\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 47 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) )
Pontos-chave
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 5,214 bilhões de yuans (+ 63,32% YoY), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,874 bilhões de yuans (+ 64,26% YoY), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 1,232 bilhões de yuans (73,90% YoY); 21q4 alcançou uma receita operacional de 1,819 bilhões de yuans (+ 103,9% YoY), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,093 bilhões de yuans (+ 153,2% YoY), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 363 milhões de yuans (+ 72,2% YoY), ligeiramente excedendo nossas expectativas anteriores.
O principal negócio tem sido constantemente acelerado. Em 2021, a receita da empresa de serviços técnicos de ensaios clínicos foi de 2,994 bilhões de yuans (+ 97,1% YoY), que se beneficiou principalmente da recuperação gradual da demanda clínica após o alívio da epidemia covid-19 e do aumento da demanda dos clientes por serviços clínicos multicêntricos na China, no exterior e em todo o mundo; A margem bruta de lucro foi de 44,8% (-5,36 ppyoy), principalmente devido às altas taxas de manuseio de ensaios clínicos multicêntricos no exterior dominados pela pneumonia covid-19. A receita de serviços relacionados a ensaios clínicos e serviços de laboratório foi de 2,19 bilhões de yuans (+ 32,4% YoY), principalmente devido ao aumento da receita de serviços de laboratório, gerenciamento no local, serviços de recrutamento de sujeitos, gerenciamento de dados e serviços de análise estatística; A margem de lucro bruta foi de 41,48% (-3,11 ppyoy), o que se deveu principalmente ao aumento do custo causado pelo aumento da taxa de câmbio do RMB em relação ao dólar americano e à recuperação adicional das atividades de gestão no local com baixa margem de lucro bruta.
A escala de pedidos em mãos está crescendo rapidamente, e espera-se que o principal negócio acelere. Durante o período de relatório, a empresa aumentou o valor do contrato em 9,65 bilhões de yuans (+ 74,22% YoY); No final do período de referência, o valor cumulativo do contrato a ser executado pela empresa era de RMB 11,4 bilhões (+ 57,09% YoY). Acreditamos que os novos contratos da empresa e a quantidade acumulada de contratos a serem executados podem indicar o rápido crescimento do desempenho futuro da empresa.
A internacionalização avança constantemente. Durante o período de relato, a empresa realizou 50 projetos internacionais de ensaios clínicos multicêntricos (MRCT), abrangendo mais de 20 países e regiões como América do Norte, América do Sul, Ásia Pacífico e Europa; A empresa opera e implementa mais de 182 projetos regionais de ensaios clínicos no exterior, principalmente na Coreia do Sul, Austrália e Estados Unidos. Atualmente, a empresa tem 24 empresas no exterior e mais de 1000 equipes no exterior em 52 países. Acreditamos que os projetos globais multicêntricos relacionados à covid-19 acelerarão o layout da empresa no exterior e fortalecerão ainda mais a capacidade global de ensaios clínicos.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: a empresa é líder de cro clínico na China, e o layout internacional abre o teto de crescimento. Considerando que o lado da receita da empresa excedeu ligeiramente as expectativas anteriores no 21º ano, e as ordens recém-assinadas e receita aumentaram em mais de 65% e 100% ano a ano, respectivamente, de janeiro a fevereiro do 22º ano, o EPS da empresa no 22º a 23º ano foi aumentado para 3,62 yuan (aumento de 2,25%) / 4,31 yuan (aumento de 3,86%), e o EPS recém-aumentado em 2024 foi de 5,09 yuan, com um aumento ano a ano de 9,84% / 19,06% / 18,12%, respectivamente, correspondendo a 27 / 23 / 19 vezes de PE no 22º a 24º ano, mantendo a classificação de “compra”.
Alerta de risco: o impacto da epidemia leva à recuperação clínica do negócio menos do que o esperado; O investimento global em pesquisa e desenvolvimento de novos medicamentos é menor do que o esperado; O rendimento do investimento flutua.
