\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 878 Zheshang Securities Co.Ltd(601878) )
Evento: Zheshang Securities Co.Ltd(601878) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 16,418 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 54,36%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,196 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 34,94%, com uma ova ponderada média de 9,9% 90%, com um aumento homólogo de 0,12 pontos percentuais, e o lucro básico por ação foi de 0,58 yuan, com um aumento homólogo de + 23,40%.
Comentários:
A construção do “projeto número um” em 2021 alcançou resultados notáveis, e o desempenho da gestão de riqueza duplicou novamente sob a base alta. O volume médio de negociação diária do mercado de 2021 foi de 1058,2 bilhões de yuans, com um aumento anual de 24,76%. A empresa realizou uma receita de taxa de serviço de corretagem de 2,084 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 41,90%, que foi muito maior do que o volume médio de negociação diária de todo o mercado. Principalmente devido à contribuição pendente do negócio de gestão de riqueza da empresa, o volume de vendas de produtos financeiros em 2021 foi de 50,6 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 45,4%, o volume de detenção de produtos financeiros foi de 44,5 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 32,4%. A proporção de receitas de comissões de corretagem aumentou de 15,73% em 2020 para 22,89% em 2021. Embora a emissão de recursos públicos tenha sido fria no primeiro trimestre de 2022, uma vez que a escala de holding de oferta pública da empresa (4q21 foi de 10,5 bilhões) representou apenas 23,6% da escala total de holding de produtos financeiros, a maior parte da escala de holding restante era de fundos privados. A receita de colocação privada sobre vendas de comissões consistiu em 1% da taxa de subscrição + participação da comissão de gestão 0,75% e parte da comissão de desempenho (cerca de 20% do carry), e a parte da comissão de desempenho foi incluída na receita de vendas de comissões no tratamento contábil, É a principal razão pela qual o crescimento homólogo da receita de vendas de 77% em 2021 é muito maior do que o crescimento homólogo das vendas e propriedade de produtos financeiros de 45,4% / 32,4%. Em 2022, a receita de private placement closed product management share and carry Commission compensará o declínio do desempenho do declínio homólogo de algumas taxas de assinatura, e as vantagens da característica private placement modo de remessa gestão de riqueza devem aparecer ainda mais em 2022. Como a empresa tem uma equipe de consultoria de investimento de alta qualidade, forte capacidade de controlar ativos do cliente e um sistema de seleção profissional de produtos financeiros, a experiência e gerenciamento de investimento do cliente realizam um ciclo virtuoso do crescimento dos ativos do cliente. A alta população de patrimônio líquido na província de Zhejiang é reunida. A empresa tem vantagens regionais e profissionais no campo da remessa de fundos privados. A rentabilidade da empresa continuará a melhorar com o crescimento da propriedade de fundos privados.
O negócio de investimento e crédito alcançará um desenvolvimento constante e complementará o capital de giro através de múltiplos canais para apoiar o desenvolvimento de negócios. Em 2021, a empresa alcançou receita de negócios de investimento de 1,841 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 24,10%, receita líquida de juros de 674 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 12,30%. O saldo de negociação de margem e empréstimos de títulos da empresa aumentou de 14,852 bilhões de yuans em 2020 para 19,085 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 28,50%, e a participação de mercado aumentou de 0,92% em 2020 para 1,02%. A empresa complementou capital de giro através de múltiplos canais para apoiar o desenvolvimento de negócios de capital pesado, tendo concluído aumento fixo em maio de 2021 para negociação de investimentos, pesquisa, construção de sistemas de informação e reembolso de dívidas; No final do terceiro trimestre, a empresa emitiu um plano de títulos convertíveis de 7 bilhões de yuans, dos quais 3,5 bilhões de yuans foram usados para negócios de investimento e negociação e 3 bilhões de yuans foram usados para negócios de intermediários de capital.
