\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 088 China Shenhua Energy Company Limited(601088) )
Evento: em 25 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 335216 bilhões de yuans, um aumento anual de 43,7%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa foi de 50,269 bilhões de yuans, um aumento anual de 28,3%; O lucro básico por ação é de 2,53 yuan. A companhia planeja distribuir o dividendo final de 2021 a todos os acionistas de RMB 25,4 por 10 ações (incluindo impostos).
O desempenho de 2021q4 caiu mês a mês. De acordo com o cálculo do anúncio, o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe em 2021q4 foi de 9,518 bilhões de yuans, um aumento de 69,72% ano a ano e uma diminuição de 35,36% mês a mês. Em 2021q4, a provisão para perda de imparidade de ativos foi de 1,286 bilhão de yuans, e a provisão para perda de imparidade de crédito foi de 2,601 bilhões de yuans, totalizando 3,887 bilhões de yuans.
O dividendo em dinheiro proposto é de 50,466 bilhões de yuans (incluindo impostos), com uma taxa de dividendos de 9,35%. De acordo com o anúncio, a empresa planeja distribuir o dividendo final de RMB 25,4 (imposto incluído) para cada 10 ações em 2021 a todos os acionistas, e planeja distribuir um dividendo em dinheiro de cerca de RMB 50,466 bilhões (imposto incluído), representando 100,4% do lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa sob os padrões contábeis chineses para empresas em 2021. Com base no preço das ações em 25 de março de 2022, a taxa de dividendos atinge 9,35%. Desde sua listagem em 2007, China Shenhua Energy Company Limited(601088) implementou dividendos de caixa por 14 vezes, com um dividendo de caixa acumulado de até 270063 bilhões de yuans e uma taxa média de dividendos de 49,17%. A empresa tem desempenho estável, fluxo de caixa abundante e menos despesas de capital. Possui uma base de dividendos alta. O bônus alto contínuo também destaca o valor do investimento da empresa e espera-se ajudar a melhorar a avaliação da empresa.
Espera-se que o crescimento constante da produção e vendas de carvão beneficie do aumento dos preços do carvão. Em 2021, a empresa alcançou 307 milhões de toneladas de produção comercial de carvão, um aumento homólogo de 5,3%, e 482,3 milhões de toneladas de vendas de carvão, um aumento homólogo de 8%. Em termos de preço, o preço de venda abrangente do carvão comercial em 2021 foi de 588 yuan / ton, um aumento anual de 43,4%. Em termos de custo, o custo unitário do carvão auto-produzido foi 155,5 yuan / ton, um aumento anual de 20,9%. Em 2021, o negócio de carvão alcançou uma receita operacional de 57,382 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 73,6%, e a taxa de retorno operacional foi de 19,6%, um aumento homólogo de 2,2 pontos percentuais. Em 2022, o preço de referência da associação de longo prazo aumentou de 535 yuan / ton para 675 yuan / ton, um aumento de 26%. O volume total de vendas da associação anual de longo prazo da empresa e associação mensal de longo prazo representou 83,4% do volume total de vendas. Portanto, o movimento ascendente do centro de preços da associação de longo prazo é esperado para promover o aumento do preço de venda abrangente da empresa e a liberação de desempenho.
Espera-se que o potencial da produção de carvão seja liberado. Em 2021, 667 hectares de terra para produção contínua da mina a céu aberto Beidian Shengli nº 1 da empresa obtiveram os procedimentos de aprovação para requisição de pastagens; A mina a céu aberto Baorixile tem 600 hectares, a mina a céu aberto Heidaigou tem 321 hectares e a mina a céu aberto harwusu tem 289 hectares de terra de mineração contínua, que obteve a aprovação preliminar de terrenos de construção. A produção da empresa está bem conectada e a produção deve ser liberada continuamente em 2022. Além disso, em 2021, a empresa obteve a licença para investigação detalhada e exploração de recursos de carvão na área sul de Taigemiao de Xinjie. Atualmente, a empresa está fazendo preparativos preliminares para Xinjie poço 1 na área de mineração de Taigemiao de Xinjie, e o potencial da capacidade de produção de carvão da empresa deve ser liberado no futuro.
