\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 995 Zhejiang Yongjin Metal Technology Co.Ltd(603995) )
Vista central
A empresa é a primeira empresa de escalão de laminação a frio de aço inoxidável na China, e a taxa de crescimento anual da escala de laminação a frio em 21-23 anos pode exceder 30%. Os produtos da empresa são principalmente laminação a frio larga de aço inoxidável e laminação a frio de precisão. Desde sua criação em 2003, a empresa tem se concentrado em seus principais negócios. Em 2020, a participação de mercado ficou em terceiro e primeiro, respectivamente. A essência da empresa é uma empresa de processamento. O modo de precificação é custo plus, e a rentabilidade é relativamente estável. Com a liberação da capacidade de produção de projetos em construção, o CAGR anual de 21-23 anos pode chegar a 30%.
Os produtos se concentram no desempenho de custos, e o auto-estudo de equipamentos e tecnologia é a pedra angular. Os pares geralmente usam o processo contínuo de laminação a frio para produzir produtos largos, e o único processo importado de laminação a frio para produzir produtos de precisão. A empresa quebrou a dependência de importação de equipamentos chave no único processo de laminação a frio através da auto-pesquisa do equipamento.O único equipamento auto-desenvolvido é usado para produtos largos, o que torna a qualidade e precisão do produto mais altas, e o preço é maior do que o do grupo Hongwang, que se concentra principalmente no processo contínuo de laminação. Através da otimização do processo, a intensidade de investimento do processo único de laminação a frio está constantemente próxima da do processo contínuo de laminação. Teoricamente, a diferença de cerca de 30% foi reduzida para cerca de 10%.
Recursos upstream e gerenciamento eficiente consolidam ainda mais a vantagem de custo: ① recursos upstream alcançaram um melhor preço de compra através da criação de uma joint venture com líderes upstream e construção de uma fábrica perto deles. Por exemplo, o preço de compra de Fujian Yongjin é 50-150 yuan / tonelada menor do que o dos principais clientes não Park, e o pagamento também é concedido um período contábil de 7-15 dias, o que pode efetivamente aliviar a pressão de capital em comparação com o modo de entrega típico da indústria; ② Gestão eficiente, através da gestão fina, o custo unitário do trabalho da empresa, consumo de energia de energia e gás natural mostram uma tendência descendente, a taxa de rotatividade de contas a receber e estoque acelerou significativamente desde 17 anos, e a relação receita-caixa de 18-20 anos da empresa é mais de 112%, mostrando alta qualidade da receita e eficiência do uso de capital.
Com o rápido crescimento da demanda downstream e a expansão acelerada da produção upstream, a perspectiva da indústria de laminação a frio de aço inoxidável é melhor. Em termos de demanda, o CAGR de consumo aparente amplo e de precisão em 17-20 anos é de 19% e 13%, respectivamente, maior do que o nível global de 9% de aço inoxidável.Impulsionado pela manufatura high-end da China, a melhoria da qualidade de vida dos residentes e políticas, a demanda downstream deve manter uma alta taxa de crescimento nos próximos três anos; Em termos de matérias-primas, de acordo com as estatísticas de Mysteel, a nova capacidade de fundição de aço inoxidável planejada na China em 22-23 anos é de 7,18 milhões de toneladas e 8,63 milhões de toneladas respectivamente, o que é significativamente maior do que a nova capacidade de 700000 toneladas e 1,8 milhão de toneladas em 20-21 anos.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Prevemos que os ganhos por ação da empresa de 2021 a 2023 serão de 2,48 yuan, 3,85 yuan e 5,49 yuan respectivamente. De acordo com a avaliação de 16 vezes PE da empresa comparável em 2022, o preço alvo correspondente é de 61,60 yuan, e a classificação de compra será dada pela primeira vez.
Dicas de risco
O crescimento macroeconômico desacelera, a liberação de capacidade ou digestão dos novos projetos da empresa é menor do que o esperado, o risco de flutuação do nível de lucro do tubo composto e tubo de água da empresa e o investimento da capacidade de fundição upstream é menor do que o esperado
