\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 948 Bank Of Qingdao Co.Ltd(002948) )
Destaques do relatório anual: 1. A taxa de crescimento da receita e do lucro antes da provisão tornou-se positiva, e o lucro líquido manteve uma alta taxa de crescimento de mais de 20% ano a ano. Apoiados por rendimentos não juros, as taxas anuais de crescimento da receita e do lucro antes da provisão foram de 5,7% e 5,1%, respectivamente. Sob a boa qualidade dos ativos, a provisão liberou lucros, e a taxa de crescimento homóloga do lucro líquido continuou a manter uma tendência ascendente, com um aumento homólogo de 22,1%. 2. O final do varejo representou 42,7% e a força anual de empréstimo de consumo e operação. O crescimento dos empréstimos pessoais da empresa deve-se principalmente ao crescimento dos empréstimos ao consumo (incluindo cartões de crédito), representando 28,4%. Os impulsionadores específicos do crescimento são a transformação digital, a promoção da independência online dos empréstimos ao consumo e o rápido desenvolvimento dos negócios com cartões de crédito. 3. A renda líquida não de juros foi + 46,0% ano-a-ano, contribuído principalmente pela outra renda líquida não de juros. Ao mesmo tempo, a renda da taxa de manuseio da riqueza de Zhongzhou continuou a manter um bom crescimento. A receita líquida de taxas de manuseio foi de + 15,8% em relação ao período homólogo, com aumento significativo em comparação com – 9,6% no terceiro trimestre. Foi apoiada principalmente pela renda de serviços financeiros e serviços de agência, com taxas de crescimento de + 25,5% e + 11,4%, respectivamente. Outros proveitos líquidos não juros foram + 119% face ao ano anterior, impulsionados principalmente pelo aumento dos proveitos de investimento. 4. A qualidade dos ativos foi continuamente melhorada, a taxa de inadimplência diminuiu e a pressão de inadimplência no futuro é limitada. A taxa de inadimplência no quarto trimestre foi de 1,34%, abaixo de 13 BP mês em relação ao mês. Atualmente, a taxa de inadimplência é o nível mais baixo desde 2016. Do ponto de vista de futuras pressões de inadimplência, a proporção de empréstimos em causa diminuiu 2 pb para 1,03% mês a mês, e a pressão de inadimplência futura da empresa é limitada. A cobertura da provisão no quarto trimestre foi de 197,49%, um aumento de 17,0% em relação ao mês; O rácio de alocação de empréstimos diminuiu 1pb para 2,64% mês a mês.
Relatório anual insuficiente: o spread da taxa de juro anualizada num único trimestre diminuiu 3 pb mês a mês, principalmente arrastado para baixo pelo lado do activo. O retorno dos ativos caiu 5bp para 3,76% mês a mês. A tendência descendente da renda do lado do ativo deve ter dois fatores: estrutura e taxa de juros. Por um lado, a taxa de juros dos empréstimos recém-emitidos é afetada pela tendência descendente do centro da taxa de juros. Ao mesmo tempo, a proporção de empréstimos na estrutura diminui em 1,2 pontos percentuais, o que arrastou para baixo a taxa de retorno dos ativos em certa medida.
Sugestão de investimento: o preço atual das ações da empresa corresponde a 2022e e 2023epb0 59X/0,52X; PE4. 49x / 3.94x (Banco Comercial da Cidade pb0.70x / 0.63x, pe6.02x / 5.33x). Com sede em Qingdao e enraizada em Shandong, a empresa tem uma estrutura acionista diversificada e de alta qualidade. Os executivos seniores são selecionados através de emprego orientado para o mercado e têm profunda cognição da indústria e conceito de gestão orientado para o mercado. Com a promoção contínua da estratégia de “banco de interface” da empresa, a transformação digital promove a melhoria dos negócios e gestão, e o potencial de negócios explode gradualmente. Recomenda-se manter a classificação de “excesso de peso”.
Ajuste da previsão de lucro: de acordo com o relatório anual de 2021, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional em 20222023/2024 seja de RMB 122,91/141,45/16,275 bilhões, com uma taxa de crescimento de 10,4% / 15,1% / 15,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 33,77/38,54/4,395 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 15,6% / 14,1% / 14,0%. Ajustamento dos pressupostos fundamentais: 1 Considerando que a política continua a orientar as instituições financeiras para transferir lucros para entidades, a margem de juros líquida do setor está sob pressão, a margem de juros líquida do 4º trimestre da empresa estabiliza e os ativos varejistas crescem rapidamente, o rendimento ajustado do empréstimo é de 5,15% / 5,15% / 5,15%; O rendimento do investimento das obrigações é de 2,90% / 2,90% / 2,90%. 2. A taxa de pagamento de juros dos depósitos da empresa aumentou de forma constante e ligeiramente, e a taxa de pagamento de juros ajustada foi de 2,05% / 2,05% / 2,05%. 3. O risco acionário da empresa continua a ser compensado, a qualidade do ativo é melhor e a pressão futura de inadimplência é pequena. A despesa de provisão ajustada / empréstimo médio é de 1,60% / 1,60% / 1,60%.
Dica de risco: a macroeconomia está enfrentando pressão descendente, e o desempenho operacional é menor do que o esperado.
