\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 948 Bank Of Qingdao Co.Ltd(002948) )
Resumo do evento
Bank Of Qingdao Co.Ltd(002948) relatório anual de divulgação: em 2021, a receita operacional foi de 11,136 bilhões de yuans (+ 5,65%, YoY), o lucro operacional foi de 3,223 bilhões de yuans (+ 18,48%, YoY), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,923 bilhões de yuans (+ 22,08%, YoY). No final do ano, os ativos totais foram 522,25 bilhões de yuan (+ 13,58%, yoy; + 3,59%, QoQ), depósitos foram 313525 bilhões de yuan (+ 15,17%, yoy; + 6,97%, QoQ), empréstimos foram 244205 bilhões de yuan (+ 18,12%, yoy; + 0,95%, QoQ), e varejo aum2539 milhões de yuan RMB 0,8 mil milhões (+ 25,20%, YoY). 2021a margem de juro líquida 1,79% (- 34 pb, em termos homólogos); O rácio de empréstimos não produtivos é de 1,34% (- 13pb, QoQ), o rácio de cobertura de provisões é de 197,42% (+ 16,90pct, QoQ) e o rácio de adequação de capital é de 15,83% (- 0,12pct, QoQ); Ovas anuais 10 40% (+1,84pct, YoY). O dividendo em dinheiro proposto é de 0,16 yuan / ação, e a taxa de dividendo calculada é de 29,5%.
Análise e julgamento:
O spread da taxa de juros diminuiu significativamente, mas o quarto trimestre diminuiu mês a mês, e o rápido crescimento da renda média ajudou o crescimento da receita a se tornar positivo
Bank Of Qingdao Co.Ltd(002948) em 2021, a taxa de crescimento da receita foi de 5,65%, o que foi positivo em comparação com – 2,75% nos três primeiros trimestres, e a receita no quarto trimestre aumentou 39% em termos homólogos. A contribuição veio do prêmio de volume de negócios de cobrança de juros e do rápido crescimento dos negócios intermediários no quarto trimestre: 1) a margem de juros líquida divulgada foi de 1,79% no ano inteiro, com uma diminuição homóloga de 34 bp. O retorno dos ativos incluindo empréstimos e investimentos financeiros diminuiu consideravelmente, e a taxa de pagamento de juros de depósitos aumentou 4 bp em termos homólogos, Acreditamos que a taxa de juros real de financiamento na região está obviamente baixa e a demanda é insuficiente ou os principais fatores influenciadores. Do ponto de vista marginal, estima-se que a margem de juros líquida no segundo semestre do ano tenha diminuído 20 pb em relação ao primeiro semestre do ano, e a margem de juros no quarto trimestre também tenha diminuído significativamente. Ao mesmo tempo, a taxa de crescimento da expansão da tabela aumentou ligeiramente no quarto trimestre. O rendimento líquido de juros do quarto trimestre aumentou – 3,6% em termos homólogos, e o rendimento líquido anual de juros aumentou – 6,1%, o que representa uma melhoria marginal de – 7% nos três primeiros trimestres. A menos que o rendimento das transacções da Comissão aumente rapidamente sob a base negativa, graças à expansão da base de clientes retalhistas e ao rápido desenvolvimento dos negócios de gestão de património, o rendimento líquido das comissões aumentou 15,6% durante todo o ano, e o aumento está concentrado principalmente no quarto trimestre. Em primeiro lugar, com a promoção contínua da estratégia do banco de interface, a base de clientes básica aumentou e expandiu. O número de clientes de varejo e AUM aumentou em 30% e 25% ano a ano, respectivamente, maior do que a taxa de crescimento no balanço. Ao mesmo tempo, a estrutura da base de clientes foi otimizada ainda mais. O número de clientes com ativos financeiros de 200000 yuan e mais de 1 milhão yuan e AUM aumentou em mais de 20%. Em segundo lugar, com base na expansão da base de clientes, gestão financeira e negócios de cartão de crédito no nível de negócios fez grandes esforços.Por um lado, o saldo restante da gestão financeira no final do ano foi 167,8 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de mais de 35%, contribuindo para o aumento anual de 25,4% da receita de taxa de gestão financeira, ea proporção na receita total de taxa aumentou 4pct para 58%; Por outro lado, o negócio de cartões de crédito expandiu-se rapidamente. O número cumulativo de emissão de cartões ultrapassou os 3 milhões no final do ano, com um aumento anual de 47%, e o valor cumulativo da transação aumentou mais de 54%, impulsionando o rápido aumento da custódia e cobrança de cartões bancários em 34%. Além disso, a emissão de cartões por canais próprios divulgados pela empresa representou 51% do incremento anual. Enquanto a capacidade de aquisição de clientes próprios foi melhorada, a vida mensal também aumentou significativamente. A taxa geral de gestão de riqueza e receita de comissão foi de 303 milhões de yuans, com um aumento anual de 46%, dos quais as vendas de produtos de confiança da agência contribuíram com mais da metade. Com o rápido crescimento do varejo, o número de clientes corporativos também aumentou em 20%. Ao mesmo tempo, a taxa de crescimento anual do compromisso de dívida no banco de investimento é tão alta quanto 80%. A melhoria marginal do lado da receita, menos provisão de imparidade homóloga e dedução do efeito fiscal contribuíram para o lucro líquido da empresa atribuível ao aumento homólogo da empresa-mãe de 22%, dos quais a taxa de crescimento do quarto trimestre permaneceu acima de 30%.
