\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 319 The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) )
Evento:
Em 2021, a receita operacional The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) foi de 597,7 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 2,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 21,6 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 7,8%; ROE10. 3%, ano a ano -0,1pct; NBV39. 900 milhões de yuans, um aumento anual de – 34,9%; Seguro de vida foi de 127,6 bilhões de yuans, acima + 8,8% do início do ano; O dividendo final por ação é de RMB 22,5% ano a ano.
Comentários:
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 7,8% em termos homólogos, e a taxa de crescimento abrandou. Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à sua empresa-mãe de 21,6 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 7,8%, uma diminuição de 3,1pct em comparação com os três primeiros trimestres, dos quais 21q4 diminuiu 35,3% ano a ano para 860 milhões de yuans, uma diminuição de 1,3pct em comparação com 21q3, realizando melhoria marginal. A desaceleração no crescimento do lucro líquido foi afetada principalmente pela ocorrência frequente de tufões, tempestades, terremotos e outros desastres naturais desde o segundo semestre de 2021.PICC Property Insurance 21h2 perda de subscrição foi de 3,61 bilhões de yuans, e 21q3 / Q4 lucro líquido diminuiu 17,5% / 0,7% ano a ano, para 3,48 / 6,06 bilhões de yuans, respectivamente.
Seguro de propriedade: a pressão da reforma abrangente do seguro automóvel enfraqueceu, o negócio de seguro de crédito transformou perdas em lucros, e a taxa de custo abrangente é de + 0,6 pct ano a ano.
(1) a pressão da reforma abrangente do seguro automóvel foi enfraquecida, e o prémio do seguro automóvel 21q4 foi + 8,9% ano a ano. Em 2021, a empresa continuou a otimizar seu modelo de negócio de seguros automotivos, com taxas de renovação do seguro comercial automotivo e seguro obrigatório de trânsito de + 2,0pct e + 2,1pct, respectivamente, e o número de carros segurados foi de + 11,3% e + 9,9% ano a ano, respectivamente; Ao mesmo tempo, a empresa desenvolveu vigorosamente o negócio de automóveis familiares, com uma quota de mercado de + 1,4pct ano a ano e uma quota premium de + 1,0pct ano a ano. Em 2021, a empresa alcançou uma renda de prêmio de seguro automóvel de 255,3 bilhões de yuans, com uma diminuição homóloga de – 3,9%, 4,3pct mais estreita do que nos três primeiros trimestres, dos quais 21q4 renda de prêmio de seguro automóvel foi de 72,3 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 8,9% e um aumento trimestral de + 16,1%. Desde a reforma abrangente do seguro automóvel em setembro de 2021, a pressão enfraqueceu.
(2) o negócio de seguros de crédito transformou perdas em lucros, e a proporção de seguros não automotivos em 21 anos foi de + 4,6pct. Em 2021, o prêmio do negócio de seguro de crédito diminuiu 46,2% ano a ano, para 2,84 bilhões de yuans, dos quais a escala de financiamento do negócio de seguro de crédito diminuiu significativamente ano a ano, mas a escala do negócio de seguro de crédito sem financiamento com boa lucratividade aumentou 31,0% ano a ano, levando o lucro global de subscrição do negócio de seguro de crédito a atingir 1,76 bilhão de yuans e transformar a perda em lucro (perda de 5,1 bilhões de yuans em 2020). Enquanto isso, em 2021, os prêmios de seguro de propriedade empresarial / seguro de responsabilidade civil / seguro de saúde italiano / seguro agrícola aumentaram 4,7% / 16,4% / 21,9% / 19,3% ano a ano para RMB 149 / 331 / 807 / 42,7 bilhões, respectivamente, impulsionando os prêmios de seguro não automóvel (incluindo seguro de saúde italiano) para RMB 193,1 bilhões (21q4 + 41,1%) ano a ano, representando 43,1%, ano a ano + 4,6 pct, e a estrutura geral do negócio é mais equilibrada.
