\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Evento:
A receita anual foi de 10,675 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 19,50%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 1,309 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 4,59%, e o lucro líquido deduzido da organização sem fins lucrativos foi de 1,060 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,14%, e eps1 Propõe-se distribuir um dividendo de RMB 59 / ação (incluindo imposto de RMB 5 / ação).
Principais pontos de investimento:
O custo está em um nível alto, e a taxa de crescimento do lucro no quarto trimestre é menor do que o esperado. A receita da empresa no quarto trimestre foi de 3,081 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 22,9%, o lucro líquido foi de 291 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 19,1%, e a dedução do lucro não líquido foi de 161 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 41,01%. A empresa aumentou os preços desde outubro, mas não é óbvio no lado do lucro. A margem de lucro líquido da empresa no quarto trimestre foi de 9,43%, uma diminuição homóloga de 4,89 pontos percentuais, e a melhoria não foi óbvia em comparação com 8,06% do terceiro trimestre. Se a taxa de incentivo acionário de RMB 52 milhões for adicionada de volta, a empresa basicamente completará a meta de incentivo acionário em 2021.
O negócio de exportação recuperou, e a escala de produção e marketing ficou em segundo lugar no mundo. Em termos de produtos, a receita anual do negócio de levedura aumentou 15,10%, e o negócio de açúcar contribuiu muito, com um aumento de receita de 68,39%, dos quais a receita do negócio de levedura Q4 e açúcar aumentou em 7,9% / 68,6%, respectivamente. Os custos de envio aumentaram no quarto trimestre, e a valorização do RMB e aumento de preços tiveram um certo impacto nas vendas. Ao longo do ano, as receitas da China e do exterior aumentaram 22,3% / 12,0% respetivamente em termos homólogos, das quais o quarto trimestre aumentou 21,5% / 15,5%, respetivamente, e os negócios no exterior recuperaram. Em 2021, a produção total de leveduras da empresa atingiu 316000 toneladas, com um aumento homólogo de 10,3%, das quais a produção excedeu 100000 toneladas, com um aumento homólogo de 22,9%. A empresa tornou-se o maior fornecedor mundial de Ye e o segundo maior fornecedor de levedura seca, respondendo por quase 60% no mercado chinês e mais de 15% no mundo. Sua escala de produção e comercialização ficou em segundo lugar no mundo. A empresa propôs uma meta de receita de 12,6 bilhões de yuans em 2022 e elevou a meta de receita de 2025 de 15 a 17 bilhões de yuans para 20 bilhões de yuans.
A pressão de custos aumentou significativamente, e espera-se que o efeito de aumento de preços apareça e o preço do melaço caia no segundo semestre do ano. Devido à oferta cada vez mais apertada de melaço na China, o preço do melaço aumentou muito. Ao mesmo tempo, o preço de compra de outros materiais auxiliares, custo de energia e despesas de transporte aumentaram em graus variados. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de apenas 27,34%, queda de 6,7 pontos percentuais ano a ano. Em todo o ano, o custo das matérias-primas de levedura aumentou 37,08% e o custo do combustível aumentou 20,81%, ambos superiores à taxa de crescimento das vendas de 11,28%. Entre eles, o aumento no custo das matérias-primas de levedura resultou em um aumento adicional nos custos operacionais de 604 milhões de yuans (deduzindo o fator da mesma proporção de crescimento das vendas). Embora o aumento de preços tenha começado em outubro de 2021, a transmissão do aumento de preços levará cerca de 2 meses, e o custo estará sob pressão a curto prazo. O preço do melaço permanece alto na temporada de prensagem de 2021 / 2022 Após o Festival da Primavera, o preço do melaço continua a subir (o preço atual é de 1640 yuan / ton), e a pressão de custo este ano ainda é grande. Devido ao problema de base, espera-se que o desempenho anual apresente uma tendência de baixa antes alta.
Previsão de lucros e classificação de investimento: como empresa líder na indústria de leveduras, a empresa acelerou seu layout de capacidade de produção sob a situação de crescente demanda por leveduras e seus derivados no país e no exterior. No futuro, espera-se melhorar ainda mais sua participação de mercado no país e no exterior e consolidar continuamente sua posição de liderança. Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 20222023/2024 seja RMB 1.3861661/1.992 bilhão, um aumento homólogo de + 6% / 20% / 20%, correspondendo a eps1,5% 65 / 1.97/2.37 yuan / share, pe26 / 22 / 18 vezes, com uma classificação de "comprar".
Dicas de risco: 1) o impacto da epidemia superou as expectativas; 2) O preço das matérias-primas sobe muito rápido; 3) A capacidade de produção é menor do que o esperado; 4) A turbulência política nos mercados ultramarinos; 5) Repetidas epidemias no exterior têm dificultado o projeto; 6) Flutuações cambiais, etc.