Empréstimos de varejo são colocados em pontos positivos, e a estrutura corporativa fraca restringe o desempenho do spread de taxa de juros
A pressão do spread da taxa de juro provém de ambas as extremidades do capital negativo Bank Of Qingdao Co.Ltd(002948) ao longo do ano, a taxa de expansão dos ativos abrandou. Por um lado, a taxa de crescimento dos empréstimos foi ainda mais rápida do que a da expansão, por outro lado, os ativos de investimento abrandou, aumentando principalmente a alocação de ativos interbancários. Em primeiro lugar, em termos de empréstimos, a taxa de crescimento anual dos empréstimos às empresas é de 15%, mas a estrutura é fraca. Geralmente, o investimento em empréstimos às empresas é relativamente fraco, e a taxa de crescimento anual caiu significativamente para 8%. Há uma ligeira queda de pressão na escala no segundo semestre do ano. Ao mesmo tempo, o impulso das contas é óbvio, e a escala no final do ano duplicou em comparação com o início do ano, ou devido à demanda efetiva insuficiente sob a influência da macroeconomia e epidemia, que é também a principal razão para a queda contínua do rendimento dos empréstimos. O negócio retalhista manteve um rápido desenvolvimento, o que se reflete na taxa de crescimento anual dos empréstimos a retalho no balanço de 26,3%, representando 43% do incremento total dos empréstimos. Entre eles, a escala hipotecária foi de + 13% em relação ao ano anterior, e o índice de estoque diminuiu para menos de 60% no final do ano. Os empréstimos ao consumo contribuíram com 60% do incremento anual do crédito ao varejo, dobrando a escala em relação a 2020, apoiando em certa medida a estabilização do rendimento dos empréstimos ao varejo no segundo semestre do ano. Em segundo lugar, a taxa de crescimento dos ativos de investimento abrandou e o apetite global pelo risco diminuiu. Entre eles, a escala do investimento em dívida diminuiu 5,9%, o que reduziu principalmente as obrigações financeiras e não padronizadas no balanço. Ao mesmo tempo, foram alocados recursos públicos, o que também contribuiu para uma escala maior de dedução fiscal.
No lado do passivo, o crescimento dos depósitos nos primeiros três trimestres foi relativamente fraco. Os depósitos melhoraram significativamente com o aumento dos esforços para atrair depósitos no quarto trimestre, mas o grau de periodização dos depósitos aumentou durante o ano. Ao mesmo tempo, a intensidade do passivo ativo aumentou ao longo do ano, e a escala de certificados interbancários de depósito + 30% ano a ano também aumentou o custo do passivo ativo. A atual taxa de juros de depósitos da empresa subiu para um nível historicamente alto, que tem um grande consumo sobre os lucros do lado ativo global. É necessário prestar atenção à tendência da taxa de juros de depósitos no futuro.
As classes não produtivas e em causa diminuíram mês a mês, e a qualidade dos ativos continuou a melhorar
A empresa continuou a fortalecer a alienação de ativos não produtivos, e a qualidade dos ativos de ações continuou a melhorar. No quarto trimestre, tanto os empréstimos não produtivos como os empréstimos em causa diminuíram, com a escala a diminuir 8,3% / 1,3% mês a mês (T3), respetivamente, e a taxa de não execução no final de 2021 foi de 1,34%, com uma diminuição de 17bp / 13bp mês a mês respetivamente; Os empréstimos concernentes representaram 1,03%, com decréscimo mensal de 44bp/2bp. A escala dos empréstimos vencidos também diminuiu após um aumento a médio prazo. A taxa de vencimento no final do ano diminuiu 10 pb, passando para 1,13% em termos homólogos. A taxa de vencimento global de 90 + / NPL e de vencimento / NPL caiu para a baixa de 54% e 84,5%, respectivamente. No segundo semestre, a geração de produtos não produtivos aumentou ligeiramente, mas a taxa anual de geração de produtos não produtivos diminuiu 18 pb para 1,22% em relação ao ano anterior. Com o rápido desenvolvimento do negócio retalhista, a taxa de inadimplência dos empréstimos individuais manteve-se a um nível muito baixo de 0,53%, e estima-se que a taxa de inadimplência dos empréstimos às empresas também diminuiu 10pb para 1,91% em termos homólogos. A diminuição homóloga da provisão para imparidade para todo o ano, mas a imparidade de crédito foi retirada mais em termos homólogos, a recuperação das superposições melhorou e o saldo negativo foi compensado e a taxa global de cobertura de dotações aumentou 17% para 197,42%.
Aconselhamento em matéria de investimento
O grande desenvolvimento do negócio de varejo é a principal linha de expansão de negócios em Bank Of Qingdao Co.Ltd(002948) 2021. Ao expandir rapidamente os clientes, alcançou rápido crescimento no volume de negócios, na oferta de crédito patrimonial e contribuição de receita. Ao mesmo tempo, o investimento geral em empréstimos às empresas é relativamente fraco, o que afecta o desempenho da margem de juro líquida no seu conjunto. No entanto, a qualidade dos activos foi significativamente melhorada, tendo os empréstimos em causa caído para um nível recorde de apenas 1,03%.
Tendo em vista o desempenho do relatório anual da empresa, ajustamos ligeiramente a previsão da receita da empresa de RMB 14,7/173/ – bilhões em 22-24 anos para RMB 12,7/147/17,2 bilhões, e a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,2/39/ – bilhões em 22-24 anos para RMB 3,4/39/4,6 bilhões, com uma taxa de crescimento correspondente de 15,5% / 16,1% / 17,8%; 22-24 anos eps0 A previsão de 61 / 0,75 / – yuan é 0,64 / 0,76 / 0,92 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 3,84 yuan / ação em 25 de março de 2022 Pb é 0,65 / 0,60 / 0,55 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1. O risco de que a futura reparação da economia global seja inferior ao esperado e o custo do crédito aumente significativamente;
2. Principais riscos comerciais da empresa.
