\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 410 Glodon Company Limited(002410) )
Evento: Glodon Company Limited(002410) publicou o relatório anual do ano 21. Em 2021, a receita foi de 5 619 bilhões (+ 40%), o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 661 milhões (+ 100%) e o lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução foi de 651 milhões (+ 116%). A 21q4 realizou uma receita de 2,018 bilhões (+ 42%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 186 milhões (+ 84%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 197 milhões (+ 110%) após dedução sem fins lucrativos. O lado das receitas excedeu as expectativas.
A receita de negócios de custo excedeu as expectativas e os negócios fora da nuvem tiveram um bom desempenho. Em 2021, o negócio de custos da empresa obteve uma receita de 3,813 bilhões (+ 37%), dos quais a receita de negócios não cloud foi de 1,252 bilhão (homólogo + 7%, superando as expectativas do mercado), e a receita de negócios de cloud foi de 2,561 bilhões (homólogo + 58%). Em 2021, foram assinados 3,1 bilhões de novos contratos de nuvem (ano a ano + 39%), e o negócio de custo obteve uma receita de 4,353 bilhões após a restauração (ano a ano + 28%, a taxa de crescimento atingiu um novo pico desde 2014). Estamos otimistas de que a construção do sistema de negociação de recursos públicos e infraestrutura continuará a impulsionar o crescimento de negócios não cloud. Além disso, com a transformação do software de custo de ferramenta de eficiência para ferramenta de controle de custos, é otimista que a taxa de penetração do software de custo da empresa continue aumentando.
A receita do negócio de construção em 21 anos é de + 28% ano a ano, e a taxa de crescimento deve estar próxima do ponto de viragem. Em todo o ano, o negócio da construção alcançou uma receita de 1,206 bilhão (ano a ano + 28%), e a margem de lucro bruto foi de 65,77%, ano a ano -6,3pct. Julgamos que se deve principalmente ao aumento de projetos de grande escala, resultando no aumento da proporção de integração de hardware. Até o final de 2021, o número cumulativo de projetos de serviço de produtos de nível de projeto de construção digital excedeu 55000, e o número cumulativo de clientes de serviço excedeu 5000; Em 2021, 16000 novos projetos foram adicionados, 1600 novos clientes foram adicionados e novos produtos de infraestrutura foram emitidos em junho. Acreditamos que, após vários anos de desenvolvimento, o negócio de construção da empresa tem pedidos em mãos e experiência em projetos suficientes para apoiar a aceleração do crescimento da receita. Como o ano em que o plano “3 de agosto” da empresa termina, o ponto de inflexão do crescimento da receita do negócio de construção deve chegar em 2022.
A receita de design está gradualmente se tornando em grande escala, e estamos ansiosos para o desembarque de novos produtos. O negócio de design alcançou uma receita de 131 milhões em 21 anos (ano a ano + 250%, e concluiu a M&A da Hongye Technology), com uma margem de lucro bruta de cerca de 96%. Em 21 de outubro, a empresa lançou oficialmente os produtos de design arquitetônico digital (versão beta pública autônoma) baseados em plataforma gráfica independente no campo da construção habitacional, e acelerou a pesquisa e desenvolvimento de estrutura, eletromecânica, componente e produtos colaborativos. Até o final de 2021, a capacidade instalada de versões beta públicas de produtos de design arquitetônico digital tinha ultrapassado 1700. Com a melhoria crescente da matriz de produtos de design da empresa, o fortalecimento da capacidade de fornecimento da solução geral de construção inteligente que integra design, construção e custo consolidará ainda mais as barreiras competitivas da empresa.
Aumentar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. Em suma, acreditamos que, no contexto da recuperação da infraestrutura e da transformação do software de custo em ferramentas de controle de custos, a alta taxa de crescimento do negócio de custos da empresa deve permanecer; A acumulação de experiência de projeto e pedidos abundantes na mão também estabeleceram uma base para o crescimento e aceleração do negócio de construção; O efeito de ligação do “design, custo e construção” trazido pela matriz de produtos de design digital cada vez mais completa também deve ser refletido. Ao aumentar a previsão de lucro, espera-se que a empresa atinja uma receita de RMB 7,222/92,14/11,185 bilhões de 2022 a 2024, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja RMB 1,074/14,79/1,918 bilhões, respectivamente, e o EPS correspondente seja RMB 0,90/1,24/1,61, respectivamente. Usando a avaliação do segmento, a empresa recebe um valor de mercado alvo de 104,3-114,2 bilhões em 2022, correspondendo ao preço alvo de 87,75-95,98 yuan, mantendo a classificação de compra.
Dica de risco: a taxa de nuvem e a taxa de renovação do custo do negócio são menores do que o esperado; A indústria da construção entrou num ciclo descendente; Mudanças políticas no setor da construção; Concorrência intensificada no sector da construção de engenharia, etc.
