\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 328 Bank Of Communications Co.Ltd(601328) )
Vista central
O desempenho em 2021 está alinhado com as expectativas, e a taxa de crescimento tem aumentado de forma constante. Em 2021, a receita anual foi de 269,4 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 9,4%, com uma taxa de crescimento de 1,5 pontos percentuais maior do que nos primeiros três trimestres, principalmente devido à contribuição de outros rendimentos não juros; O PPOP anual aumentou 9,5% em termos homólogos, uma queda de 1,8 pontos percentuais face aos três primeiros trimestres, principalmente devido ao aumento do rácio custo-rendimento devido ao factor base; O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 87,6 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 11,9%. O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe aumentou em média 6,5% em dois anos, acima de 3,1 pontos percentuais dos três primeiros trimestres. Ovas ponderadas 202110 8%, aumento de 0,4 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
A escala dos ativos expandiu-se constantemente. Em 2021, o total de ativos aumentou 9,1% ano a ano, para 11,67 trilhões de yuans. A taxa de crescimento foi ligeiramente superior à do período anterior, mas basicamente permaneceu perto do nível médio da indústria. Entre eles, os depósitos aumentaram 6,5% ano a ano, para 7,04 trilhões de yuans, e os empréstimos aumentaram 12,2% ano a ano, para 6,56 trilhões de yuans; No final do ano, o rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1 era de 10,62%, basicamente o mesmo que no final do terceiro trimestre.
A margem líquida de juros manteve-se estável. A margem de juros líquida média diária anual da empresa foi de 1,56%, uma diminuição homóloga de 1pb, basicamente plana; A margem líquida de juros após isenção fiscal foi de 1,77%, que também foi fixa em termos homólogos. Do ponto de vista da margem de juros líquida de trimestre único, a margem de juros líquida nos últimos trimestres é basicamente de cerca de 1,55%, com pouca mudança. Entre eles, o rendimento anual dos empréstimos diminuiu 22 bps ano a ano, a taxa de juro dos depósitos diminuiu 10 bps, a margem de juro dos empréstimos dos depósitos diminuiu e a margem de juro líquida da empresa manteve-se estável, principalmente devido à redução significativa dos custos de financiamento interbancário.
O rendimento líquido dos encargos de movimentação aumentou ligeiramente. Em 2021, a receita líquida de taxas aumentou 5,5% em relação ao ano anterior, beneficiando principalmente do rápido crescimento da empresa na receita de negócios da gestão financeira e vendas de fundos em base de comissão, tomando como ponto de partida a construção das características da marca da gestão de riqueza. Em 2021, a receita líquida de taxas aumentou 2,5 bilhões de yuans, dos quais a gestão financeira e as vendas de comissões contribuíram com 3,4 bilhões de yuans.
A razão custo-renda aumentou ligeiramente devido à influência da base. Em 2021, os honorários empresariais e de gestão aumentaram 12,9% em termos homólogos, e o rácio de receitas de custos aumentou 0,7 pontos percentuais em termos homólogos, principalmente devido à baixa base homóloga trazida pela política previdenciária.
A qualidade dos ativos melhorou e a cobertura de provisões continuou a aumentar. A taxa de inadimplência estimada em 2021 é de 0,80%, com uma diminuição homóloga de 59bps. A cobertura de provisões da empresa no final do ano atingiu 167%, um aumento de 10 pontos percentuais em relação ao final do terceiro trimestre e 23 pontos percentuais em relação ao início do ano. Além disso, a taxa de inadimplência da empresa no final do ano foi de 1,48%, caindo trimestralmente; A taxa de atenção foi de 1,35%, queda de 6bps em relação ao início do ano; 111%, um aumento de 3 pontos percentuais em relação ao início do ano.
Assessoria de investimento: fundamentos sólidos e alto rendimento de dividendos. Ajustamos ligeiramente a previsão de lucro de acordo com o último ajuste LPR e outros fatores. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 93,5/99,5/105,2 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 6,8/6,4/5,7%; EPS diluído é 1,26/1,34/1,42 yuan; O preço atual da ação corresponde a PE de 3,7/3,5/3,3x e Pb de 0,41/0,38/0,35x, mantendo a classificação de “excesso de peso”. A vantagem da empresa reside em seus fundamentos sólidos, e o rendimento de dividendos deve exceder 8% nos próximos anos.
Dica de risco: o enfraquecimento da situação macroeconômica pode ter um impacto adverso na qualidade dos ativos bancários.
