\u3000\u30 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 06 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: a empresa divulgou] o relatório anual de 2021, e alcançou receita de 1,46 bilhão de yuans (+ 17%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 230 milhões de yuans (+ 24,9%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 210 milhões de yuans (+ 16,8%). Entre eles, a empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 380 milhões de yuans (+ 10,2%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 54,578 milhões de yuans (+ 4%), e a receita anual e o desempenho operacional da empresa aumentaram de forma constante em 2021.
A margem de lucro bruta continuou a aumentar e a rentabilidade melhorou. Em 2021, a margem de lucro bruto geral da empresa foi de 44,7% (+ 2,1 pp), e a proporção de marcas de guardanapos sanitários de médio e alto nível com alta margem de lucro bruto continuou a aumentar, impulsionando assim a tendência geral de alta margem de lucro bruto da empresa. Em 2021, a margem de lucro bruta dos guardanapos sanitários foi de 50,7% (+ 0,1pp) e a das fraldas foi de 16,8% (+ 2,2pp). Em termos de taxa de despesa, a taxa global da empresa em 2021 é de 27,5% (+ 2,8pp). Entre eles, a taxa de despesa com vendas da empresa foi de 19,1% (+ 1,4 pp), o que se deveu principalmente ao aumento adicional da empresa no investimento em publicidade no mercado, a fim de melhorar o reconhecimento da marca, e a despesa com publicidade aumentou 50,2% ano a ano; O rácio de despesas em I&D foi de 3,5% (+ 1,1 pp), que continuou a aumentar o investimento em inovação e I&D e realizou modernização iterativa de produtos de série, com um aumento homólogo de 70,7%; O rácio gestão/despesa financeira é de 5,1% (+ 0,3pp) / – 0,2% (+ 0,06pp) respectivamente. Em 2021, a nova receita de investimento da empresa foi de 12,79 milhões de yuans, o que se deveu principalmente à renda obtida pela empresa quando comprou produtos financeiros. No geral, a taxa de juros líquida da empresa foi de 15,3%, com um aumento homólogo de 0,8 pp. Em 2021, a empresa alcançou fluxo de caixa operacional líquido de 200 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 21,3%, principalmente devido ao fortalecimento da publicidade da marca e aceleração do ritmo de expansão do canal, o aumento correspondente de várias despesas e o fluxo de caixa líquido permaneceu em um nível saudável.
Continue a otimizar e ajustar a estrutura do produto, e alcançar o crescimento rápido de produtos médios e high-end. Em termos de produtos, em 2021, a receita de guardanapos sanitários da empresa atingiu 1,18 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 25,1%, e a proporção aumentou de 75,7% para 81%. Entre eles, a renda de guardanapos sanitários de ponto livre de produtos de média e alta qualidade representou mais de 95% da receita de guardanapos sanitários da empresa. O crescimento de produtos de média e alta qualidade tornou-se uma das forças motrizes para o crescimento do desempenho da empresa; Fraldas alcançaram uma receita de 150 milhões de yuans, queda de 3,9% ano a ano, representando 10,1%, principalmente devido ao declínio na taxa de fertilidade da China, concorrência mais feroz na indústria de higiene do bebê e desaceleração estratégica da empresa no ritmo do investimento em recursos de higiene do bebê; Em 2021, a receita do produto ODM da empresa foi de 130 milhões de yuans, uma diminuição anual de 12,7%, principalmente devido à linha de produção da empresa dando prioridade à produção de marca privada, e o negócio ODM contraiu-se em conformidade. Em 2021, a empresa realizou atualização iterativa de produtos da série, como sete dias sem sentido e sono confortável, expandiu a linha de produtos de algodão puro orgânico e enriqueceu ainda mais os itens de produtos da empresa; Ao mesmo tempo, a empresa continuou a fortalecer a promoção do mercado de produtos da série média e high-end e aumentou a proporção de vendas de produtos-chave. Espera-se que, no futuro, com a atualização contínua do conceito de consumo de mercado e o ajuste da estrutura do produto, seja esperado impulsionar o crescimento contínuo das vendas de guardanapos sanitários de marca independente e melhorar a lucratividade geral da empresa.
A expansão do canal foi realizada de forma ordenada, e a reforma do canal de comércio eletrônico alcançou resultados iniciais. Em 2021, a empresa expandirá o mercado nacional de forma ordenada. Por um lado, a empresa expandirá a cobertura do mercado através de canais de comércio eletrônico. Por outro lado, os produtos da empresa expandirão gradualmente a partir das áreas centrais existentes e agora entraram em Shaanxi, Hebei, Shandong, Hunan, Hubei, Guangdong e outras regiões. Por região, a receita de Sichuan e Chongqing atingiu 610 milhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 15,7%, e a região central ainda manteve rápido crescimento; A receita da região de Yunnan Guizhou Shaanxi atingiu 340 milhões de yuans, com um aumento anual de 24,9%, e a participação de mercado de regiões portuárias estrangeiras continuou a aumentar; Outras regiões alcançaram receita de 170 milhões de yuans, com um aumento anual de 16,4%. Áreas de alto potencial como Shandong, Hebei e Guangdong ainda estão em processo de cultivo, que se espera continuar a aumentar com o acúmulo de força de marca e investimento de canal. Em 2021, a receita do canal de comércio eletrônico da empresa foi de 210 milhões de yuans, um aumento homólogo de 36,8%. Em 2021, o ajuste e reforma dos canais de comércio eletrônico alcançaram resultados notáveis, formando um portal diversificado de tráfego de comércio eletrônico de marketing direto + distribuição + transmissão ao vivo. Entre elas, as empresas de e-commerce direto fortalecem a promoção de novos produtos e a construção de marca, o que se espera melhorar ainda mais o reconhecimento da marca e a margem de lucro dos canais de e-commerce; A distribuição online expande a entrada do tráfego da marca e espalha ainda mais a cobertura do produto; Ao mesmo tempo, espera-se que o layout prospectivo da entrada de tráfego emergente do comércio eletrônico ao vivo ocupe a vantagem de primeiro movimento na competição de várias marcas. Aguardando o acompanhamento, espera-se que os canais de e-commerce se tornem o cata-vento para a empresa expandir suas regiões periféricas e contribuir gradualmente para o crescimento importante da receita.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,63 yuan, 0,79 yuan e 0,96 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 21 vezes, 17 vezes e 14 vezes respectivamente, mantendo a classificação “hold”.
Dica de risco: o risco de fortes flutuações no preço das matérias-primas, o risco de que as vendas no terminal sejam menores do que o esperado, e o risco de que a taxa de penetração do comércio eletrônico seja menor do que o esperado.
