\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021.Em 2021, a receita operacional foi de 7,932 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 57%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 1,189 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 34%. Em 2021q4, a receita operacional foi de 2,159 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 41%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 227 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 17%.
Em 2021, a receita anual e o lucro líquido aumentaram em termos homólogos, e a margem de lucro bruto diminuiu, o que pode ser afetado pelo atraso na entrega das encomendas, pela estrutura do produto e pelo aumento do preço das matérias-primas. A receita operacional anual da empresa foi de 7,932 bilhões de yuans, dos quais a receita operacional de cabo submarino / Engenharia Marinha / cabo terrestre foi de 3,273 / 809 / 3,841 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 50,21% / 253,53% / 46,02% respectivamente. O setor da indústria marinha representou 51,52% da receita anual total, excedendo 50% pela primeira vez. A eficácia da estratégia de desenvolvimento “terra marinha” da empresa emergiu gradualmente. A margem de lucro bruta dos três setores foi de 43,90% / 25,14% / 9,49%, e a margem de lucro bruta do negócio global foi de 25,30%, um decréscimo homólogo de 5,31%. Acreditamos que o declínio da margem de lucro bruto pode ser devido a: 1) o adiamento da entrega e confirmação de alguns pedidos de produtos sob a correria da energia eólica offshore em 21 anos para 22 anos, resultando na redução da proporção de receita do segmento marítimo com alta margem de lucro bruto na estrutura do produto da empresa em 21 anos, o que afeta a margem de lucro bruto anual, especialmente a receita do negócio de cabos submarinos e engenharia naval com alta margem de lucro bruto no 4º trimestre, representando 45,36%, que é inferior à proporção cumulativa de 53,82% nos três primeiros trimestres. 2) No lado do custo das matérias-primas, o preço futuro do cobre e outras matérias-primas aumentou em mais de 100% nos últimos 20 anos, colocando alguma pressão sobre a margem de lucro bruto da empresa. Olhando para a frente para o futuro, esperamos que, com o atraso na entrega de pedidos, a recuperação na proporção de negócios de cabos submarinos e engenharia marítima com alta margem de lucro bruto compensará a pressão do aumento dos preços das matérias-primas em certa medida, e a margem de lucro bruto da empresa deve estabilizar e recuperar.
A energia eólica offshore inaugurou um período de ouro de desenvolvimento, e espera-se que os líderes de cabos submarinos se beneficiem plenamente do desenvolvimento da indústria. A energia eólica offshore beneficia da não ocupação da área terrestre, da estabilidade contínua dos recursos eólicos offshore, das altas horas de utilização de equipamentos de geração de energia e dos baixos custos de consumo. Como líder absoluto no campo de cabos submarinos, a empresa atualmente representa 30% do mercado na China e se beneficiará diretamente do desenvolvimento sustentável da indústria no futuro. Até o final de fevereiro, a empresa tinha encomendas de 6,311 bilhões de yuans, incluindo 2,853 bilhões de yuans para cabos submarinos, 2,801 bilhões de yuans para cabos terrestres e 657 milhões de yuans para engenharia offshore. De acordo com nossas estatísticas, desde março, a empresa ganhou mais de 3 bilhões de pedidos do exterior, incluindo a oferta conjunta com a boskalis para o projeto de contratação geral da brisa do mar do operador europeu da rede de transmissão TenneT, o primeiro e segundo projetos de Yuedian Yangjiang Qingzhou, e o projeto Zhejiang Xiangshan tuci da CGN. Atualmente, há pedidos abundantes na mão, e espera-se continuar a obter pedidos suficientes no futuro. Em termos de capacidade de produção, espera-se que a construção da base industrial sul do cabo submarino UHV seja concluída no primeiro semestre de 23 anos, o que se espera aumentar o valor de produção anual do cabo submarino em 1,5 bilhão de yuans, e a liberação da capacidade de produção da placa de cabo submarino será acelerada.
A tecnologia da empresa continua a ser atualizada iterativamente, e sua rica experiência em projetos acumulou vantagens de marca e reputação para a empresa, de modo a estabilizar sua posição de liderança em um ciclo positivo. A empresa está profundamente envolvida na indústria de cabos submarinos por décadas e tem uma profunda acumulação técnica. Em 2017, realizou a industrialização do primeiro cabo umbilical de grande comprimento na China e a primeira aplicação de cabo submarino de três núcleos de 500kV no mundo em 2022. A tecnologia tem sido continuamente atualizada e iterada, e a tendência de produtos high-end emergiu gradualmente. Ao mesmo tempo, a rica experiência do projeto acumulou valiosas vantagens de marca e reputação para a empresa. Na licitação de novos operadores de energia downstream, devido à consideração da qualidade do produto e nível técnico, eles aumentarão seu favor para empresas líderes com vantagens de liderança. Esperamos que a empresa continue a se beneficiar do ciclo positivo e consolidar sua posição de liderança.
Previsão de lucros e classificação de investimento da empresa: estamos otimistas sobre o amplo espaço de crescimento da empresa no campo da energia eólica offshore. Estimamos que a receita operacional de 2022 a 2024 será de 9,119 bilhões de yuans, 11,453 bilhões de yuans e 14,843 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,354 bilhões de yuans, 1,815 bilhões de yuans e 2,381 bilhões de yuans respectivamente, o EPS será de 1,97, 2,64 e 3,46 yuans respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações será 28,24, 21,07 e 16,06 vezes respectivamente. Manter uma classificação “fortemente recomendada”.
Aviso de risco: a construção de energia eólica offshore pode não atender às expectativas; Desenvolvimento de negócios e controle de custos da empresa ou baixas expectativas.
