\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 30,167 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 8,67%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,155 bilhões de yuans, um aumento anual de 43,34%; Deduza lucro não líquido de RMB 2,207 bilhões, com um aumento homólogo de 21,54%. Entre eles, a receita operacional de 21q4 foi de 3,395 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -455 milhões, com uma perda anual de 321 milhões de yuans; Deduzindo lucro não líquido de -1,009 bilhão de yuans, a perda anual aumentou 147 milhões de yuans. Basicamente em linha com as expectativas.
Principais pontos de investimento
A estrutura do produto continuou a melhorar, e Shandong / Norte da China alcançou alto crescimento. Em 2021, a empresa alcançou 7,93 milhões de quilolitros de vendas de cerveja, um aumento homólogo de + 1,38%; Afetado pela epidemia no segundo semestre do ano, o volume de vendas de 21h2/Q4 foi de – 7,41% / – 3,42% ano a ano, resultando num crescimento anual ligeiramente inferior das vendas. Por marca, o volume de vendas das principais marcas de Qingdao atingiu 4,329 milhões de quilolitros, um aumento anual de + 11,62%, representando 54,59%; Outras marcas foram afetadas pela epidemia e pelo clima extremo, com vendas homólogas de – 8,68%. Em termos de preço da tonelada, o preço médio da tonelada da cerveja da empresa em 21 anos foi de 3742 yuan / ton, com um aumento anual de + 7,03%, dos quais o preço da tonelada da marca Qingdao / outras marcas foi + 2,85% / + 7,13%, respectivamente. Em termos de regiões, nos últimos 21 anos, a empresa alcançou receita de 19,747 / 7,275 bilhões de yuans em Shandong e Norte da China, um aumento anual de + 9,55% / + 12,10%; A receita do Sudeste da China e regiões ultramarinas fez um bom avanço, percebendo uma renda de 891 / 644 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,31% / 14,64%.
Sob o high-end, a margem de lucro bruto aumentou constantemente, a redução de custos e eficiência aumentam, e a margem de lucro líquido teve um desempenho brilhante. Em 2021, de acordo com as novas normas contábeis (despesas de transporte transferidas das despesas de vendas para os custos operacionais), a margem de lucro bruta da empresa foi de 36,73%, um aumento homólogo de + 1,28pct. Embora o lado dos custos estivesse sob pressão em 2021, a empresa respondeu positivamente acelerando o processo high-end e aumentando os preços, e a margem de lucro bruta anual registou um progresso constante. A margem de lucro líquido da empresa no 21º ano foi de 10,46%, com um aumento homólogo de + 2,53pct. Além do aumento da margem de lucro bruto, diante dos desafios duplos de situação epidêmica e pressão de custos, a empresa continuou a otimizar o sistema de gestão e melhorar a eficiência operacional. A taxa de despesa de gestão foi de -0,43pct ano a ano, percebendo um aumento constante da margem de lucro líquido. Acreditamos que com a liberação gradual de dividendos de aumento de preços, a estabilização gradual da epidemia, a recuperação do consumo e a melhoria contínua da proporção de produtos de alta qualidade, a rentabilidade da empresa manterá um bom crescimento.
Espera-se que a perturbação epidêmica de curto prazo em 22 anos beneficie do dividendo de aumento de preços ao longo do ano. Em 2021, a fim de lidar com a pressão do aumento dos custos, a empresa elevou o preço dos produtos da linha principal dominados pela cerveja crua e branca pura em diferentes regiões e períodos de tempo em todo o país. A partir das vendas dinâmicas do Festival da Primavera de 2022, a transmissão do aumento de preços é relativamente suave. Acreditamos que, sob a influência do conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o lado dos custos está relativamente sob pressão. No futuro, a empresa pode efetivamente cobrir a pressão de custos através da atualização da estrutura do produto e aumento de preços, de modo a impulsionar a melhoria da lucratividade. Esperamos que, quando o preço das matérias-primas virar para um ponto de inflexão, o dividendo de aumento de preço será totalmente liberado, de modo a acelerar a melhoria da lucratividade da empresa.
Sugestão de investimento: a estrutura do produto da empresa foi constantemente melhorada, e o aumento de preços e atualização de vários produtos de marca foram suavemente promovidos. Estamos otimistas sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa no processo high-end da indústria de cerveja. Prevemos que a receita operacional da empresa será de 32,835 / 35,318 / 37,792 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 8,8% / 7,6% / 7,0%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 3.3423998/4.605 bilhões, com um aumento homólogo de 5,9% / 19,6% / 15,2%. O EPS correspondente é de 2,45/2,93/3,38 yuan respectivamente. Considerando que a empresa é líder na indústria de cerveja da China, a empresa recebeu uma avaliação pe35x de 22 anos e manteve a classificação “Buy-A” da empresa.
Dicas de risco: a atualização do produto é menor do que o esperado, a concorrência do setor se intensifica e os preços das matérias-primas aumentam mais do que o esperado.
