\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 628 China Life Insurance Company Limited(601628) )
Vista central
O desempenho em 2021 está alinhado com as expectativas, e o ajuste é basicamente consistente com o setor. Em 2021, a receita foi de 858,5 bilhões de yuans (+ 4,1%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 50,9 bilhões de yuans (+ 1,7%), e o lucro operacional foi de 51 bilhões de yuans (-7,1%), o que foi afetado principalmente pela queda da taxa de juros de longo prazo. Ao mesmo tempo, a receita de investimento foi de 241,8 bilhões de yuans (+ 16,5%), e a ova após dedução foi de 11,02%, uma diminuição homóloga de 0,78 pontos percentuais. A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu ligeiramente no quarto trimestre. O dividendo anual é de 0,65 yuan (+ 1,5%), e o rendimento de dividendos correspondente é de 2,6%. No segundo semestre do ano, a taxa de crescimento de outros negócios com um valor positivo de RMB 4,23 trilhão (+ 1,23 trilhão) foi uma diminuição significativa em comparação com a taxa de crescimento de outros negócios com um valor positivo de RMB 1,2 trilhão no segundo semestre do ano.
Negócio de seguros: o valor dos novos negócios diminuiu, mas o prêmio regular de seguro de saúde aumentou rapidamente, e a qualidade dos canais de seguro pessoal está melhorando constantemente, formando um forte apoio para o crescimento subsequente. Por produto, o pagamento regular do primeiro ano do seguro de saúde atingiu 13,6 bilhões de yuans (+ 44%), e o pagamento regular do primeiro ano do seguro de vida caiu para 84,8 bilhões de yuans (- 20%), resultando em 82,3 bilhões de yuans (- 17%) no primeiro ano dos canais de seguro pessoal, com a taxa de crescimento consistente com o primeiro semestre do ano, e 16,1 bilhões de yuans (2%) no primeiro ano dos canais de Bancassurance, com a taxa de crescimento ligeiramente superior à da primeira metade do ano. Como o prêmio do primeiro ano de seguro pessoal em um período de dez anos foi 41,5 bilhões de yuans (-26%), o valor de novos negócios de seguro pessoal diminuiu para 42,9 bilhões de yuans (-26%), e a taxa de valor anualizado de novos negócios diminuiu 5,9 pontos percentuais para 42,2% ano a ano.
Há cerca de 820000 pessoas em seguros pessoais (-41%), eo número de pessoas no quarto trimestre diminuiu 16% mês a mês, ligeiramente superior a 15% no terceiro trimestre, tornando-se estável. Ao mesmo tempo, o novo valor comercial per capita do seguro pessoal atingiu 52000 yuan (+ 24%), que está no ponto alto nos últimos anos, o que suporta a escala de mão-de-obra e qualidade dos canais de seguros pessoais. Ao mesmo tempo, a taxa de rendição tendeu a ser estável, com uma taxa de rendição de 14 meses de 80,5%, um declínio mensal de 0,7%, uma taxa de rendição de 26 meses de 81,1%, um declínio mensal de 0,5% e uma melhoria significativa no declínio mensal.
Negócios de investimento: no segundo semestre do ano, a estrutura da carteira continuou a se ajustar, a proporção de obrigações aumentou significativamente, a proporção de capital próprio diminuiu e a tendência de aversão ao risco era óbvia. A proporção de títulos aumentou em quase 6 pontos percentuais, aumentou em 300 bilhões de yuan mês a mês, a escala de capital próprio foi estável, ea proporção diminuiu em quase 2 pontos percentuais. A alocação de ações diminuiu em 350 bilhões de yuan mês a mês, e a alocação de outros investimentos de capital aumentou em quase 150 bilhões de yuan mês a mês. Espera-se que a diferença de duração diminua, e a tendência de aversão ao risco de ativos de capital é óbvia. O retorno anual do investimento líquido foi de 4,38%, um aumento de 4 pontos base em termos homólogos, e o retorno total do investimento foi de 4,98%, uma queda de 32 pontos base em termos homólogos, afetado principalmente pelo aumento da perda de valor dos ativos.
Sugestão de investimento: preste atenção aos dados mensais dos canais de seguro individuais e mantenha a classificação “comprar”.
Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 59,8 / 664 / 82,3 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 13 / 14 / 13%; O EPS diluído é 2,1/2,4/2,9 yuan, e o PEV correspondente do preço atual das ações é 0,53/0,46/0,41x. Tendo em vista a melhoria da qualidade dos canais de seguros individuais, esperamos que o declínio da mão de obra no primeiro semestre do ano converja mês a mês, apoie o desempenho e mantenha a classificação de “compra”.
Dica de risco: queda da taxa de juros de longo prazo; As vendas de novas encomendas caíram ano a ano.
