\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
Vista central
A receita cresceu rapidamente, a margem de lucro bruto diminuiu ligeiramente e o fluxo de caixa operacional atingiu um recorde. A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com receita anual e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21,09/3,51 bilhões e homólogos + 25,2% / + 22,7%, respectivamente. Entre eles, a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2021q4 foram de 5,16/790 bilhões, yoy + 9,0% / – 7,9%. Sob a liberação dos riscos imobiliários e o aumento dos custos de matérias-primas, a taxa de crescimento da receita e do lucro da empresa diminuiu significativamente. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 31,8%, yoy-1,9pct, e o aumento no preço das matérias-primas para quilha e negócios impermeáveis apertou a margem bruta de lucro; A taxa de custo é de 13,1%, yoy + 0,1pct. O fluxo de caixa operacional foi de 3,83 bilhões de yuans, yoy + 110,8%, um recorde alto, principalmente devido à diminuição das despesas não operacionais pagas em dinheiro.
A parte de mercado da placa de gesso aumentou, a margem de lucro bruta subiu contra a tendência e a posição dominante no mercado foi novamente verificada. Em 2021, a receita de placas de gesso foi de 13,78 bilhões, yoy + 25,9%, margem de lucro bruta foi de 37,3%, yoy + 1,8pct; O volume de vendas foi de 2,38 bilhões de metros quadrados, yoy + 18,0%. O rápido crescimento do volume de vendas deve-se principalmente ao alto aumento da conclusão imobiliária em 2021, ao baixo número base de epidemias em 2020 e 3,5% A parte de mercado continuou a aumentar. Referindo-se à Federação de Materiais de Construção, o volume nacional de produção e vendas de placas de gesso foi de 3,51 bilhões de metros quadrados em 2021, com participação de mercado da empresa de 67,7%, yoy + 7,6 pct, e o domínio de mercado foi ainda reforçado. Estima-se que o preço médio da placa de gesso em 2021 será de 5,8 yuan, yoy + 0,4 yuan, o custo médio por unidade será de 3,6 yuan e yoy + 0,1 yuan. No ambiente de custos crescentes, o lucro bruto plano único da empresa aumentou 0,3 yuan / plano contra a tendência, principalmente devido a 1,5% A proporção de marcas médias e high-end aumentou, e o poder de transferência de custos de 2 empresas tem uma voz forte na indústria. Impulsionados pelo fortalecimento da governança da proteção ambiental e pelo aumento dos preços dos combustíveis, os custos de produção das pequenas e médias empresas continuam a crescer, e o espaço vital é apertado. Como líder do setor, espera-se que o domínio de mercado da empresa aumente gradualmente.
Keel e impermeável aumentaram constantemente, e as matérias-primas espremiram os lucros para cima. Yoy-2pc bilhões, com margem bruta de lucro de 2,86 bilhões. A receita manteve um rápido crescimento, e sua proporção na receita aumentou de 8,0% em 2017 para 13,1% em 2021. No entanto, atualmente, a voz da empresa no mercado de quilha ainda é fraca, as matérias-primas estão aumentando e a margem de lucro bruto da empresa está sob pressão. A receita do negócio impermeável (incluindo engenharia) é de 3,77 bilhões, yoy + 15,0%, dos quais a margem de lucro bruto de material enrolado impermeável é de 27,4% e yoy-9,3 pct.O aumento no preço das matérias-primas tem um impacto significativo na margem de lucro bruto de impermeável da empresa. O negócio impermeável da empresa alcançou a integração preliminar, mas levará tempo para a integração completa, e o nível de negócios ainda está longe do da empresa principal; A empresa controla estritamente o risco de contas a receber, o que também torna o desempenho do fluxo de caixa significativamente melhor do que outros pares no ambiente de aperto de fundos imobiliários. Em 2022, ainda podemos enfrentar a pressão do declínio da demanda imobiliária, aumento dos custos e intensa concorrência.
A otimização da governança corporativa tem lançado sinais positivos, e a estratégia ultramarina + uma e duas asas tem sido solidamente promovida. Desde o final de 2021, a gestão da empresa mudou, o que lançou um sinal positivo para o mercado, e espera-se que a estrutura de governança seja ainda mais otimizada. Os negócios de placas de gesso Longpai, Taishan e mengpai fortalecerão a coordenação e aumentarão ainda mais a competitividade geral da placa de gesso da empresa. A empresa expande ativamente os mercados estrangeiros, distribui capacidade de produção na Tanzânia e outros países, e suas vantagens de operação e gerenciamento devem ser replicadas no exterior. O negócio impermeável foi integrado preliminarmente, e uma joint venture com Keshun e Karen foi estabelecida para fortalecer as vantagens da aquisição centralizada. O revestimento Beixin detém 100% de capital do longpai e 49% de capital do revestimento Lighthouse. O negócio de revestimento tomou forma inicialmente, e progressos substanciais foram feitos na estratégia de um corpo e duas asas.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Prevemos que o EPS da empresa em 20222024 será de 2,40/2,78/3,06 yuan / ação (originalmente previsto que o EPS em 20222023 será de 2,71/3,17 yuan / ação). Atualmente, a avaliação média ajustada de empresas comparáveis é 15x PE. Reconhecemos que a empresa receberá 15x PE em 2022, com o preço alvo correspondente de 35,92 yuan, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A taxa de crescimento da conclusão imobiliária caiu, a liberação de nova capacidade de produção foi menor do que o esperado, a integração impermeável foi menor do que o esperado e o preço das matérias-primas aumentou significativamente