O negócio de subscrição de obrigações é brilhante e aguarda com expectativa o desempenho em larga escala dos bancos de investimento em 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita bancária de investimento de 10,83 yuan, um aumento anual de + 5,6%. As vantagens do negócio de subscrição de obrigações corporativas foram ampliadas, e o montante de subscrição e número ímpar de obrigações corporativas e obrigações corporativas permaneceram os primeiros na província. Em 2021, a escala de subscrição de obrigações foi de 122714 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 27,5, e a participação do mercado de subscrição de obrigações aumentou de 1,07% no mesmo período do ano passado para 1,16%. A província de Zhejiang é rica em recursos empresariais, e a demanda de financiamento do mercado de capitais de pequenas e médias empresas que a empresa tem servido há muito é forte. A equipe de compromisso de obrigações corporativas tem sido altamente reconhecida pelo governo municipal provincial continental e clientes empresariais em termos de consciência de serviço e profissionalismo.As vantagens do banco de investimento da empresa na província são esperados para expandir ainda mais, e o desempenho do banco de investimento da empresa é esperado para alcançar um crescimento rápido em 2022.
O risco do negócio de gestão de ativos é compensado, e a gestão ativa responde por mais de 80%. O “projeto nº 1” em 2022 deve alcançar um salto. Em 2021, a empresa realizou uma receita de negócios de gerenciamento de ativos de 394 milhões de yuans, um aumento anual de 16,2%. Em 2018 e 2019, alguns dos negócios de gerenciamento de ativos não padronizados da empresa não cumpriram devido à maturidade.A disposição de ativos de risco forçou a empresa a fortalecer o controle de risco, responder ativamente à política de supervisão de canal e melhorar a capacidade de gerenciamento ativo.A escala total de gerenciamento de ativos diminuiu de 139,5 bilhões de yuans em 2019 para 107 bilhões de yuans no final de 2021, e a escala de gerenciamento ativo aumentou 3,06% ano a ano, de 83,921 bilhões de yuans em 2020 para 86,488 bilhões de yuans em 2021, A proporção da escala de gestão ativa aumentou de 63,8% em 2020 para 80,84% em 2021. A empresa define o negócio de gestão de ativos como o “projeto nº 1” em 2022, toma a construção de produtos inovadores e a melhoria da receita de investimento de produtos de ações como o objetivo do negócio, e adere firmemente à orientação de desenvolvimento de “construir uma empresa de gestão de ativos de classe industrial com características patrimoniais”. A melhoria significativa da capacidade de alocação de ativos e capacidade de gestão ativa deve ser totalmente refletida no desempenho de gestão de ativos em 2022.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Província de Zhejiang tem uma economia desenvolvida e recursos ricos de empresas listadas e pessoas de patrimônio líquido alto. A banca de investimento, gestão de riqueza e outros negócios da empresa têm bom apoio de localização. As vantagens de gestão de riqueza da colocação privada são esperadas para ser mais destacadas. A rentabilidade da empresa alcançará um salto qualitativo com o aumento da contribuição da renda do negócio de gestão de riqueza. Com base no declínio do mercado no primeiro trimestre de 2022 e na emissão fria de fundos públicos, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 2022 e 2023.Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022e a 2024e seja de 2,827 bilhões de yuan / 4,045 bilhões de yuan / 5,493 bilhões de yuan, um aumento anual de + 28,75% / 43,06% / 35,81%, correspondendo a eps0,01% 73 yuan / 1,04 yuan / 1,42 yuan, roe11 06%/13.90%/16.46%。 Usamos o método de avaliação sotp para avaliar a empresa, e damos uma avaliação PE de 20 vezes para o negócio de gestão de riqueza, negócios de investimento bancário e negócios de gestão de ativos dominados por taxas de manipulação e receita de comissão (a avaliação média dos negócios de gestão de ativos listados no mercado internacional padrão é de cerca de 20 vezes), e damos uma avaliação Pb de 1,5 vezes para outros negócios (a média Pb na indústria de valores mobiliários no último mês é de 1,54 vezes). De acordo com os resultados da avaliação sotp, o valor de mercado alvo da empresa em 2022 é de 60,801 bilhões de yuans, que é classificado como “comprar”.
Factores de risco: o aperto da política monetária levou a uma queda acentuada do volume de negociação do mercado bolsista; A reforma do mercado de capitais não é o esperado; O desempenho auto-operado causado pela forte flutuação do mercado de ações é menor do que o esperado.