Espera-se que a rentabilidade do negócio de energia melhore. A capacidade de geração total da empresa em 2021 foi de 166,45 bilhões de kwh, com um aumento homólogo de 22,1%, principalmente devido à operação centralizada de novas unidades em 2021. De acordo com o anúncio, a capacidade instalada das unidades colocadas em operação em 2021 foi de 6320mw. A receita de vendas de energia unitária da empresa foi de 348 yuan / MWh, um aumento ano a ano de 4,2%, e o custo de vendas de energia unitária foi de 348 yuan / MWh, um aumento ano a ano de 26,1%. Devido ao aumento dos custos, a receita operacional do negócio de energia diminuiu 62,3% ano a ano para 3,01 bilhões de yuans, e a taxa de receita operacional diminuiu 11,4 pontos percentuais para 4,7%. A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma emitiu a comunicação relativa ao aprofundamento da reforma orientada para o mercado do preço da electricidade na rede para a produção de electricidade a carvão, alargando a gama flutuante dos preços de transacção no mercado da produção de electricidade a carvão a partir da actual gama flutuante de 10% para cima e 15% para baixo, em princípio, para 20% para cima e para baixo, em princípio. Isso ajudará a divisão de geração de energia da empresa a transmitir o aumento dos custos a carvão. Espera-se que a rentabilidade do negócio de energia da empresa melhore em 2022.
O negócio de transporte manteve-se estável. Em termos de negócios ferroviários, o volume de negócios de transporte ferroviário próprio foi de 30,34 bilhões de toneladas quilômetros em 2021, com um aumento homólogo de 6,2%, e a receita operacional foi de 16,276 bilhões de yuans, com uma diminuição homóloga de 2,7%. Em termos de portos, o porto de tonghuanghua e o terminal de carvão Shenhua Tianjin completaram um embarque total de carvão de 261,4 milhões de toneladas, um aumento anual de 4,9%. O negócio portuário realizou uma receita operacional de 2,699 bilhões de yuans, um aumento anual de 0,9%. O volume de frete da divisão de navegação foi de 121,2 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 7,3%; O volume de negócios dos navios foi de 112,1 bilhões de toneladas de milhas náuticas, um aumento homólogo de 20,5%. O negócio de transporte realizou uma receita operacional de 981 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 369,4%, principalmente devido ao aumento do preço do frete marítimo. Em geral, o negócio de transporte permaneceu estável.
Os olefinos foram complementados pelo preço, e o lucro aumentou significativamente: de acordo com o anúncio, a empresa vendeu 644500 toneladas de produtos de poliolefina em 2021, um decréscimo homólogo de 8%, incluindo 332800 toneladas de polietileno, um decréscimo homólogo de 6,8%, e 315600 toneladas de polipropileno, um decréscimo homólogo de 4,7%. Em termos de preço, o preço do polietileno aumentou 21,7% ano a ano para 6641 yuan / ton, e o preço do polipropileno aumentou 13,9 para 6853 yuan / ton ano a ano. Em 2021, a divisão química do carvão realizou uma receita operacional de 722 milhões de yuans, um aumento anual de 176,6%.
Sugestão de investimento: ajustar a previsão de lucro de acordo com a previsão de desempenho e o preço atual do carvão. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 63,112 bilhões de yuans, 67,29 bilhões de yuans e 69,024 bilhões de yuans, com EPS correspondente de 3,18 / 3,39 / 3,47 yuan / ação e PE de 9 vezes, 8 vezes e 8 vezes respectivamente em 25 de março de 2022. A avaliação na indústria é baixa.
Além disso, tendo em vista a alta natureza de dividendos da empresa, comparamos Shenhua com China Yangtze Power Co.Ltd(600900) em que a taxa de pagamento de dividendos em caixa de China Yangtze Power Co.Ltd(600900) permaneceu acima de 50% desde a sua listagem. A taxa de pagamento de dividendos em caixa de 2016 a 2020 foi de 60% ~ 70%, e a taxa de dividendos ficou entre 3% ~ 5% China Shenhua Energy Company Limited(601088) continuou a pagar dividendos de mais de 40%, com uma taxa de dividendos de mais de 90% nos últimos dois anos, atingindo 9% ~ 10%. Acreditamos que China Shenhua Energy Company Limited(601088) deve obter uma avaliação mais alta do que a empresa carbonífera. Com referência a 6009 Shanghai Kehua Bio-Engineering Co.Ltd(002022) 17 vezes PE (como unanimemente esperado pelo vento), damos um certo prêmio de avaliação com base na avaliação média do carvão térmico (8 vezes PE), ou seja, 11 vezes PE, correspondendo ao preço alvo de 34,98 yuan. Manter uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: os preços do carvão caíram acentuadamente, a demanda por energia térmica é menor do que o esperado e a construção de projetos em construção é mais lenta do que o esperado.
