\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 na noite de 28 de março, realizando uma receita de 34,45 bilhões de yuans, um aumento de 83% ano a ano; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 3,23 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 802,6%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas após deduzir lucros e perdas não recorrentes foi de 3,49 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 3903,9%. Propõe-se pagar um dividendo em dinheiro de 4,5 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
Comentários:
O desempenho é basicamente consistente com o relatório expresso, e o volume e o preço do carvão e do alumínio eletrolítico aumentam simultaneamente. A receita do setor de carvão foi de 7,7 bilhões de yuans, um aumento anual de + 97%; A margem bruta de lucro foi de 49,1%, um aumento homólogo de + 30,8 pontos percentuais. A receita do setor de alumínio eletrolítico foi de 23,6 bilhões de yuans, um aumento anual de + 95%; A margem bruta de lucro foi de 35,1%, em termos homólogos + 11,4 pontos percentuais. O aumento significativo no desempenho é devido ao aumento simultâneo no volume e preço do alumínio eletrolítico e carvão. 1) volume: o volume de vendas de alumínio eletrolítico é de 141800 toneladas, com um aumento anual de + 406000 toneladas. O aumento é devido à produção de Yunnan Shenhuo; O volume de vendas de carvão foi de 6,545 milhões de toneladas, um aumento anual de + 800000 toneladas. 2) Preço: o preço médio dos produtos de alumínio eletrolítico em 2021 foi 16628 yuan / ton, um aumento ano a ano de + 39%; O preço médio dos produtos de carvão foi 1177 yuan / ton, um aumento anual de + 73%.
A imparidade dos ativos arrastou para baixo o desempenho, o fluxo de caixa operacional atingiu um recorde e a roe atingiu um novo pico desde 2009. Em 2021, a empresa fez provisão para perda de imparidade de ativos de 2,845 bilhões de yuans e perda de imparidade de crédito de 742 milhões de yuans, com um montante total de 3,587 bilhões de yuans, principalmente devido à provisão para imparidade de ativos de direitos de mineração de mina de carvão de damoling e a provisão para imparidade de ativos de direitos de credor de reorganização de subsidiárias Shenhuo geração de energia, Shenhuo transporte ferroviário e Huiyuan alumínio. Em 2021, o fluxo de caixa operacional foi de 11,3 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 556%, uma alta recorde; Roe (diluído) 34,53%, ano a ano + 29,4 pontos percentuais, novo pico desde 2009; A construção em andamento diminuiu de 4,98 bilhões de yuans em 2020 para 1,08 bilhão de yuans em 2021, principalmente devido à conclusão e operação do projeto de alumínio Yunnan Shenhuo.
Perturbação da oferta, melhoria da demanda, otimista sobre o aumento do preço do alumínio e o alto lucro por tonelada de alumínio. As empresas de alumínio eletrolítico da China retomaram gradualmente a produção, mas devido à epidemia em Baise, Guangxi, 420000 toneladas de produção foram interrompidas, e a velocidade de aumento da produção é global ou lenta; Ao mesmo tempo, os preços da energia são altos, as empresas de alumínio europeias ainda devem reduzir ainda mais a produção e o fornecimento no exterior continua a ser perturbado. A partir de 18 de março, o inventário local nacional de alumínio eletrolítico era de 1,052 milhão de toneladas, para baixo 92000 toneladas do pico de estoque em 7 de março, entrando no ciclo de remoção de estoque; Apesar da perturbação de curto prazo causada pela epidemia para a recuperação da taxa de operação downstream, ainda estamos otimistas sobre a alta temporada da operação downstream de alumínio no segundo trimestre, continuamos a ser otimistas nos preços do alumínio, e o lucro por tonelada de alumínio deve permanecer alto.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando a oferta limitada no exterior e a recuperação lenta da produção da China, o preço do alumínio em 2022 / 2023 / 2024 foi aumentado para 20000 / 19500 / 19500 yuan / ton. Ao mesmo tempo, a capacidade de produção da empresa de Yunnan Alumínio em 2022 / 2023 será gradualmente colocada em operação e a previsão de lucro da empresa será ajustada em conformidade. Estima-se que o lucro líquido em 2022 / 2023 será de 6,3 / 6,7 bilhões de yuans, com um aumento de 42% / 31% respectivamente, a nova previsão de lucro líquido em 2024 será de 7 bilhões de yuans, e o PE correspondente ao preço atual das ações será 5,3 / 5,0 / 4,8 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a incerteza do impacto da política de restrição de energia de Yunnan na produção; Alto risco de longo prazo de passivos com juros; Risco de queda dos preços do alumínio e do carvão.
