\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 410 Glodon Company Limited(002410) )
Evento: em 28 de março, a empresa divulgou o relatório anual de 2021. A receita operacional foi de 5,562 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 40,92%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 661 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 100,06%. A dedução do lucro líquido não atribuível à matriz foi de 651 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 115,93%. A receita operacional foi maior do que a nossa expectativa (5,153 bilhões de yuans), e o crescimento do lucro líquido atribuível à matriz estava de acordo com a nossa expectativa (671 milhões de yuans); No quarto trimestre, a receita operacional foi de 2,018 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 42,48%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 186 milhões de yuans, um aumento homólogo de 84,47%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 197 milhões de yuans, um aumento homólogo de 109,66%.
Comentários:
A pressão de curto prazo sobre a margem de lucro bruta e o fluxo de caixa operacional deve-se ao desenvolvimento do negócio. A margem de lucro bruto da empresa diminuiu 95,83% em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao rápido crescimento da margem de lucro bruto da empresa e do custo de construção, que diminuiu 53,4% em relação ao mesmo período do ano passado. O cash flow líquido das atividades operacionais da empresa foi de RMB 1 601 bilhão, um decréscimo de 14,65% em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao ajuste estratégico dos negócios financeiros no mesmo período do ano passado e à recuperação de alguns empréstimos e adiantamentos. Excluindo os efeitos acima mencionados, o cash flow líquido das atividades operacionais foi de RMB 1 650 bilhão, um aumento homólogo de 8,57%.
Manter alto investimento em P & D e consolidar a posição de liderança na indústria. Em 2021, o investimento em P & D da empresa atingiu 1,626 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 21,41%, representando 29,23% da receita operacional, uma diminuição homóloga de 4,70%, e o pessoal de P & D também aumentou, de 3289 para 3933, um aumento homólogo de 19,58%.
Custo digital: a receita de custos tradicional excede as expectativas e os serviços de valor agregado, como o governo eletrônico, continuam a fazer esforços. Em 2021, a receita do negócio de custos digitais foi de 3,813 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 36,64%, a receita operacional após a restauração da nuvem foi de 4,353 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 27,90%, a receita de custos tradicional foi de 1,252 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 7,01%, dos quais a receita de nuvem de custos foi de 2,561 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 58,09%, a receita de nuvem após a restauração foi de 3,101 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 39,06%. A receita de nuvem e a receita de nuvem restaurada são ligeiramente inferiores às nossas expectativas (2,72 bilhões de yuans e 3,2 bilhões de yuans). Em 2021, a margem de lucro bruta dos negócios de custo digital foi de 92,31%, uma diminuição homóloga de 1,86%, principalmente devido ao crescimento dos negócios de governo eletrônico, ao aumento correspondente do custo de aquisição e ao rápido crescimento do custo operacional. Em termos de segmentação de receita em nuvem, todas as empresas alcançaram rápido crescimento, com receita de preços em nuvem de 924 milhões de yuans, um aumento anual de 63,30%, volume de computação em nuvem de 830 milhões de yuans, um aumento anual de 61,33% e receita de informações de engenharia de 807 milhões de yuans, um aumento anual de 49,04%; Em serviços de valor agregado, a proporção da receita de operação e manutenção do sistema de gerenciamento de transações de recursos públicos em negócios de governo eletrônico continua a aumentar, e os produtos de compensação padrão orientados para o mercado percebem o rápido crescimento da receita; Ganhou a licitação para o projeto de 103 milhões de yuans da plataforma de governo inteligente de Shenzhen para alcançar a cobertura completa de cidades de primeira linha em Pequim, Xangai, Guangzhou e Shenzhen. O custo digital tem uma margem de lucro bruta muito alta. Com a regularização de usuários piratas, o aumento da cobertura de produtos de nuvem de custos e a promoção contínua de serviços de valor agregado, continuará a manter um rápido crescimento e capacitar outros negócios.
Construção digital: a receita continua crescendo rapidamente, e a margem bruta de lucro está sob pressão no curto prazo. Em 2021, a receita do negócio de construção digital foi de 1,206 bilhão de yuans, um aumento anual de 27,82%, ligeiramente inferior à nossa expectativa (1,282 bilhão de yuans); A margem de lucro bruta foi de 65,77%, uma diminuição homóloga de 6,30%, principalmente devido ao crescimento do negócio e ao aumento da proporção de negócios de soluções, ao aumento correspondente dos custos de aquisição e ao rápido crescimento dos custos operacionais. No final de 2021, o número cumulativo de projetos de serviços de produtos de nível de projeto de construção digital ultrapassou 55000 e o número cumulativo de clientes de serviço ultrapassou 5000; Em 2021, 16000 novos projetos e 1600 novos clientes foram adicionados. O negócio de construção digital pode melhorar a qualidade e eficiência das empresas de construção.Sob o pano de fundo do envelhecimento da população e do desenvolvimento fino da indústria de construção, continuamos a ser otimistas sobre o alto potencial de crescimento a longo prazo do negócio de construção digital.
Design digital: a integração da Hongye Technology tem sido frutífera, e a renda tem mostrado crescimento explosivo. Em 2021, a receita do negócio de design digital foi de 131 milhões de yuans, um aumento anual de 250,12%, maior do que a nossa expectativa (99 milhões de yuans). O negócio de custo digital da empresa integrou com sucesso a Hongye Technology, e estamos otimistas sobre seu alto potencial de crescimento no futuro.
Previsão de lucros e avaliação. No curto prazo, o negócio de custos da empresa tem forte capacidade de hematopoiese e é otimista sobre a melhoria subsequente da taxa genuína de software e o crescimento contínuo e rápido da receita e da escala de lucro causada pela melhoria do preço do produto após a conclusão da transformação da nuvem. A longo prazo, a escala de mercado da indústria BIM excederá 30 bilhões em 2025, com uma taxa de crescimento composta de mais de 30%. Diante do mercado do oceano azul, a empresa continua a aumentar o investimento em expansão do mercado e tecnologia R & D, e suporta a pressão do fluxo de caixa e margem de lucro bruto no curto prazo, de modo a construir uma base para o crescimento a longo prazo em uma empresa de plataforma integrada BIM. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de RMB 97113491735 milhões, com uma valorização correspondente de 60/43/34 vezes. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: 1 O custo da transformação da nuvem é menor do que o esperado; 2. O desenvolvimento da informatização da indústria da construção é menor do que o esperado; 3. Intensificação da concorrência industrial
