\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 59 Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 7,44 bilhões de yuans, um aumento anual de 45%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,66 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 41,7%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,34 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 67,5%; Após o ajuste, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de não IFRS foi de 1,46 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 37,4%.
O crescimento da receita foi forte e a tendência de crescimento do QoQ continuou. Trimestral a trimestral, 2021q4 alcançou receita operacional de 2,14 bilhões de yuans (+ 38,4%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 620 milhões de yuans (+ 62%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 410 milhões de yuans (+ 110%), lucro líquido ajustado atribuível à empresa-mãe de não IFRS de 410 milhões de yuans (+ 37,1%), com crescimento contínuo de alta velocidade em um único trimestre. Acreditamos que as principais razões são: 1) as vantagens de todo o processo e layout integrado da empresa são proeminentes, e o efeito de escala e rentabilidade são continuamente melhorados; 2) Os quatro setores de negócios continuaram a fazer esforços, os setores maduros desenvolveram-se fortemente e o layout dos negócios emergentes acelerou.
O rápido crescimento de vários negócios, a taxa de câmbio e o cultivo de novos negócios afetam os lucros não IFRS ajustados. Em 2021, a receita de serviços de laboratório atingiu 4,57 bilhões de yuans, um aumento anual de 41,1%; A receita de serviço CMC atingiu 1,75 bilhão de yuans, um aumento anual de 42,9%; A receita de serviços clínicos de cro foi de 960 milhões de yuans, com um aumento anual de 52%; Os serviços de macromolécula e CGT realizaram uma receita de 150 milhões de yuans, um aumento anual de 466,6%, e o desempenho rompeu a expectativa dos supermercados. A taxa de câmbio do USD contra o RMB em 2021 diminuiu 6,5% em comparação com a de 2020, e a margem de lucro bruto relativamente baixa na fase de investimento de negócios emergentes teve um certo impacto no crescimento da receita e lucro da empresa.
O layout das empresas emergentes continua a acelerar, e espera-se que a nova capacidade seja lançada rapidamente. 1) Negócio macromolecular de China: estima-se que Ningbo segundo Parque Fase I realizará o projeto macromolecular do serviço da produção do PBF em 2023h1 com uma área de quase 70000 medidores quadrados; 2) Negócios de CGT no exterior: a British Pharmaceutical Biology UK (ABL) adquirida em 2021q2 ainda está em processo de introdução e digestão, resultando em perdas no setor de CGT da empresa. No entanto, a integração de absorção e ABL deve ajudar a empresa a construir vantagens fundamentais em negócios de CGT de alto crescimento, como serviços de laboratório, análises e testes e cdmo, e a perda deve diminuir em 2022; 3) CMC negócio: 40000 metros quadrados na fase III de Tianjin, China e fase II do primeiro parque de Ningbo foram colocados em operação sucessivamente; Shaoxing fase I capacidade de produção de 200 metros cúbicos foi liberada em janeiro de 2022, e os 400 metros cúbicos restantes devem ser colocados em operação em 2022q2; Em negócios no exterior, a empresa adquiriu a base de produção cramlington do Reino Unido em janeiro de 2022, aumentando a capacidade de produção em mais de 100 metros cúbicos. No geral, os negócios da empresa continuaram a acelerar o layout.
Previsão de lucros e notação. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 2,3 bilhões de yuans, 3,18 bilhões de yuans e 4,32 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 2,90 yuan, 4,01 yuan e 5,44 yuan respectivamente, correspondendo à avaliação atual do preço das ações de 40 vezes, 29 vezes e 21 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o número de pedidos caiu ou flutuau, a capacidade de produção foi colocada em operação menos do que o esperado e a expansão do negócio foi menor do que o esperado.
