\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 088 China Shenhua Energy Company Limited(601088) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021, e os principais dados financeiros são os seguintes:
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 335216 bilhões de yuans, um aumento de 43,7% ano a ano, e o lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 50,269 bilhões de yuans, um aumento de 28,3% ano a ano. Após dedução, o lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 50,036 bilhões de yuans, um aumento de 31,1% ano a ano. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 94,575 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 16,3%. A renda básica por ação foi de 53,4% em termos homólogos. A média ponderada das ovas foi de 13,64% (um aumento homólogo de 2,64 PCT).
No quarto trimestre de 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 102267 bilhões de yuans, um aumento de 14,95% mês a mês e 52,27% ano a ano; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 9,518 bilhões de yuans, uma diminuição mensal de 35,36% e um aumento homólogo de 69,72%; O lucro líquido após não dedução foi de RMB 9,667 bilhões, um decréscimo mensal de 34,71% e um aumento homólogo de 55,14%.
Motivos para a queda do desempenho do 4º trimestre da empresa: (1) no quarto trimestre, o grupo incorporou mais custos e despesas do que nos três primeiros trimestres; (2) Algumas empresas de carvão afiliadas à empresa aplicaram ativamente para as políticas preferenciais de imposto de renda empresarial para o desenvolvimento ocidental. Nos três primeiros trimestres, o imposto de renda empresarial foi calculado na taxa de imposto preferencial de 15% para o desenvolvimento ocidental. A partir do final do período de relatório, essas empresas de carvão não tinham obtido os documentos de identificação e aprovação da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, mas calculou o imposto de renda anual da empresa na taxa de imposto de 25%. O imposto de renda no Q4 foi 7,22 bilhões de yuan em um único trimestre, um aumento de cerca de 2,8 bilhões de yuan mês a mês; (3) No quarto trimestre, o grupo realizou teste de imparidade em ativos com sinais de imparidade.No quarto trimestre, a provisão para perda de imparidade de ativos e crédito foi de 3,89 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento de cerca de 3,86 bilhões de yuans mês a mês; (4) No quarto trimestre, a empresa confirmou que deve contabilizar mais perdas de empresas associadas.A perda de investimento no quarto trimestre foi de 1,08 bilhão de yuans em um único trimestre, com um aumento mensal de cerca de 570 milhões de yuans.
O aumento do desempenho em 2021 deve-se principalmente ao aumento do volume e preço do setor do carvão e ao aumento significativo do volume de transporte do setor da indústria de transportes.
Sector do carvão: aumento do volume e dos preços, com rápido crescimento do desempenho. Durante o período de relatório, a produção de carvão comercial foi de 307 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 5,3%, o volume de vendas de carvão foi de 482 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 8,0%, e o carvão auto-produzido e carvão comprado aumentou 5,6% e 12,8%, respectivamente. Entre eles, o volume de vendas anuais de carvão Changxie é de 208 milhões de toneladas, o volume de vendas mensais de carvão Changxie é de 196 milhões de toneladas, o volume de vendas spot é de 55 milhões de toneladas, e o volume de vendas diretas de pithead é de 24 milhões de toneladas, representando 43,1%, 40,7%, 11,3% e 4,9%, respectivamente. Em 2021, o preço médio de venda foi 588 yuan / ton, acima de 43,4% ano a ano, incluindo 456 yuan / ton (+ 20,0%) na associação anual de longo prazo, 765 yuan / ton (+ 64,5%) na associação mensal de longo prazo, 599 yuan / ton (+ 43,3%) no local e 263 yuan / ton (+ 49,4%) nas vendas diretas da boca do poço. Em 2021, o custo médio de venda por tonelada de carvão foi de 440 yuan / tonelada, com um aumento homólogo de 39,58%, principalmente devido ao aumento acentuado no custo do carvão comprado (ano a ano + 87,15%), enquanto o custo unitário de produção de carvão auto-produzido foi 155,5 yuan / tonelada (+ 20,9%), o que foi devido ao aumento dos custos de mão-de-obra e ao aumento na provisão de custos de produção de segurança não utilizados. O lucro bruto geral do setor foi de 80,642 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 63,1%, representando 73% do lucro bruto total da empresa, e a margem de lucro bruto foi de 27,6%, um aumento homólogo de 1,6 pontos percentuais. O volume e o preço do setor de carvão aumentaram simultaneamente, e o desempenho aumentou rapidamente. Este ano, o ajuste do mecanismo de preços da associação de longo prazo foi oficialmente implementado. O centro de preços da associação de longo prazo foi aumentado de 535 yuan / ton para 675 yuan / ton. A associação de longo prazo da empresa conta por mais de 80%, o que se espera beneficiar profundamente; Do preço atual, os preços da associação de longo prazo de janeiro a março foram 725, 725 e 720 yuan / ton respectivamente, e o preço médio no primeiro trimestre (723 yuan / ton) aumentou 22,5% ano a ano. Este ano, os preços do carvão térmico na China e no exterior subiram acentuadamente. O preço de venda da empresa deve permanecer alto, eo desempenho do setor será melhorado ainda mais.
