\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, e alcançou uma receita operacional de 7,91 bilhões durante o período do relatório, um aumento homólogo de + 8,01%; O lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas listadas foi de 949 milhões, um aumento homólogo de – 18,12%; O fluxo de caixa operacional foi de 520 milhões, um aumento homólogo de – 72,3%. O quarto trimestre alcançou uma receita de 2,25 bilhões, um aumento homólogo de – 12,55% e um aumento mensal de + 31,87%. O 4º trimestre obteve um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 210 milhões, com um aumento homólogo de – 53,39% e um aumento mensal de + 24,87%.
1. A indústria como um todo está sob pressão, e o padrão de concorrência da empresa mudou silenciosamente: durante o período de relatório, a receita operacional da empresa atingiu 7,9 bilhões, um aumento homólogo de + 8,01%. Em 2021, a indústria estava sob pressão devido à falta de núcleo, ao aumento de matérias-primas e à situação epidêmica, mas a receita abrangente da empresa alcançou um crescimento positivo e teve um bom desempenho. A receita anual de autopeças foi de 7,089 bilhões, um aumento homólogo de + 3,19%, dos quais a receita de lâmpadas foi de 7,048 bilhões, um aumento homólogo de + 2,81%; A receita dos sinais de alerta triangular foi de 15,34 milhões, um aumento homólogo de + 10,87%, e a receita dos controladores foi de 25,25 milhões. Embora o setor esteja enfrentando várias pressões, podemos ver a partir dos seguintes detalhes que as mudanças estruturais do negócio interno da empresa destacam a melhoria contínua da competitividade em um ambiente complexo: 1) os faróis de produtos de alto valor agregado estão crescendo rapidamente. Em 2021, foram vendidos faróis de 626w, com um aumento homólogo de + 16,54%. As vendas anuais de automóveis de passageiros foram de 21,48 milhões, com um aumento homólogo de apenas + 6,4%. O mercado de faróis da empresa atingiu 14,6%. 2) Em 2021, a empresa vendeu 116500 controladores, com um preço unitário médio de 216,7 yuan. Novos produtos expandiram o círculo de capacidade e abriram ainda mais o espaço de crescimento. 3) A receita operacional estrangeira da empresa de 97,32 milhões indica que a fábrica sérvia acaba de entrar na fase de escalada e o ritmo de internacionalização foi iniciado.
2. Análise da margem de lucro: a margem de lucro bruto anual da empresa foi de 22,08%, ano a ano -5,22pct. Entre eles, a margem de lucro bruta do negócio de lâmpadas foi de 22,93%, com aumento homólogo de -3,1pct; A margem de lucro bruta dos sinais de alerta triangular foi de -11,46%, com aumento homólogo de -4,81cpt; A margem de lucro bruta do controlador é de 18,89%, e o novo produto não atingiu o efeito da escala. Tomando a lâmpada como exemplo, o declínio na margem de lucro bruto é principalmente devido às matérias-primas, mão de obra e custos de fabricação da empresa + 4,46%, + 26,97% e + 21,77% ano a ano, respectivamente.Calculamos que o preço das matérias-primas afeta a margem de lucro bruto em 0,98pct, os custos de mão de obra afetam a margem de lucro bruto em cerca de 0,93pct e os custos de fabricação afetam cerca de 1,3pct. Entre eles, as despesas de mão de obra e fabricação aumentaram significativamente, principalmente porque a capacidade da nova fábrica não foi totalmente utilizada, que pertence ao estágio de escalada. Depreciação e amortização e eficiência de produção têm impacto no lucro bruto, mas melhorarão gradualmente no futuro. A taxa de juro líquida de todo o ano foi de -833,12% homóloga em 2021.
3. Ter uma visão razoável da situação de curto prazo e prestar atenção às mudanças endógenas da empresa: a pressão sobre a indústria como um todo afetou a empresa em diferentes estágios, mas a empresa reforçou sua força competitiva e alcançou expansão ordenada no processo de pressão ambiental em virtude de bons dados financeiros, excelentes produtos, P & D e capacidades de serviço: 1) em 2021, a empresa realizou 62 projetos de desenvolvimento de lâmpadas de veículos, e os novos projetos fornecem uma forte garantia para o desempenho futuro; 2) As novas encomendas de projetos realizadas em 2021 são de cerca de 13,5 bilhões, incluindo produtos de alto valor agregado, como farol ADB, farol DLP e controlador de lâmpadas.Em cerca de três meses desde 2022, a empresa obteve cerca de 4 bilhões de projetos. Descobrimos que, quando a indústria está sob pressão como um todo, a empresa continua a avançar e a desenvolver-se, o que destaca ainda mais a competitividade central das empresas líderes. Devemos tratar a situação de curto prazo razoavelmente e prestar atenção às mudanças endógenas da empresa.
Estratégia de investimento: esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22/23 seja de 1,34/1,86 bilhão. Atualmente, o preço das ações corresponde a 31 vezes do dinâmico Pe2 da empresa em 2022, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: o volume de vendas dos clientes é menor do que o esperado, e o preço das matérias-primas continua a deteriorar-se.
