimestre aumentou 25% mês a mês Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) 2021 alcançou uma receita de 7,91 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 8,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 950 milhões de yuans, com uma diminuição homóloga de 18,1%. Somente no quarto trimestre, a receita foi de 2,25 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 12,6%, um aumento mensal de 31,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 210 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 53,4% e um aumento mensal de 24,9%. Em geral, o desempenho de receita da empresa em 2021 continuou a exceder o da indústria. Devido ao impacto de vários fatores, como a epidemia, os preços das principais matérias-primas dos produtos da empresa aumentaram. Ao mesmo tempo, os custos de mão-de-obra e os custos de fabricação aumentaram mais, e o investimento em P&D aumentou. Como resultado, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 diminuiu 18% em relação ao ano anterior.
Em 2021, a margem bruta de lucro estava sob pressão, a taxa de despesa aumentou ligeiramente e as despesas de I&D aumentaram. Após considerar a mudança das políticas contábeis, a margem bruta de lucro em 2021 foi de 22,1%, em comparação com 26,0% no mesmo período do ano passado, com uma diminuição homóloga de 3,9% e a margem de lucro líquido foi de 12,0%, com uma diminuição homóloga de 3,8% As principais razões para a queda do nível da margem bruta de lucro foram o aumento dos custos de matéria-prima, o aumento dos custos de mão-de-obra, o aumento das despesas de fabricação causadas pela conversão de nova capacidade de produção em ativos fixos em Changzhou, etc. Em 2021, a taxa de quatro da empresa foi de 9,2%, e em 2020, a taxa de quatro foi de 7,7% sob padrões comparáveis, com um aumento homólogo de 1,5pct. Em 2021, a empresa realizou ativamente pesquisas sobre lâmpadas e eletrônicos automotivos, e a taxa de despesas de P & D aumentou 0,7pct para 4,9%. O cliente de ações Volkswagen tem um declínio significativo devido à falta de núcleo, e os modelos incrementais estão concentrados na série japonesa. Em 2021q4, a produção de automóveis de passageiros da China foi plana ano a ano, o volume de vendas diminuiu 5% e o crescimento da receita de Xingyu 21q4 foi – 13%. A programação de produção dos principais clientes de 2021q4 é afetada pela falta de núcleo. O final de vendas do Q4 é FAW Volkswagen – 23%, FAW Toyota + 12%, FAW Hongqi + 41%, GAC carro de passageiros – 12%, Guangfeng e guangben – 0,4%, Chery + 3%, Dongfeng Nissan e dongben – 33%. Os modelos incrementais estão concentrados principalmente no Japão.
Em 2021, novos pedidos, nova capacidade de produção e novos produtos continuaram a fazer avanços. Em 2021, Xingyu realizou 62 projetos de lâmpadas de veículos (13,5 bilhões) e produziu em lote 42 novos modelos. De 1 de janeiro a 15 de março de 2022, realizou novas ordens de projeto de cerca de 4 bilhões de yuans. Atualmente, entrou na nova força (weixiaoli) e sistema de fornecedores de marca independente e obteve projetos. A empresa continuará a promover a aquisição de ADB, farol DLP, lâmpada de atmosfera e outros projetos de lâmpada, e aumentar a proporção de produtos de alto valor agregado. A segunda e terceira fases do parque industrial inteligente foram oficialmente colocadas em uso, e a construção de fábricas sérvias tem sido suave. Os projetos das principais fábricas de motores europeus entrarão na fase de produção em lote a partir de 2022. Dica de risco: o risco de flutuação do preço da matéria-prima e o risco de programação de produção a jusante causado pela escassez de cavacos.
Sugestão de investimento: tem potencial a longo prazo como líder global e mantém a classificação de compra
Verificação de tendência da indústria ADB e farol de projeção do lado da indústria, o lado da empresa adota ativamente novas tecnologias voltadas para o futuro e novos clientes front-end, a cadeia industrial coopera para expandir o círculo de capacidade e a construção no exterior está progredindo constantemente. Considerando a incerteza da situação epidêmica, o impacto da escassez de núcleo no cronograma de produção, o aumento do preço das matérias-primas e outros fatores, reduzimos a previsão de lucro, e esperávamos que o lucro de 22/23/24 fosse de 14,1/18,2/23,1 (a previsão de lucro inicial foi de 1,57/21,9/2,75 bilhão), correspondendo ao PE 29/23/18x respectivamente, tem o potencial de líder global da lâmpada por um longo tempo e mantém a classificação de compra.