Setor de transportes: o volume de tráfego aumentou e o desempenho aumentou constantemente. Em termos de ferrovias, em 2021, o volume de negócios de transporte ferroviário autônomo atingiu 303,4 bilhões de toneladas quilômetros, um aumento ano a ano de 6,2%, o preço unitário foi de 134,14 yuan / mil toneladas quilômetros, uma diminuição ano a ano de 1,03%, o custo unitário foi de 71,02 yuan / mil toneladas quilômetros, um aumento ano a ano de 2,5%, e o lucro bruto foi de 19,153 bilhões de yuan, um aumento ano a ano de 1,2%, representando 17% do lucro bruto total da empresa, e a taxa de lucro bruto foi de 47,1%, uma diminuição ano a ano de 1,8 pontos percentuais. Em termos de portos, a quantidade de carvão de água em seus próprios portos atingiu 240 milhões de toneladas, um aumento ano a ano de 0,4%, o preço unitário foi de 26,8 yuan / tonelada, um aumento ano a ano de 0,9%, o custo unitário foi de 13,5 yuan / tonelada, um aumento ano a ano de 3,1%, o lucro bruto foi de 3,199 bilhões de yuan, uma diminuição ano a ano de 0,93%, representando 3% do lucro bruto total da empresa, e a margem de lucro bruto foi de 49,7%, uma diminuição ano a ano de 1,1 pontos percentuais. Afetado pelo crescimento das vendas de carvão, o desempenho dos negócios de transporte aumentou em certa medida, e o setor é relativamente estável.
Setor elétrico: o aumento dos preços do carvão baixou a margem bruta de lucro, e a nova geração de energia tornou-se uma nova direção. Em 2021, houve uma forte demanda por energia elétrica. A geração total de energia da empresa foi de 166,45 bilhões de kwh, um aumento homólogo de 22,1%, e as vendas totais de energia foram de 156,13 bilhões de kwh, um aumento homólogo de 22,3%. O preço unitário de venda da eletricidade foi de 410,7 yuan / MWh, com um aumento anual de 5,9%. Os preços em várias regiões geralmente subiram, dos quais Guangxi aumentou mais (18,4%), principalmente porque Guangxi emitiu o aviso de emergência do Departamento de Indústria e Tecnologia da Informação da região autônoma em ajustar ainda mais o regime de comércio regional do mercado de energia em 2021 em outubro de 2021, exigindo que toda a geração de energia a carvão para entrar no mercado de energia, e aumentando a faixa flutuante do preço da eletricidade para indústrias de alto consumo de energia, Como resultado, o preço médio de venda da electricidade aumentou em termos homólogos. O custo unitário foi de 379 yuan / MWh, com um aumento homólogo de 26,99%, e a margem de lucro bruta foi de 7,7%, com uma diminuição homóloga de 15,3 pontos percentuais. A receita do setor foi de 64,124 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 29,6%, o custo operacional foi de 59,173 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 55,3%, e o lucro bruto foi de 4,951 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 56,52%, representando 4,47% do lucro bruto total da empresa. Em 2021, o preço do carvão térmico subiu acentuadamente, o custo das matérias-primas no setor elétrico subiu acentuadamente em 72,9%, e o lucro bruto caiu acentuadamente. Em 2021, a capacidade de montagem da máquina a carvão da empresa aumentou 5620 MW, um aumento de 18%. De acordo com o plano da empresa, as principais despesas de capital em 2022 mudarão de carvão para eletricidade. O gasto de capital anual planejado é de 17,2 bilhões de yuans, incluindo 5 bilhões de yuans para novos negócios de energia. A empresa expandirá ainda mais o novo negócio de geração de energia com base na energia térmica existente, que se tornará um novo ponto de crescimento.
Sector da indústria química do carvão: aumento do volume e dos preços e aumento acentuado do lucro bruto. Em 2021, o volume total de vendas de polietileno e polipropileno da empresa foi de 648400 toneladas, com um aumento homólogo de 5,77%. O preço de venda unitário foi de 902375 yuan / ton, um aumento ano a ano de 20,22%, e o custo de vendas unitárias foi de 714528 yuan / ton, um aumento ano a ano de 7,99%. O segmento realizou uma receita de 5,851 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 13,3%, um custo operacional de 4,633 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 1,8%, um lucro bruto de 1,218 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 99,02%, representando 1,1% do lucro bruto total da empresa e uma margem de lucro bruto de 20,8%, um aumento ano a ano de 9 pontos percentuais.
Dividendos grandes e altos novamente, um modelo de investimento de valor. A empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de RMB 2,54/ação, totalizando RMB 50,466 bilhões, representando 100,4% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021. Com base no último preço de fechamento (RMB 27,18 para ações e HK 22,3 para ações H), a taxa de dividendos de uma ação é de 9,3% e a das ações H é de 14%, que é outro grande dividendo após 58% e 92% altas pontuações em 20192020.
Prevê-se que a indústria carbonífera tenha preços elevados a médio e longo prazo e que não haja grandes despesas de capital.
Previsão de lucro e avaliação: a oferta e demanda da indústria continua a ser apertada e o preço permanece alto. A empresa se beneficia do aumento dos preços do carvão e do ajuste do mecanismo de preços de associação de longo prazo, e seu desempenho deve aumentar ainda mais. Esperamos que a empresa atinja lucros líquidos atribuíveis aos acionistas da empresa-mãe de 64,54 / 65,95 / 67,36 bilhões de yuans de 2022 a 2024 (54,49 / 56,43 bilhões de yuans de 2022 a 2023), acima de + 28%, + 2% e + 2% respectivamente ano a ano, equivalente a EPS de 3,25, 3,32 e 3,39 yuan / ação, respectivamente, Atualmente, o PE correspondente ao preço da ação de 27,18 yuan é 8,4x / 8,2x / 8,0x respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Flutuação de preços do carvão e produtos químicos; Risco de segurança na produção; Regulamentação excessiva das políticas; Substituição de energias renováveis; Risco de impacto da importação de carvão, etc. (de acordo com o cálculo de sensibilidade do modelo, se o preço abrangente do carvão da empresa cai em 50 yuans / ton em 2022, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe cairá em 147 / 151 / 15,5 bilhões de yuans de 2022 a 2024 respectivamente).
