\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
O desempenho foi ligeiramente inferior ao esperado. Em 2021, a receita anual foi de 7,909 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 8,0%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 949 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 18,1%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 847 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 21,8%; No quarto trimestre, a receita foi de 2,251 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 12,6% e um aumento mensal de 31,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 211 milhões de yuans, uma diminuição anual de 53,4% e um aumento mensal de 24,9%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 181 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 57,7% e um aumento mensal de 25,0%. Devido ao impacto abrangente do aumento dos preços das matérias-primas, aumento dos custos de mão de obra e fabricação e aumento do investimento em P & D, a lucratividade da empresa em 2021 está ligeiramente sob pressão. Em 2021, a empresa planeja pagar um dividendo de 1,1 yuan por ação aos acionistas.
Em 2021, a margem bruta de lucro esteve sob pressão em todo o ano e no quarto trimestre, e o fluxo de caixa diminuiu. No quarto trimestre de 2021, a margem de lucro bruta foi de 16,4%, decréscimo homólogo de 12,4 pontos percentuais e decréscimo mensal de 4,6 pontos percentuais; A margem de lucro bruta anual foi de 22,1%, uma queda de 5,2 pontos percentuais face ao ano anterior. Em 2021, a empresa reclassificou as despesas de transporte e armazenamento das despesas de vendas para custos operacionais de acordo com as normas contábeis; Após ajuste retroativo das demonstrações financeiras de 2020, a margem de lucro bruta em 2020 sob o mesmo calibre foi de 26,0%, uma diminuição homóloga de 3,9 pontos percentuais. Espera-se que o declínio da margem bruta de lucro se deva principalmente ao aumento das matérias-primas, custos trabalhistas e custos de fabricação. Sob o mesmo calibre, a taxa de custos em 2021 aumentou 1,5 pontos percentuais em termos homólogos, dos quais a taxa de custos em I&D aumentou 0,7 pontos percentuais em termos homólogos. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em todo o ano foi de 520 milhões de yuans, uma diminuição anual de 72,3%, o que se espera ser principalmente devido ao aumento do pagamento de compra e compensação dos funcionários.
A empresa tem pedidos abundantes, desenvolve novos produtos e consolida sua vantagem competitiva. Seus principais clientes incluem empresas automotivas estrangeiras chinesas e novas forças, como SAIC Volkswagen, SAIC GM, Guangfeng, guangben, BMW, Hongqi, Geely, Weilai, Xiaopeng e ideal. Em 2021, a empresa realizou 62 novos projetos de desenvolvimento de modelos e produziu 42 novos modelos. Em 2021, realizou cerca de 13,5 bilhões de yuans de novos pedidos de projetos e, em 2022, realizou cerca de 4 bilhões de yuans de novos pedidos de projetos. Os novos projetos devem contribuir com receita e lucros em 18-24 meses. A empresa fortalece ativamente o desenvolvimento e a aplicação de novas tecnologias e desenvolve uma série de novos produtos, tais como módulo de farol inteligente baseado em DMD e micro led, lâmpada interna de reconhecimento de gestos HMI, lâmpada interna de matriz, lâmpada de atmosfera RGB inteligente e assim por diante. Espera-se que novos clientes, novos projetos e novos produtos consolidem a vantagem competitiva da empresa no campo das lâmpadas e proporcionem um novo impulso para o crescimento contínuo do desempenho da empresa.
Continuar a promover o layout do centro de P & D e capacidade de produção. A empresa estabeleceu institutos de pesquisa em Changzhou e centros de P & D em Xangai, Wuhan e outros lugares para realizar ativamente pesquisas em lâmpadas e eletrônicos automotivos, explorar constantemente novas áreas de negócios e estabelecer uma base sólida para o desenvolvimento a longo prazo da empresa. Em termos de capacidade de produção, a fábrica integrada fase II e o projeto do centro logístico fase III do parque industrial de fabricação inteligente foram oficialmente colocados em uso, e a construção da fábrica de moldes e da fábrica eletrônica foi iniciada uma após a outra; A construção de fábricas sérvias no exterior está progredindo de forma constante. Espera-se que os projetos de clientes europeus entrem na fase de produção em lote a partir de 2022. Espera-se que o projeto de parque industrial de fabricação inteligente e a produção de fábricas sérvias melhorem a capacidade de produção da empresa e a capacidade de fabricação inteligente, e ajudem a receita e o lucro da empresa a crescer firmemente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando a quantidade de suporte de lâmpadas e a pressão de custo de matérias-primas upstream, ajustando a receita, margem de lucro bruto e taxa de despesa, prevê-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 4,50 yuan, 5,82 yuan e 7,13 yuan respectivamente (5,93 yuan e 7,23 yuan de 22 a 23 anos). De acordo com a avaliação PE de 22 anos e referindo-se à empresa comparável, 37 vezes a avaliação PE em 22 anos será dada, eo preço alvo será 166,5 yuan para manter a classificação de compra.
Dicas de risco
A demanda da indústria de automóveis de passageiros é menor do que o esperado, e a quantidade de suporte de farol e lâmpada combinada traseira é menor do que o esperado.
