\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 202 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 16,65% ano a ano, e o lucro foi melhorado. Se o impacto da imparidade foi excluído, o lucro foi de + 65,6% ano a ano: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, realizando uma receita de 50,571 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 10,12%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,457 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 16,65%. Margem bruta de lucro 22,55%, ano a ano + 4,82pct; A taxa de juros líquida foi de 6,84%, com aumento homólogo de + 1,57pct. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 17,02 bilhões de yuans, um aumento anual de – 11,51% e um aumento mensal de + 8,78%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 444 milhões de yuans, com um aumento anual de – 50,34% e um aumento mensal de – 61,85%. A diminuição no lucro líquido do quarto trimestre foi principalmente devido à provisão para imparidade de ativos de 963 milhões de yuans e imparidade de crédito de 143 milhões de yuans.A provisão total para imparidade de ativos e crédito em todo o ano foi de 1,758 bilhão de yuans, reduzindo o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 1,451 bilhão de yuans. Após prejuízo significativo, o risco é totalmente liberado. Excluindo o impacto da imparidade, o lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 4,908 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 65,6%.
Principais lucros contribuídos pela fabricação e vendas de turbinas eólicas e desenvolvimento de parques eólicos: em 2021, a fabricação e vendas de turbinas eólicas da empresa, serviços de energia eólica, desenvolvimento de parques eólicos, outros negócios, ajuste e compensação contribuíram com lucros líquidos de RMB 2,526 bilhões, 0,09 bilhões, 2,646 bilhões, 255 milhões e – 1,945 bilhões, respectivamente. Entre eles, o lucro líquido contribuído pela fabricação e vendas de turbinas eólicas e desenvolvimento de parques eólicos aumentou 89% e 46%, respectivamente. O aumento acentuado no lucro de vendas de ventiladores é principalmente devido ao aumento na proporção de remessas de grandes modelos offshore e à melhoria do lucro global impulsionado pelo alto lucro bruto. Em 2021, a capacidade instalada conectada à rede de capital recém-adicionada de parques eólicos autônomos fora da China foi de 1,41gw, e a capacidade conectada à rede de capital próprio foi de 0,83gw. A receita de geração de energia foi de 5,327 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 32,56%, e a receita de investimento de capital de projetos de parques eólicos transferidos foi de 949 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 8,3%.
Em 2021, as vendas de exportação de turbinas eólicas diminuíram 17,39%, principalmente devido ao declínio faseado da nova capacidade instalada na China após a corrida para instalação. Em 2021, 55,8gw de novas energias eólicas serão içadas em todo o país, com uma diminuição de 3%. As vendas de exportação dos ventiladores da empresa foram de 10,68gw, queda de 17% ao mesmo tempo, e a capacidade instalada foi de 11,38gw, queda de 8% ao mesmo tempo. A participação de mercado foi de 20%, com um ligeiro declínio de 1,3%, ficando em primeiro lugar na China por 11 anos consecutivos. Do ponto de vista da estrutura de exportação, o volume de vendas das unidades 6S/8s e 3S/4S aumentou significativamente, com um aumento homólogo de + 305,01% e 210,27%, respectivamente, e a proporção aumentou 14,54pct e 30,56pct para 18,26% e 41,65%, respectivamente. O volume de vendas de MSPM é 108.50mw, alcançando um avanço de zero. O volume de vendas de 1,5MW e 2S diminuiu significativamente, representando 0,56% e 38,51%, respectivamente.
Há pedidos suficientes na mão, e o volume de vendas será garantido em 2022. Em 2021, o preço de licitação da turbina eólica diminuiu significativamente, e o volume de licitação da indústria de condução foi grande, incluindo licitação eólica terrestre de 51,37gw, um aumento homólogo de + 106,3%. Até o final de 2021, as encomendas externas da empresa totalizaram 16,87gw, um aumento homólogo de +17,20%, incluindo 3,60gw de ordens vencedoras de licitações e 13,27gw de contratos assinados a serem executados. Em termos de estrutura, MSPM tem 4,82gw de pedidos externos em mãos. Esperamos que as remessas respondam por mais de 50% em 2022, o que se tornará um novo ponto de crescimento de desempenho.
A promoção ativa da estratégia dual sea alcançou resultados notáveis: na “corrida para carregamento” no mar em 2021, a empresa concluiu toda a entrega de encomendas e ligação à rede, com um volume de entrega de 1,95gw, um aumento homólogo de + 305,01%, excedendo a soma dos anos anteriores. A empresa promove ativamente a pesquisa independente e desenvolvimento de produtos marinhos, e espera-se que faça lucros completos com o advento da paridade marinha. No exterior, além de fazer uma série de avanços em mercados-chave, como Austrália e Europa, também implantamos ativamente mercados emergentes, como África e Ásia. Em 2021, a receita de vendas no exterior foi de 6,06 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 31,90%. No final de 2021, as encomendas em mãos eram de 2,28gw, um aumento homólogo de + 14,31%.
As despesas diminuíram significativamente e a taxa de despesas aumentou ligeiramente: as três despesas da empresa diminuíram 3,63% ano a ano, para 7,56 bilhões de yuans em 2021, e a taxa de despesas aumentou 1,01pct para 14,94%. Entre eles, as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras diminuíram 0,21pct, aumentaram 0,23pct, aumentaram 0,50PCT e aumentaram 0,49pct para 6,28%, 3,40%, 3,13% e 2,14%, respectivamente.
O fluxo de caixa diminuiu ligeiramente e o inventário diminuiu significativamente: em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de RMB 4,887 bilhões, um aumento homólogo de – 9,13%, dos quais o fluxo de caixa líquido do 4º trimestre foi de RMB 7,116 bilhões, um aumento homólogo de + 132,76%; Em 2021, o dinheiro das vendas de commodities foi de 48,805 bilhões de yuans, um aumento anual de – 8,47%. O estoque no final de 2021 foi de 4,818 bilhões de yuans, uma diminuição de 900 milhões de yuans ao longo do início do ano. Os dias de rotatividade de estoque em 2021 foram 48,42 dias, uma diminuição anual de 10,03%.
Previsão de lucro e classificação de investimento: devido ao declínio acentuado no preço das turbinas eólicas e à pressão sobre os lucros da empresa, reduziremos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 4,163/4,808 bilhões de yuans para 3,607/4,035 bilhões de yuans em 20222023. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 4,591 bilhões de yuans em 2024, com um aumento anual de 4,35% / 11,87% / 13,76% e EPS de 0,85/0,96/1,09 yuan respectivamente. O PE correspondente do preço atual das ações é de 15,34/13,7220206 vezes respectivamente. Considerando a posição líder da empresa será dada 20 vezes em PE, respectivamente. Correspondendo ao preço alvo de 17 yuans, mantenha a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a concorrência de preços intensifica-se, a demanda é menor do que o esperado, etc.
