\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita de 25,004 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 9,71%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 6,671 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,18%. Após deduzir o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 6,430 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,09%, o EPS básico foi de 1,58 yuan, e o desempenho da empresa basicamente atendeu às expectativas anteriores.
Comentários:
Afetada por múltiplas pressões, a receita da empresa continuou a funcionar de forma constante
A receita anual da empresa cresceu de forma constante, com uma receita de 7,01 bilhões de yuans no quarto trimestre sozinho, um aumento ano a ano de + 22,86%, principalmente devido ao aumento de preços da empresa em outubro, a recuperação da demanda terminal, o declínio gradual do impacto da compra do grupo comunitário e outros fatores. Por categoria, a receita anual de molho de soja / molho de ostra / molho foi de 14,188 / 45,31 / 2,666 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9% / 10% / 6%. Sob a desaceleração da demanda terminal, molho de soja e molho de ostra mantiveram crescimento constante. Em termos de regiões, as regiões Leste / Sul / Médio / Norte / Oeste são + 7% / 8% / 14% / 7% / 9%, respectivamente, e o desempenho da região central é notável. No lado do canal, mantendo o progresso constante dos canais tradicionais, a empresa continuou a fazer esforços on-line, com uma receita on-line anual de 704 milhões de yuans, um aumento anual de + 85%; No final de 2021, havia 7430 distribuidores off-line, com um aumento homólogo de + 379.
A pressão de custos continua em vigor, o que inibe a melhoria da rentabilidade no curto prazo
A margem de lucro bruta do principal negócio da empresa em 2021 foi de 39,78%, com um aumento homólogo de – 3,73 pontos percentuais. A margem de lucro bruta do molho de soja / molho de ostra / molho foi de -4,47 / – 0,75 / – 4,68 pontos percentuais respectivamente. A queda da margem de lucro bruta deveu-se principalmente ao custo ascendente de compra de matérias-primas essenciais, como a soja. No lado das despesas, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de -0,56 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Sob a pressão do lado dos custos, a pressão descendente sobre a taxa de juro líquida foi aliviada através da redução dos custos internos.
Categorias principais cresceram constantemente e novas categorias abriram espaço incremental
A curto prazo, a empresa ainda enfrenta a dupla pressão de aumento de custos e recuperação lenta da demanda. Espera-se que o crescimento anual da receita em 2022 aumente para os baixos dois dígitos com a promoção de produtos high-end e o impacto cada vez menor da compra de grupos comunitários no final do canal. A longo prazo, garantindo a expansão constante da participação de mercado das três categorias principais, espera-se que a empresa realize a transformação de empresas de condimentos para empresas de cozinha integradas de plataforma e abra novo espaço de crescimento cortando novos negócios, como macarrão de grãos, óleo e arroz, tempero de panela quente e cozinha central no futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,78 / 2,05 / 2,37 yuan respectivamente, correspondendo a 50 / 43 / 37 vezes do preço atual da ação PE. Como líder de condimento, a empresa tem uma capacidade anti risco mais forte sob a influência da pressão de custos na indústria. Atualmente, o PE médio da indústria de condimentos Shenwan em 2022 é de 45 vezes, eo centro histórico da empresa é de 68 vezes.A empresa recebe uma avaliação PE de 55 vezes em 2022, correspondendo ao preço alvo de 97,9 yuan, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
A epidemia afeta repetidamente a demanda terminal, a incubação de novos produtos é menor do que o esperado, e o custo de matérias-primas, como soja, está em risco de aumentar
