\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 122 Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
Resumo do relatório
O desempenho dos líderes domésticos de liga high-end continuou a crescer firmemente. A antecessora da empresa, superconducting Co., Ltd., foi criada em 2003, completou a reforma das ações em 2012 e entrou no conselho de ciência e inovação em 2019. A empresa é o principal fornecedor de barra de liga de titânio high-end, fio e estoque de forjamento na China. É o único fabricante de haste de arame supercondutor de baixa temperatura na China e o único fabricante de processo inteiro de haste de lingote de titânio nióbio, haste de arame supercondutor e ímã supercondutor no mundo. Nos últimos anos, a demanda do mercado de ligas high-end da China tem sido forte, a estrutura do produto da empresa de superposição foi continuamente otimizada, o efeito da escala apareceu gradualmente e o desempenho mostrou crescimento sustentado e constante. Em 2020, a receita foi de 2,113 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 46,10%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 371 milhões de yuans, um aumento homólogo de 134,31%, e a margem de lucro bruto abrangente foi de 37,91%. O CAGR de receita em 20162020 foi de 21,24%, e o CAGR de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20162020 foi de 23,61%.
Concentre-se na liga de titânio da aviação, beneficiando-se do grande volume de aeronaves militares e da produção em lote de aeronaves civis domésticas. Em 2020, o volume de vendas de materiais de titânio para aeroespacial na China representou apenas 18,4%, muito menor do que o nível internacional de 50%. Com a produção acelerada em larga escala de aeronaves militares avançadas da China e a produção em lote de aeronaves domésticas de grande porte, a demanda por materiais de titânio para aeronaves militares na China deve exceder 120000 toneladas de 2021 a 2030, e a demanda por materiais de titânio para aeronaves civis na China deve exceder 160000 toneladas de 2021 a 2040. A empresa é um fornecedor principal de liga de titânio para aviação militar na China. Nos últimos anos, a taxa de utilização da capacidade e a taxa de produção e comercialização permaneceram altas. Com a produção de projetos de aumento fixo, espera-se que o gargalo da capacidade quebre, e o desempenho da liga de titânio será ainda mais espessado.
A tecnologia supercondutora de baixa temperatura é a tecnologia líder mundial e espera-se que se beneficie da grande demanda por ressonância magnética e MCZ. Em termos de RM, em 2018, o número de RM por milhão de pessoas no Japão / Estados Unidos foi de 55,2 / 40,4 respectivamente, enquanto o número de RM por milhão de pessoas na China foi de apenas 9,7 no mesmo período. Com a melhoria dos padrões de vida nacionais e a aceleração do envelhecimento populacional, há uma forte demanda por exames clínicos na China. Com o forte apoio das políticas nacionais, espera-se que a demanda do mercado de RM acelere. Estimamos que a demanda por fio supercondutor para ressonância magnética na China chegue a 4084 toneladas em 2025. Em termos de MCZ, a escala de mercado e o nível técnico do equipamento semicondutor da China continuam a melhorar, e a demanda por ímãs supercondutores para MCZ deve acelerar. A empresa é líder global em tecnologia supercondutora e layout industrial. Nos últimos anos, aumentou a capacidade de construção de fio-máquina supercondutora para ressonância magnética, e o ímã MCZ alcançou entrega estável. Com o lançamento da demanda downstream na China, o desempenho do fio-máquina supercondutora deve continuar a crescer em um alto nível.
Corte no mercado de superligas e abra a segunda curva de crescimento. Beneficiando do desenvolvimento de aeromotores avançados, turbinas a gás e outros campos, a demanda do mercado por superligas na China aumentou rapidamente nos últimos anos, que se espera alcançar 39 bilhões de yuans em 2022. Superalloy é o principal material dos componentes da extremidade quente do aeromotor.No aeromotor moderno, a quantidade de Superalloy responde por 40% – 60% do peso total do motor. Estimamos que a demanda média anual (Procurement + manutenção) de superligas no mercado de desenvolvimento de aviação militar da China deve chegar a 24 bilhões de yuans na próxima década, e a demanda média anual (Procurement + manutenção) de superligas no mercado de desenvolvimento de aviação civil da China deve chegar a 20,8 bilhões de yuans nas próximas duas décadas. A empresa é uma empresa de liga de alta temperatura de ponta na China. obteve a qualificação de fornecimento de liga de alta temperatura militar e civil. Superalloy e liga de titânio são dois materiais principais para fabricação de aviação militar, e os clientes downstream são amplamente distribuídos.Com a nova capacidade de produção atingindo a capacidade de produção e certificação bem sucedida do produto, superalloy se tornará um novo ponto de crescimento do desempenho da empresa.
Previsão de lucro e avaliação: esperamos que a receita da empresa de 2021 a 2023 seja 29,35 / 39,82 / 51,31 yuan respectivamente Devido à margem de lucro mais alta do que o esperado causado pelo efeito de escala e controle de custos do período, e o progresso acelerado da entrega da empresa, aumentamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe para 743 / 11,14 / 1464 milhões yuan (o valor anterior de 706 / 824 / 1144 milhões yuan), e o EPS correspondente é 1,60 / 2,40 / 3,15 yuan respectivamente, O PE correspondente é 52,84/35,25/26,82 vezes respectivamente. A empresa é uma empresa líder na indústria de ligas de titânio high-end da China, com uma alta proporção de produtos militares. Ao mesmo tempo, fortaleceu o layout de produtos Superalloy nos últimos anos, que se beneficiará da demanda downstream rápida e em grande escala. A empresa receberá uma avaliação PE de 40 vezes em 2022 e uma classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: o progresso da carga de comboios de aeronaves militares é inferior ao esperado; A construção da capacidade de produção é inferior ao esperado; O aumento da margem bruta de lucro é inferior ao esperado; Risco de desvio da medição do espaço de mercado; Os materiais públicos utilizados no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso da informação ou atualização prematura.