\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
O efeito de aumento de preço aparece + revendedores compram bens intensamente, e a receita do quarto trimestre aumenta intensamente. Em 2021, a empresa realizou receita de 25 bilhões de yuans (+ 9,7%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,67 bilhões de yuans (+ 4,2%), dos quais a renda 21q4 foi de 7,01 bilhões de yuans (+ 22,9%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,96 bilhão yuan (+ 7,2%), e a taxa de crescimento da receita / lucro no quarto trimestre aumentou em 19,7 / 4,6pct respectivamente em comparação com o terceiro trimestre. O óbvio aumento mensal no crescimento da renda deve-se principalmente a: 1) o impacto de canais emergentes, como a compra de grupos comunitários, nas vendas dinâmicas é gradualmente eliminado; 2) A empresa aumentou o preço à saída da fábrica da maioria dos produtos em 21q4, com uma escala de 3% – 7%, contribuindo para algum crescimento; 3) Os revendedores compram bens intensivamente e preparam bens com antecedência durante o Festival da Primavera.
Novas categorias mantiveram um alto crescimento, e resultados notáveis foram alcançados no fortalecimento da cooperação em novos canais de varejo. Em termos de categorias, o crescimento da receita das três categorias principais da empresa de molho de soja / molho de ostra / molho de tempero em 21 anos foi de 8,8% / 10,2% / 5,6%, respectivamente. A receita de vinagre, vinho de cozinha e outras categorias aumentou 16,3%, e a taxa de crescimento continuou a ser brilhante. Em termos de canais, a receita online da empresa aumentou +85,2% ano a ano, e a proporção de receita aumentou 1,2pct para 3,0%, dos quais o quarto trimestre aumentou +186% ano a ano, principalmente porque a empresa 21h2 reforçou o layout de novos canais de varejo, incluindo compras de grupos comunitários, e alcançou volume significativo ao mesmo tempo em que intensificou a cooperação com as principais plataformas de e-commerce e compras em grupo. Em termos de sub-regiões, as regiões Leste / Sul / Central / Norte / Oeste foram + 7,5% / 8,4% / 14,0% / 6,7% / 9,3% em termos homólogos, respectivamente, e os mercados central e ocidental continuaram a manter um crescimento rápido.
Os altos custos pressionam a rentabilidade da empresa. A margem de lucro bruto da empresa diminuiu 3,5pct para 38,7% em 21 anos, principalmente devido ao acentuado aumento do preço das matérias-primas. O preço das matérias-primas diretas por tonelada de molho de soja / molho de ostra / molho tempero foi de + 10,9% / 0,6% / 11,3% ano a ano, e a margem de lucro bruto foi de – 4,5/0,8/4,4pct ano a ano, respectivamente. Em 21 anos, o rácio de despesas vendas / gestão / I&D da empresa foi de -0,6 / – 0,01 / – 0,03pct ano a ano, respectivamente, e o rácio de despesas diminuiu. Em 21 anos, a margem de lucro líquido da empresa caiu 1,4pct para 26,7%, dos quais no quarto trimestre foi de – 4,1pct ano a ano, afetado principalmente pelo declínio da margem de lucro bruto.
A redução de custos e o aumento da eficiência ajudam a aumentar a participação, e a indústria líder de condimentos é estável e de longo alcance. Em 21 anos, no contexto da fraca demanda geral da indústria, a Haitian ainda alcançou um crescimento constante, refletindo a forte resiliência dos negócios da empresa. Atualmente, a transmissão do aumento de preços da empresa foi basicamente concluída, mas a epidemia dificulta a recuperação da demanda e o aumento contínuo dos custos, e a pressão operacional da empresa ainda está em vigor. Portanto, a meta de crescimento da empresa para receita operacional e lucro líquido em 22 anos é de 12%. Ao mesmo tempo, a empresa continuará a melhorar ainda mais sua participação acelerando a transformação do mercado, reduzindo custos e aumentando a eficiência, fortalecendo P & D e promoção.
Dicas de risco: o preço das matérias-primas aumentou drasticamente, a concorrência da indústria intensificou-se e a recuperação da epidemia não é como esperado.
Sugestão de investimento: com vantagem competitiva significativa, aguarde o ponto de inflexão da demanda e do custo, e mantenha a classificação de “comprar”.
Tendo em conta a perturbação repetida da epidemia este ano e o aumento adicional dos custos no futuro próximo, reduzimos nossa previsão de lucro anterior e esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 7,50 / 96,0 / 11,52 bilhões de yuans de 2022 a 2024 (a previsão anterior era de 8,42 / 10,5 / 11,74 bilhões de yuans), um aumento anual de 12% / 28% / 20%; O PE correspondente do preço atual das ações é 56 / 43 / 36x respectivamente. Acreditamos que a operação de curto prazo do Haiti está sob pressão devido à perturbação da epidemia e ao aumento dos custos, mas a vantagem competitiva da empresa ainda é proeminente, a tendência de promoção de ações de médio e longo prazo é determinada e a classificação de “comprar” é mantida.
