\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 628 China Life Insurance Company Limited(601628) )
Evento: China Life Insurance Company Limited(601628) divulgou o relatório anual de 2021 em 24 de março. A receita operacional da empresa e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentaram 4,1% e 1,3% em termos homólogos para RMB 858,5 bilhões e RMB 50,9 bilhões, respectivamente, dos quais a média móvel de 750 dias diminuiu, e a incidência de doenças graves e mudanças nas hipóteses de rendição reduziu os lucros antes de impostos da empresa em RMB 30,7 bilhões, RMB 5,9 bilhões e RMB 1,68 bilhões, respectivamente; O NBV anual da empresa diminuiu 23,3% ano a ano para 44,78 bilhões de yuans, ev aumentou 12,2% para 1,2 trilhão de yuans, o retorno abrangente sobre o investimento foi de 4,87%, e o dividendo da empresa foi de 18,37 bilhões de yuans, com uma taxa de dividendos de 36,1%; O desempenho global é estável e alinhado com as expectativas do mercado;
A NBV fez alguma correção sob a base alta, e a qualidade da equipe é melhor que a dos pares
1. Afetado pela diminuição anual de 26,1% no prêmio de 10 anos de seguro individual e a diminuição na proporção de novas ordens para doenças graves (esperamos que a proporção de novas ordens indenizatórias nas novas ordens acima diminuirá em 60% – 65% de 21 a 10 anos), o NBV da empresa diminuirá em 23,3% para 44,78 bilhões de yuan, que foi ajustado de volta sob a base alta por dois anos consecutivos de 19 a 20 (a taxa de crescimento do NBV em 19 e 20 anos é 18,6% e 0% respectivamente), e a faixa de correção está em uma faixa razoável, O valor absoluto da NBV tem uma vantagem principal de 6,88 bilhões de yuans em comparação com Ping An;
2. No final do ano, o número de agentes de seguro pessoal da empresa diminuiu em 40,5% para 820000, mas, por um lado, a capacidade média mensal de produção de mão de obra de seguro pessoal aumentou em 12,43% para 6237 yuan ano-a-ano, e a renda do agente aumentou. Por outro lado, a proporção de mão de obra classificada estrela e membros classificados estrela aumentou ligeiramente no mês de 21. Estimamos que chegará a 12% e 3,5% respectivamente, ea taxa de retenção de sete meses da equipe de agente começou a aumentar, adicionando à maior taxa de aumento de Guoshou, Acreditamos que a qualidade da equipe do agente de Guoshou é melhor do que a de outros pares financiados chineses;
3. Em meados do 21º ano, Guoshou lançou o sistema 4.0 de operação normal da equipe de seguros individual, incluindo quatro módulos: operação do sistema, adição efetiva, cultivo de novos talentos e cultivo de supervisores. Comparado com o sistema 3.0 nos últimos 17 anos, fez melhorias no sistema de treinamento de pessoal-chave do posto, implementação de base, a praticidade de cursos padronizados e redefinindo o grupo de apoio de novos agentes, o que é uma reforma gradual;
O ajuste dos pressupostos atuariais afeta os lucros, e o desempenho dos rendimentos de investimento é estável
1. No final do ano, a margem restante do seguro de vida de Guoshou caiu 0,23% ano a ano para 834,5 bilhões de yuans. Acreditamos que as principais razões são o declínio da taxa de continuação da apólice e o declínio da média móvel de 750 dias (o movimento descendente da média móvel de 750 dias reduz a contribuição do NBV para a margem restante, pelo contrário, a taxa de desconto do valor comercial efetivo de Guoshou é fixada em 10%, então ainda mantém um crescimento de 5%). Guoshou emitiu um documento sobre desenvolvimento de alta qualidade no Q4 do ano 21, e emitiu três linhas de controle para a taxa de continuação, Esperamos que a taxa de continuação de 22 anos se recupere;
2. No final do 21º ano, Guoshou ajustou os pressupostos atuariais da taxa de incidência de doenças graves e da taxa de rendição, que tiveram um impacto negativo no lucro pré-impostos de 5,9 bilhões de yuans e 1,68 bilhões de yuans, respectivamente, com um arrasto total sobre EV de 0,71 PCT;
3. O retorno total do investimento e o retorno abrangente do investimento de Guoshou em 21 anos diminuíram 32 e 146bp para 4,98% e 4,87% respectivamente ano a ano, com desempenho médio. Ao mesmo tempo, devido às flutuações do mercado, os bancos e outros ativos disponíveis para venda foram prejudicados em 21,3 bilhões de yuans; No entanto, os títulos de taxa de juros de longo prazo da Guoshou aproveitam bem a oportunidade. Por um lado, o rendimento líquido do investimento de 21 anos aumenta a tendência e aumenta 4bp para 4,38%. Por outro lado, o efeito livre de juros das obrigações de taxa de juros de longo prazo sobrepõe o impacto do imposto diferido, tornando a taxa de imposto efetiva anual da Guoshou próxima de 0;
Sugestão de investimento: o desempenho global da Guoshou em 21 anos é estável e alinhado com as expectativas do mercado. Afectado pelas fortes flutuações no mercado acionário desde o início do ano, prevemos que o crescimento do EV da empresa em 22 anos será de 8,02% (o valor anterior é de 10,5%). Acreditamos que em comparação com os pares, a reforma do lado da dívida da Guoshou é mais gradual e implementada, e a retenção da equipe principal também é melhor. Esperamos que a situação do NBV ano a ano de Guoshou em 22 anos será melhor do que a de outros pares financiados pela China, O preço atual das ações corresponde a 0,56 vezes PEV em 22 anos, mantendo a classificação de compra;
Dica de risco: o mercado acionário diminuiu significativamente, a taxa de retorno livre de risco de longo prazo continuou a diminuir significativamente, a taxa de crescimento do novo prêmio único não é como esperado e os agentes blue chip perderam muito;
