\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 388 Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) )
Pontos-chave
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 2,804 bilhões de yuans, um aumento de 133,26% ano a ano; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 550 milhões de yuans, um aumento anual de 195,02%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 497 milhões de yuans, um aumento anual de 203,54%. O desempenho está alinhado com as expectativas.
O lançamento de nova capacidade de produção impulsiona o crescimento de alto desempenho. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 817 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 98%, um aumento mês a mês de + 4,5%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 156 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 123%, um aumento mês a mês de + 3,8%, e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 132 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 96%, uma diminuição mês a mês de – 1,67%. O crescimento homólogo deveu-se principalmente ao lançamento de nova capacidade de produção e à melhoria constante da eficiência operacional e rentabilidade.
A estrutura do produto foi otimizada e a proporção de 4,5 mícrons foi aumentada. Em 2021, a empresa vendeu 28000 toneladas de folha de cobre, incluindo 18400 toneladas de folha de cobre ≤ 6 mícrons e 9400 toneladas de folha de cobre acima de 6 mícrons. No 21º ano, a margem de lucro bruto da folha de cobre da bateria de lítio foi 30,23%, com um aumento anual de 4pct, e a lucratividade manteve o nível líder na indústria. Estimamos que o lucro líquido por tonelada da empresa em 21 anos seja de cerca de 20000 yuan, e o volume de vendas de 4,5 mícrons responde por cerca de 20%, o que efetivamente melhora a lucratividade. Nova capacidade é liberada e o planejamento de capacidade de longo prazo está ativo. Em agosto de 2021, a empresa adquiriu totalmente Shandong Jiayuan novos materiais energéticos Co., Ltd. (anteriormente “Shandong xinliyuan”) com seus próprios fundos e rapidamente alcançou o objetivo de expandir a capacidade de produção através da transformação tecnológica e otimização. Em dezembro de 2021, a produção experimental da primeira linha de produção com uma produção anual de 5000 toneladas de “15000 toneladas de projeto de folha de cobre de alto desempenho” na cidade de Baidu, distrito de Meixian foi bem sucedida. De acordo com o anúncio de resposta da carta de inquérito da empresa, até o final de 2021, a capacidade efetiva da folha de cobre da empresa era de 26000 toneladas. De 2022 a 2025, a empresa deve atingir capacidade de 45100 toneladas, 83100 toneladas, 101000 toneladas e 107000 toneladas respectivamente.
A estrutura do produto é melhorada e a lucratividade deve permanecer alta: o equilíbrio apertado entre a oferta e a demanda de folha de cobre deve continuar em 2022, e a taxa de processamento deve permanecer alta. Além disso, atualmente, a demanda por folha de cobre de 4,5 mícrons na extremidade do usuário está aumentando, e a empresa é um dos poucos fabricantes com capacidade de fornecimento de lote de 4,5 mícrons, com qualidade de produto líder e nível técnico. Com o aumento da proporção de aplicação de 4,5 mícrons e o lançamento de novos produtos de alto valor agregado, como alta resistência à tração, espera-se que a rentabilidade da empresa seja melhorada ainda mais em virtude da melhoria da estrutura do produto e excelente capacidade de controle de custos.
PCB folha de cobre high-end abre espaço de crescimento e cresce junto com clientes de alta qualidade. Em novembro de 2021, a empresa anunciou que planejava levantar um adicional de 4,9 bilhões de yuans para Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) Park, Ningde, projeto de folha de cobre de bateria de lítio Shandong e projeto de folha de cobre de circuito eletrônico Jiangxi. O projeto de folha de cobre de bateria de lítio atende principalmente às necessidades de Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Byd Company Limited(002594) , Funeng e outros clientes de alta qualidade, e aumenta a folha de cobre PCB high-end para abrir espaço de crescimento. Em dezembro de 2021, a empresa anunciou que havia assinado um memorando de intenções sobre investimento em joint venture com Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) para construir conjuntamente um projeto de folha de cobre de alto desempenho com uma produção anual de 100000 toneladas, de modo a ligar clientes de alta qualidade e crescer juntos. Em 25 de março de 2022, a empresa anunciou que planejava investir não mais de 1 bilhão de yuans de seus próprios fundos ou outros fundos auto-levantados para construir Jiangxi Jiayuan 15000 toneladas de projeto de folha de cobre eletrolítica de alta qualidade.
Manter a classificação de “compra”: a empresa tem uma grande escala de nova expansão da produção, cooperação aprofundada com os principais fabricantes de baterias, pedidos completos e alta utilização da capacidade. Espera-se que a liberação constante da capacidade contribua para o incremento do desempenho. Ajuste a previsão de lucro líquido de 22-23 anos e adicione previsões de 24 anos de RMB 1,175/19,77/2,989 bilhão respectivamente, correspondendo a PE 18 / 11 / 7 vezes. Como líder da folha de cobre da bateria de lítio China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) a empresa lidera em tecnologia e participação de mercado.Beneficiando da forte demanda por novos veículos de energia, a folha de cobre high-end PCB abre espaço de crescimento e mantém a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: riscos de digestão de capacidade, competição intensificada, iteração tecnológica, perda de técnicos principais, etc.
