Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Vista principal:
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita de 17,607 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,02%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,518 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,9%; O lucro básico por ação é de 1,65 yuan / ação. Entre eles, a empresa alcançou uma receita de 5,456 bilhões de yuans em um único trimestre no quarto trimestre, um aumento anual de 18,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 401 milhões de yuans, um aumento homólogo de 16,98%.
A proporção de negócios de venda direta de escritórios aumentou rapidamente, e a margem de lucro bruto da empresa diminuiu. Durante o período analisado, a margem de lucro bruta abrangente da empresa foi de 23,21%, um decréscimo homólogo de 2,15%. Entre eles, a margem de lucro bruto trimestral no quarto trimestre de 2021 foi de 21,11%, queda de 1,05% em relação ao período homólogo e 3,29% em relação ao mês anterior. A margem de lucro bruto da empresa diminuiu, principalmente porque: em 2021, o negócio de vendas diretas de escritórios da empresa desenvolveu-se rapidamente, com um aumento homólogo de 55,3% e a proporção de receita aumentou para 44,1%, enquanto a margem de lucro bruto do negócio de vendas diretas de escritórios foi de apenas 9,37%, o que foi muito inferior ao nível médio de vários negócios, reduzindo a margem de lucro bruto geral.
O efeito do controle de despesas foi óbvio, e a taxa de juros líquida diminuiu ano a ano. A taxa de despesa da empresa no período foi de 13,28%, diminuição homóloga de 0,99%. Entre eles, a taxa de despesa com vendas foi de 7,94%, diminuição homóloga de 0,46%; A taxa de despesas administrativas foi de 4,23%, diminuição homóloga de 0,36%; O rácio de despesa financeira foi de 0,04%, com decréscimo homólogo de 0,03%; O rácio de despesas em I & D foi de 1,07%, uma diminuição homóloga de 0,15%. Em termos de margem de lucro líquido, limitada pelo decréscimo da margem bruta de lucro, a margem de lucro líquido da empresa no período analisado foi de 8,71%, diminuição homóloga de 0,72%, entre eles, a margem de lucro líquido de 21q4 foi de 7,61%, aumento homólogo de 0,12% e decréscimo mensal de 2,57%.
Os principais negócios tradicionais otimizam os produtos para alcançar um crescimento constante. Durante o período de relatório, a empresa continuou a ajustar a estrutura do produto, aumentou continuamente a proporção de produtos high-end e promoveu a redução e melhoria do desenvolvimento de produtos. O número de novos produtos diminuiu significativamente, e a contribuição de produtos individuais aumentou significativamente. Em 2021, a receita do negócio principal tradicional foi de 8,88 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,22%. Em termos de canais offline, no final do ano, a empresa contava com 36 parceiros de primeira classe, parceiros de segunda e terceira classe e clientes-chave em 1200 cidades em todo o país, e mais de 80000 terminais de varejo usando o recrutamento de lojas ” Shanghai M&G Stationery Inc(603899) “; Em termos de canais on-line, a empresa continuou a promover novos negócios de canal, como pinduoduo, shuaiyin e mão rápida, e promoveu a gestão refinada de membros. O número de membros da loja principal Chenguang tmall excedeu um milhão. Durante o período de relatório, a tecnologia Chenguang alcançou uma receita de 527 milhões de yuans, um aumento anual de 11%.
O negócio de venda direta do escritório continua a desenvolver-se e a escala do negócio expande-se rapidamente. A empresa explorou profundamente as necessidades dos clientes existentes e expandiu continuamente os clientes incrementais. Empresas centrais, governos, finanças, MRO e outros projetos estão em pleno florescimento. Em 2021, a receita do negócio de vendas diretas de escritórios é de RMB 7,766 bilhões, com um aumento homólogo de 55,3%, e o lucro líquido é de RMB 242 milhões, com um aumento homólogo de 68,25%. A empresa tem otimizado continuamente a eficiência operacional através de plataformas eficientes de armazenagem, logística e tecnologia, e continuamente melhorou a rentabilidade dos negócios de vendas diretas de escritórios. As taxas de juros líquidas em 2019, 2020 e 2021 são de 2,07%, 2,88% e 3,12%, respectivamente.
O lucro líquido das lojas de varejo diminuiu significativamente. A empresa continuou a desenvolver produtos high-end, otimizar a capacidade de operação de commodities e fortalecer a construção da qualidade da loja. Entre eles, Jiumu sundries Club alcançou uma receita de 949 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 70,01%, e Chenguang life hall alcançou uma receita de 105 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 8,52%. Até o final do ano, a empresa tinha 523 grandes lojas de varejo na China, incluindo 60 Chenguang life hall e 463 Jiumu diversos Agency (319 operados diretamente e 144 franqueados).
Sugestão de investimento: a empresa continua a otimizar o layout do negócio principal tradicional, ajustar a estrutura do produto e melhorar a qualidade do canal. Ao mesmo tempo, o negócio de grandes lojas de varejo está melhorando, e o negócio de vendas diretas do escritório continua a crescer rapidamente. Espera-se que a empresa realize os ganhos básicos por ação de 1,99 / 2,39 / 2,85 yuan em 2022 / 23 / 24, com o PE correspondente de 25X / 21x / 18x, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o risco de que o crescimento econômico seja menor do que o esperado; O risco de intensificação da concorrência no mercado.