(3) ano a ano taxa de custo abrangente de 21 anos + 0.6pct. A empresa promoveu ativamente redução de custos e aumento de eficiência e melhoria da eficiência de utilização de recursos, tendo a taxa de custo em 21 anos diminuído 6,8pct para 25,9% ano a ano, dos quais a taxa de manuseio do seguro automóvel diminuiu 5,4pct para 7,8% ano a ano. No entanto, devido ao declínio do prêmio médio de veículos, ao aumento da responsabilidade compensatória e à ocorrência frequente de desastres naturais, o rácio de compensação aumentou 7,4pct para 73,6% ano a ano, fazendo com que o rácio de custo integral aumente 0,6pct para 99,5% ano a ano. No entanto, a participação de mercado do negócio de seguros imobiliários da empresa está à frente de seus pares, com um aumento constante de 1,0pct para 32,8% ano a ano em 2021. Espera-se que ainda haja espaço para compressão de custos no futuro sob o efeito da escala, e o rácio de custo abrangente deverá diminuir de forma constante.
Seguro de vida: o agente continua a limpar, a nova ordem recupera e a NBV está sob pressão temporariamente. A empresa reforçou a construção da especialização do canal. No final de 2021, o número de agentes (PICC Life Insurance “big personal insurance” canal + PICC Health comerciantes de seguros pessoais) tinha diminuído 55,3% ano a ano, para 192000 (21h1 / H2 caiu 17,2 / 66000 respectivamente). Sob a pressão da reforma do canal, as novas encomendas do negócio de seguros de vida da empresa (PICC Life Insurance + PICC Health, o mesmo abaixo) tinham diminuído 1,1% ano a ano, para 72,4 bilhões de yuans em 2021, mas o declínio foi 8,0pct mais estreito do que nos primeiros três trimestres, Entre eles, 21q4 aumentou 43,4% ano a ano, para RMB 16 bilhões, e 21q4 negócios de seguros de longo prazo no primeiro ano aumentou 54,9% ano a ano, para RMB 15 bilhões, mostrando um desempenho brilhante. Espera-se que a NBV caia 34,9% em relação ao ano anterior, para RMB 3,99 bilhões em 2021, devido às fracas vendas de produtos garantidos de longo prazo com alta taxa de valor. Está temporariamente sob pressão. Espera-se que a NBV recupere no futuro com a melhoria gradual dos resultados da reforma e o aumento da qualidade da equipe de agentes.
Lado do investimento: o retorno total do investimento permanece estável. Em 2021, a empresa reforçou a correspondência de ativos e passivos, otimizou a alocação de grandes categorias de ativos, alcançou um retorno líquido do investimento de 4,8%, um ano a ano -0,2pct, e um retorno total do investimento de 5,8%, que foi o mesmo que em 2020, e o desempenho global foi estável.
Previsão de lucro e classificação: com a redução adicional do custo do negócio de seguros automotivos da empresa sob o efeito da escala, o crescimento contínuo do negócio de seguros não automotivos e a recuperação da NBV após a melhoria da qualidade e eficiência da equipe de vendas de seguros de vida, o lucro é esperado para ser liberado. Considerando o declínio do lucro de subscrição do negócio de seguros de propriedade da empresa em 2021, a recorrência regional da epidemia e a situação econômica incerta fora da China, reduzimos a previsão da empresa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 em 17,7% / 18,3% para 29 / 36,6 bilhões de yuans, e aumentamos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 em 39,9 bilhões de yuans. Atualmente, o preço das ações A/H corresponde ao PEV de 22 anos da empresa de 0,68/0,31, mantendo a classificação de “compra” das ações a/H.
Aviso de risco: o rendimento do prémio é inferior ao esperado; A pressão da reforma do seguro automóvel recuperou menos do que o esperado; As taxas de juro caíram mais do que o esperado.
