\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 267 Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, que realizou uma receita de RMB 2,403 bilhões, um aumento homólogo de 41,36%, um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 827 milhões, um aumento homólogo de 70,09%, uma dedução do lucro não líquido de RMB 812 milhões, um aumento homólogo de 72,50%, e um EPS básico de RMB 357.
O crescimento do desempenho em 21 anos está alinhado com as expectativas, e a receita em 22 anos continuará crescendo rapidamente. A receita atual foi de 2,403 bilhões de yuans (YoY + 41,36%), e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 827 milhões de yuans (YoY + 121,25%). Em um único trimestre, a receita do quarto trimestre foi de 523 milhões de yuans (YoY – 6,49%, qoq-6,60%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 170 milhões de yuans (YoY + 2,34%, qoq-15,84%), e o crescimento da receita e desempenho basicamente atendeu às expectativas.
O elevado crescimento do desempenho de todo o ano deveu-se principalmente a duas razões: em primeiro lugar, a procura de produtos militares a jusante continuou a ser sobreposta em grandes quantidades e a capacidade aumentada e investida dos negócios auto-produzidos da empresa foi gradualmente liberada; Em segundo lugar, a rentabilidade da empresa aumentou significativamente, da qual a margem de lucro bruta em 2021 foi de 51,51%, com um aumento homólogo de 4,76pct, principalmente devido ao efeito de escala da produção e ao aumento da proporção de produtos altamente confiáveis.
Em termos de negócios, a receita de negócios auto-produzidos da empresa no quarto trimestre é de 251 milhões (YoY – 17,51%, qoq-25,96%). As flutuações sazonais sobrepõem a alta base em 2020, resultando em uma desaceleração no crescimento dos negócios auto-produzidos, e 2022q1 deve retornar a um crescimento positivo mês a mês; A receita trimestral dos negócios de agências é de 262 milhões (YoY + 4,38%, qoq-9,38%), aumentando ou entrando em uma faixa estável.
Olhando para a frente para todo o ano de 2022, a visão upstream da indústria militar deve continuar a melhorar, e o negócio auto-produzido continuará a crescer rapidamente. No entanto, considerando a base alta, a taxa de crescimento anual deve ser de cerca de 27,6%, a taxa de crescimento dos negócios de agências deve ser de cerca de 14,1%, e a receita de calibre total deve aumentar em cerca de 21,7%.
A recompra de ações seguiu de perto o plano de incentivo e demonstrou a confiança da empresa no desenvolvimento. Em 3 de junho de 2021, a empresa concedeu 928000 ações com 61,34 yuan / ação, e as condições de avaliação de desempenho são relativamente frouxas. A amortização total necessária para o plano de incentivo é de 499542 milhões de yuans, dos quais 21,647 milhões de yuans, 19,449 milhões de yuans, 7,493 milhões de yuans e 1,665 milhões de yuans serão amortizados de 2021 a 2024 respectivamente. Em 11 de junho, o plano de recompra de ações da empresa foi emitido. Está previsto recomprar 30-60 milhões de yuans de ações a não mais de 120 yuans / ação. A partir de 9 de dezembro, 335100 ações foram recompradas, com um preço médio de 114,2 yuans. Acreditamos que o incentivo patrimonial e a recompra de ações foram realizados sucessivamente em pouco tempo, o que demonstra a confiança da gerência no desenvolvimento futuro da empresa.
O estoque cresce rapidamente e o crescimento futuro é garantido. O estoque atual da empresa foi de 415 milhões, com um aumento homólogo de 93,25% e 16,6% em relação a 2021q3, principalmente devido ao aumento do estoque de bens e matérias-primas, representando 51,6% e 36,9%, respectivamente. Acreditamos que o rápido crescimento do estoque indica que o crescimento futuro da empresa ainda é previsível.
Cultive profundamente o mercado MLCC altamente confiável, filtros multi layout, módulos de microondas e outros produtos. Estima-se que a escala do mercado MLCC altamente confiável da China será de cerca de 5,5 bilhões de yuans em 2021, com uma taxa de crescimento composta de mais de 50% nos últimos dois anos. Beneficiando do progresso contínuo da informatização, intelectualização e localização de equipamentos, o mercado MLCC altamente confiável manterá uma tendência de crescimento rápido. A empresa está profundamente enraizada no mercado de MLCC altamente confiável e espera-se que continue se beneficiando. Além disso, a empresa acelerou o layout de filtros, módulos de microondas e outros campos e aprofundou o controle independente, no qual o filtro gerou cerca de 197977 milhões (+ 81,79%). A empresa se expande ativamente para a cadeia da indústria de componentes eletrônicos, com um caminho claro de diversificação de produtos e desenvolvimento sustentável.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,089 bilhão, 1,362 bilhão e 1,646 bilhão respectivamente, EPS será de 4,69 yuan, 5,86 yuan e 7,08 yuan, e o PE correspondente do preço atual das ações é 28x, 22x e 18x. Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis, embora a empresa não tenha vantagens, alcançou resultados tendo em vista o desenvolvimento puro e diversificado dos negócios da empresa. Estamos otimistas sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa e mantemos a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o risco de flutuação da procura das encomendas a jusante; Risco de que a expansão horizontal dos produtos seja menor do que o esperado